Standard Chartered: Stablecoins podem impulsionar 1 bilião de dólares em procura por obrigações do Tesouro dos EUA; Tesouro dos EUA pode ajustar estrutura de emissão.

PANews reportou em 23 de fevereiro que, de acordo com The Block, os emissores de stablecoin estão a tornar-se os maiores potenciais compradores de obrigações do Tesouro dos EUA de curto prazo (T-bills), o que deverá impactar profundamente o panorama de financiamento da dívida dos EUA nos próximos anos. A análise do Standard Chartered Bank sugere que, à medida que a capitalização de mercado das stablecoins poderá atingir 2 biliões de dólares até ao final de 2028, os emissores irão gerar uma procura adicional de aproximadamente 0,8 a 1 bilião de dólares em obrigações do Tesouro dos EUA de curto prazo como ativos de reserva. Se os padrões de emissão atuais permanecerem inalterados, esta procura poderá levar a uma lacuna entre oferta e procura de aproximadamente 0,9 biliões de dólares em obrigações do Tesouro dos EUA nos próximos três anos.

O fornecimento atual de stablecoin é de aproximadamente 300 mil milhões de dólares, e o crescimento abrandou devido ao mercado cripto estagnado e ao lento progresso das regulamentações no âmbito da Lei GENIUS. No entanto, os analistas acreditam que este é um fator cíclico e não estrutural. A Lei GENIUS exige que os reguladores dos EUA detenham ativos líquidos de alta qualidade para stablecoins, sendo as obrigações do Tesouro de curto prazo o componente central.

O Standard Chartered projeta que até 2028, dois terços do crescimento do mercado de stablecoin virão de mercados emergentes, gerando nova procura de T-bills, enquanto o crescimento em mercados desenvolvidos substituirá principalmente as alocações existentes de obrigações do Tesouro. Entretanto, as compras de gestão de reservas da Reserva Federal também poderão gerar aproximadamente 500 a 600 mil milhões de dólares em procura adicional de curto prazo e, combinado com a substituição de títulos hipotecários com vencimento, a procura total de novas obrigações poderá atingir aproximadamente 2,2 biliões de dólares. Em contraste, se a relação entre obrigações e dívida total permanecer inalterada, a oferta líquida projetada será de apenas cerca de 1,3 biliões de dólares, deixando uma lacuna de aproximadamente 0,9 biliões de dólares.

O Tesouro indicou que poderá ajustar a sua estrutura de dívida para atender à procura. A análise mostra que aumentar a proporção de notas emitidas em apenas 2,5 pontos percentuais poderia gerar aproximadamente 0,9 biliões de dólares em novas notas ao longo de três anos, preenchendo a lacuna. Isto poderia ser alcançado reduzindo a emissão de obrigações do Tesouro de longo prazo, como suspender leilões de obrigações de 30 anos anualmente, semelhante à estratégia do Tesouro dos EUA de 2002-2006, embora o superávit orçamental naquela época fosse significativamente diferente do nível de défice atual de 5%-6%.

Os analistas apontam que este ajuste estrutural pode levar a um mercado em alta na extremidade curta da curva de rendimento das obrigações governamentais, mas o Standard Chartered ainda espera que a curva se incline de forma pessimista ao longo do próximo ano, com o rendimento de 10 anos em torno de 4,6% até ao final do ano. Os investidores devem prestar atenção aos riscos potenciais trazidos pela escassez de obrigações de curto prazo e mudanças nos modelos de emissão.

O impacto macroeconómico das stablecoins está a tornar-se cada vez mais significativo. A Tether USDt, o maior emissor de stablecoin do mundo, detém mais de 120 mil milhões de dólares em obrigações do Tesouro dos EUA, posicionando-se entre os principais detentores de obrigações do Tesouro de curto prazo globalmente, e o CEO Bo Hines indicou que uma expansão adicional é possível.

O estudo também sugere que o crescimento das stablecoins poderá levar a uma perda de até 500 mil milhões de dólares em depósitos bancários, afastando fundos do sistema bancário tradicional e direcionando-os para o mercado de obrigações governamentais. Entretanto, a Lei GENIUS e as orientações relacionadas da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos estão a acelerar a regulamentação das stablecoins, com funcionários da indústria e da Casa Branca a continuarem a discutir a estrutura de mercado e políticas de stablecoins geradoras de rendimento. Ao nível do consumidor, as stablecoins foram integradas na vida quotidiana, incluindo poupanças, pagamentos no retalho e transações do dia a dia, demonstrando a sua crescente penetração na economia global.

O fornecimento atual de stablecoin é de aproximadamente 300 mil milhões de dólares, e o crescimento abrandou devido ao mercado cripto estagnado e ao lento progresso das regulamentações no âmbito da Lei GENIUS. No entanto, os analistas acreditam que este é um fator cíclico e não estrutural. A Lei GENIUS exige que os reguladores dos EUA detenham ativos líquidos de alta qualidade para stablecoins, sendo as obrigações do Tesouro de curto prazo o componente central.

O Standard Chartered projeta que até 2028, dois terços do crescimento do mercado de stablecoin virão de mercados emergentes, gerando nova procura de T-bills, enquanto o crescimento em mercados desenvolvidos substituirá principalmente as alocações existentes de obrigações do Tesouro. Entretanto, as compras de gestão de reservas da Reserva Federal também poderão gerar aproximadamente 500 a 600 mil milhões de dólares em procura adicional de curto prazo e, combinado com a substituição de títulos hipotecários com vencimento, a procura total de novas obrigações poderá atingir aproximadamente 2,2 biliões de dólares. Em contraste, se a relação entre obrigações e dívida total permanecer inalterada, a oferta líquida projetada será de apenas cerca de 1,3 biliões de dólares, deixando uma lacuna de aproximadamente 0,9 biliões de dólares.

O Tesouro indicou que poderá ajustar a sua estrutura de dívida para atender à procura. A análise mostra que aumentar a proporção de notas emitidas em apenas 2,5 pontos percentuais poderia gerar aproximadamente 0,9 biliões de dólares em novas notas ao longo de três anos, preenchendo a lacuna. Isto poderia ser alcançado reduzindo a emissão de obrigações do Tesouro de longo prazo, como suspender leilões de obrigações de 30 anos anualmente, semelhante à estratégia do Tesouro dos EUA de 2002-2006, embora o superávit orçamental naquela época fosse significativamente diferente do nível de défice atual de 5%-6%.

Os analistas apontam que este ajuste estrutural pode levar a um mercado em alta na extremidade curta da curva de rendimento das obrigações governamentais, mas o Standard Chartered ainda espera que a curva se incline de forma pessimista ao longo do próximo ano, com o rendimento de 10 anos em torno de 4,6% até ao final do ano. Os investidores devem prestar atenção aos riscos potenciais trazidos pela escassez de obrigações de curto prazo e mudanças nos modelos de emissão.

O impacto macroeconómico das stablecoins está a tornar-se cada vez mais significativo. A Tether USDt, o maior emissor de stablecoin do mundo, detém mais de 120 mil milhões de dólares em obrigações do Tesouro dos EUA, posicionando-se entre os principais detentores de obrigações do Tesouro de curto prazo globalmente, e o CEO Bo Hines indicou que uma expansão adicional é possível.

O estudo também sugere que o crescimento das stablecoins poderá levar a uma perda de até 500 mil milhões de dólares em depósitos bancários, afastando fundos do sistema bancário tradicional e direcionando-os para o mercado de obrigações governamentais. Entretanto, a Lei GENIUS e as orientações relacionadas da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos estão a acelerar a regulamentação das stablecoins, com funcionários da indústria e da Casa Branca a continuarem a discutir a estrutura de mercado e políticas de stablecoins geradoras de rendimento. Ao nível do consumidor, as stablecoins foram integradas na vida quotidiana, incluindo poupanças, pagamentos no retalho e transações do dia a dia, demonstrando a sua crescente penetração na economia global.