A verdade por trás do colapso da LUNA? Alguém previu a perda de 40 mil milhões de dólares com 10 minutos de antecedência.

Escrito por: Naruto Cosmic Wave , Fukami TechFlow

Em maio de 2022, 40 mil milhões de dólares evaporaram-se em 72 horas.

Foi o colapso mais devastador da história das criptomoedas. A UST, outrora saudada como a "joia da coroa das stablecoins algorítmicas", caiu de $1 para sem valor em apenas alguns dias; a Luna, que chegou a ter uma capitalização de mercado de quase 40 mil milhões de dólares, caiu de um máximo de $116 para quase zero.

Milhões de investidores comuns perderam as suas poupanças naquele início de verão. Atualizavam os seus ecrãs, olhando fixamente para o gráfico de velas em queda contínua, sem saber o que tinha acontecido ou o que fazer.

A explicação oficial chegou rapidamente: o algoritmo tinha falhas, Do Kwon mentiu e o mercado morreu naturalmente. A maioria das pessoas aceitou esta resposta, atribuindo a catástrofe a "mais uma lição no mundo cripto", e seguiu em frente.

Esta resposta permaneceu inalterada durante quase quatro anos.

Até 23 de fevereiro de 2026, Todd Snyder, o liquidatário da falência da Terraform Labs, apresentou uma ação judicial no tribunal federal de Manhattan. A Jane Street, a gigante de negociação quantitativa mais misteriosa e lucrativa do mundo, foi colocada sob os holofotes.

A questão que esteve silenciosa durante quatro anos finalmente recebeu uma nova versão da resposta.

Jane Street e o chat secreto da LUNA

Para compreender o peso desta acusação, devemos primeiro saber quem é o réu.

Para a maioria dos utilizadores de criptomoedas, a Jane Street pode ser um nome desconhecido. Mas em Wall Street, é lendária—uma empresa que mantém deliberadamente um perfil baixo, mas que se tornou silenciosamente um dos intervenientes mais importantes nos mercados financeiros globais.

Entre 1999 e 2000, três antigos traders da Susquehanna—Tim Reynolds, Robert Granieri e Michael Jenkins—juntamente com o programador da IBM Marc Gerstein, fundaram a Jane Street num pequeno escritório sem janelas em Nova Iorque. Inicialmente, concentraram-se na arbitragem de ADR, uma atividade discreta que passou amplamente despercebida. No entanto, mais tarde voltaram a sua atenção para um mercado de nicho—ETFs—e fizeram dele o seu campo de batalha principal.

Essa aposta mudou tudo.

Hoje, a Jane Street é um dos maiores market makers do mundo, operando simultaneamente em 45 países e mais de 200 plataformas de negociação. Controla aproximadamente 24% do mercado primário de índice de ETFs listados nos EUA, com um volume mensal de negociação de ações que atinge 2 biliões de dólares. Em 2024, a sua receita líquida de negociação atingiu 20,5 mil milhões de dólares, ultrapassando o Bank of America e rivalizando com o Goldman Sachs. No segundo trimestre de 2025, a sua receita líquida de negociação num único trimestre atingiu um recorde de 10,1 mil milhões de dólares, com um lucro líquido de 6,9 mil milhões de dólares, quebrando os recordes trimestrais de todos os principais bancos de investimento de Wall Street.

Com 3.000 funcionários, sem CEO, sem hierarquia tradicional, e todos os funcionários recebendo compensação com base nos lucros globais da empresa, a Jane Street descreve-se como uma "coleção de resolvedores de puzzles", enquanto os de fora a chamam de "comuna anarquista"—horizontal, misteriosa e quase completamente fechada aos meios de comunicação.

A sua lista de ex-alunos inclui uma figura bem conhecida: SBF, que se juntou à Jane Street após se formar no MIT em 2014, aperfeiçoou a sua intuição de negociação lá durante três anos, e depois saiu em 2017 para fundar a Alameda Research e a FTX. As pessoas que esta empresa formou mudaram profundamente a face do mundo cripto, seja em que sentido for.

Hoje, esta empresa, conhecida pelo seu "perfil baixo, precisão e por estar sempre do lado da vantagem informativa", está agora no banco dos réus.

O cerne das acusações vem de um chat de grupo privado chamado "Segredo do Bryce".

O fundador era Bryce Pratt, um funcionário da Jane Street. Ele tinha sido estagiário na Terraform antes de se juntar à Jane Street, mas a sua antiga rede de contactos permaneceu intacta, e as portas de ambos os lados estavam abertas para ele.

Em fevereiro de 2022, Pratt trouxe os seus antigos colegas para este canal privado, estabelecendo um canal de informações que ligava as operações internas da Terraform com a Jane Street, com os engenheiros de software e o chefe de desenvolvimento de negócios da Terraform ligados do outro lado. A ação judicial alega que foi através deste canal que a Jane Street teve conhecimento antecipado do plano da Terraform de retirar silenciosamente fundos do pool de liquidez da Curve—uma decisão que não tinha sido anunciada ao público.

Às 17:44 de 7 de maio, apenas 10 minutos após a Terraform Labs retirar silenciosamente 150 milhões de dólares de UST do Curve 3pool, uma carteira alegadamente ligada à Jane Street seguiu o exemplo e retirou 85 milhões de dólares de UST, a maior transação individual na história do pool.

A 9 de maio, a UST já tinha caído para $0,8, e os sinais de colapso eram inegáveis. Neste momento, Pratt enviou uma mensagem a Do Kwon e à equipa da Terraform através do chat de grupo, sugerindo que a Jane Street poderia considerar "comprar Luna com um desconto significativo."

Enquanto colhiam lucros dos investidores de retalho, também aproveitaram a oportunidade para resgatar bens do fogo.

Além de Pratt, os réus nomeados neste caso incluem o cofundador da Jane Street Robert Granieri, o único dos quatro fundadores ainda empregado, e o funcionário Michael Huang. A ação judicial cita a Lei de Câmbio de Mercadorias e a Lei de Câmbio de Valores Mobiliários, e também levanta acusações de fraude e enriquecimento injusto, solicitando um julgamento por júri e procurando indemnizações e a devolução de quaisquer lucros obtidos.

A Bloomberg citou a declaração central na ação judicial dizendo que as ações da Jane Street permitiram-lhe "encobrir centenas de milhões de dólares em exposição potencial ao risco no momento certo, apenas horas antes do colapso do ecossistema Terraform."

Jump Trading e a Escuridão Mais Profunda

A ação judicial da Jane Street não é um incidente isolado. Dois meses atrás, o mesmo liquidatário, Todd Snyder, processou a Jump Trading, o seu cofundador William DiSomma e o ex-presidente da Jump Crypto Kanav Kariya no tribunal federal de Illinois, procurando 4 mil milhões de dólares em indemnizações.

A história da Jump é, em certos aspetos, mais chocante do que a da Jane Street.

A ação judicial revela um quadro que nunca foi totalmente montado antes: já em maio de 2021, quando a UST experimentou pela primeira vez uma crise de desvinculação, a Jump comprou secretamente cerca de 20 milhões de dólares em UST, estabilizando o preço de volta para $1.

Mais tarde, o público acreditou na história embalada das stablecoins algorítmicas; o algoritmo funcionava, e o sistema era autocurativo. A Terraform usou isto para evitar o escrutínio regulatório, enquanto a Jump, em troca, adquiriu mais de 61 milhões de tokens Luna a $0,40 cada, em comparação com um preço de mercado de aproximadamente $90 na altura—um desconto de mais de 99%. A Jump vendeu posteriormente esses tokens, lucrando cerca de 1,28 mil milhões de dólares segundo a ação judicial.

Durante o colapso final em maio de 2022, a Luna Foundation Guard transferiu quase 50.000 bitcoins (aproximadamente 1,5 mil milhões de dólares) para a Jump sem um acordo escrito, ostensivamente para estabilização de mercado. O destino final dos bitcoins permanece desconhecido, e a ação judicial afirma: "Não está claro se a Jump se enriqueceu ainda mais através desta transação."

Vale a pena notar que DiSomma e Kariya citaram a Quinta Emenda centenas de vezes para recusar responder a perguntas durante inquéritos anteriores da SEC. A subsidiária da Jump, Tai Mo Shan, chegou a acordo com a SEC em 2024 por 123 milhões de dólares, admitindo ter "enganado investidores". O próprio Kariya renunciou como presidente da Jump Crypto nesse mesmo ano, citando uma investigação da CFTC.

Mais importante ainda, de acordo com a queixa da Jane Street, foi através dos canais de informação da Jump que a Jane Street obteve algumas "informações-chave não públicas". Os dois casos estão ligados por um fio invisível.

Mas há outra metade desta história.

A resposta da Jane Street foi direta: esta foi uma "ação judicial desesperada", uma "tentativa transparente de extrair dinheiro da empresa". Acrescentaram que as perdas sofridas pelos investidores da Terra e Luna resultaram de uma "fraude de mil milhões de dólares" perpetrada pelo próprio Do Kwon e pela gestão da Terraform, e que responderiam com força.

Esta declaração está correta. Do Kwon declarou-se culpado de fraude e foi condenado a 15 anos de prisão; a Terraform também pagou uma multa de 4,47 mil milhões de dólares. A espiral da morte da Luna foi predeterminada pelo seu design de mecanismo: as stablecoins algorítmicas são essencialmente sistemas que exigem compra contínua e confiança para se manterem. Uma vez desencadeado o pânico, o mecanismo de arbitragem inverte-se, fazendo com que se autodestrua a uma taxa exponencial.

No entanto, as declarações "Do Kwon é culpado" e "os outros são inocentes" não se confirmam mutuamente.

É um facto que o edifício tinha falhas estruturais fatais. Se alguém esvaziou secretamente os itens mais valiosos antes da chegada dos bombeiros durante o seu colapso é uma questão legal e ética separada.

Outro detalhe digno de nota é que no mesmo dia em que a ação judicial da Jane Street foi revelada, o investigador de rastreamento on-chain ZachXBT anunciou que iria divulgar "uma grande investigação sobre uma das empresas mais lucrativas da indústria cripto, onde vários funcionários têm usado dados internos para insider trading durante um período prolongado" a 26 de fevereiro de 2026. Ele não revelou nomes. Mas o timing delicado tem toda a comunidade cripto do Twitter a prender a respiração em antecipação.

Esta história ainda não acabou. Mas uma coisa é certa: no mercado de criptomoedas, que se orgulha de ser "descentralizado", a verdadeira desigualdade nunca desapareceu. Simplesmente mudou das mesas de negociação dos bancos para os contratos inteligentes por trás da chain, continuando a existir numa forma mais encoberta.

O incidente Luna pode ter sido apenas a lágrima mais intensa nessa fenda, enquanto aqueles do outro lado já tinham evacuado em segurança muito antes do colapso da parede.

"Os ricos recebem o seu dinheiro de volta na totalidade, enquanto as pessoas comuns têm o seu dinheiro dividido 30/70"—isto é verdade nos filmes, e é verdade no mundo cripto também.