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Comparar o gráfico do Bitcoin (BTC) deste ano com o índice DXY do dólar americano revela um contraste marcante. Enquanto o Bitcoin disparou para novos patamares, ultrapassando o limite de $120.000, o DXY teve um ano difícil — caindo quase 10% até o momento — e prevê-se que continue a cair no futuro próximo. Neste ambiente, talvez não seja surpreendente que cada vez mais empresas estejam recorrendo ao Bitcoin como um ativo alternativo para sustentar suas tesourarias. Mas esta tendência aparentemente inofensiva pode rapidamente transformar-se numa ameaça não apenas para o próprio Bitcoin, mas para o mercado financeiro mais amplo.
Resumo
- A narrativa do Bitcoin mudou. Antes lutando contra reguladores, o BTC agora é adotado por estados, instituições e tesourarias, enquanto a SEC suaviza sua postura.
- O manual da Strategy é único. A vantagem de primeiro movimento de Michael Saylor, preço de entrada baixo e termos de dívida favoráveis significam que ele pode resistir a quedas que outros não conseguem.
- Se várias empresas alavancadas venderem em pânico, o envolvimento do Bitcoin com ETFs, pensões e governos poderia amplificar choques de mercado.
- A lição: O sucesso de Saylor não é um modelo. As empresas devem fortalecer os fundamentos em vez de apostar seus balanços em ativos voláteis.
Apenas há um ano, $100.000 para o Bitcoin ainda era um sonho distante, enquanto o cripto lutava contra os reguladores dos EUA e se esforçava para recuperar sua imagem após o desastroso colapso de 2022. Mas que diferença faz um ano. Avançando para hoje, e a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos abandonou ou resolveu a maioria de seus processos contra empresas de cripto e sinalizou uma postura muito mais acomodatícia. Enquanto isso, o Bitcoin está sendo cada vez mais adotado como ativo de reserva por vários estados dos EUA e diversos governos de mercados emergentes. A atitude em relação ao Bitcoin mudou completamente.
Não apenas isso, mas o sucesso da Strategy (anteriormente MicroStrategy), a primeira tesouraria corporativa de Bitcoin do mundo, tem sido fenomenal. O preço das ações da empresa disparou quase 900% nos últimos dois anos, impulsionado quase inteiramente por sua estratégia agressiva de acumulação de Bitcoin. Enquanto muitas empresas estão navegando em condições difíceis de mercado — desde margens apertadas até crescimento estagnado — Michael Saylor está desfrutando dos retornos de suas compras iniciais de Bitcoin. Esta é uma perspectiva atraente para outros negócios, especialmente considerando que o propósito original da Strategy era software empresarial — muito diferente do gigante do Bitcoin que se tornou hoje. Muitos acreditam que podem imitar seu sucesso. Eles estão, no entanto, profundamente enganados.
A rede de segurança de Saylor
Existem várias razões para isso. Primeiro, Michael Saylor teve uma enorme vantagem de primeiro movimento, tendo iniciado sua onda de compras de Bitcoin em agosto de 2020. Seu preço médio de compra de BTC é pouco mais de $70.000, cerca de 40% abaixo do preço atual. Como tal, ele pode facilmente resistir a uma correção significativa e declarou publicamente sua intenção de fazê-lo.
A Strategy agora detém 601.550 BTC — impressionantes 2,87% do fornecimento total. Se assumirmos que o total de obrigações da Strategy é de cerca de $10-$11 bilhões em dívidas e pagamentos de capital próprio, isso ainda faz com que o preço de equilíbrio esteja em torno da marca de $18.000, uma venda improvável para um ativo agora negociado próximo à marca de $120.000.
Mesmo assim, como uma grande proporção das compras foi financiada via títulos conversíveis, esta dívida pode ser reestruturada. Além disso, diferentemente de uma corretora ou empresa de negociação, a Strategy não está sujeita a liquidações forçadas. Então, na verdade, Saylor quase certamente resistirá facilmente a qualquer queda futura do mercado.
Cuidado com os imitadores
Outras tesourarias corporativas não estão em posição tão favorável. A GameStop, por exemplo, comprou 4.710 BTC em maio de 2025 — cerca de $513 milhões — provavelmente a um preço médio acima de $100.000. Se optar por continuar esta estratégia agora, estará fazendo média a um preço ainda mais alto. Outros jogadores que estão entrando no mercado agora, como a cadeia de café espanhola Vanadi Coffee, estão comprando a preços semelhantes ou ainda mais altos.
As projeções para o topo de preço do BTC neste ciclo variam, mas $150.000 é amplamente considerado um alvo razoável. Isso é apenas cerca de 25% de ganho do nível atual — mas mais importante, quanto mais o Bitcoin se aproxima dessa cifra, maior o risco de uma correção importante. Mesmo antes desse ponto, uma correção de meio de ciclo de 30-40% não seria incomum, particularmente porque a volatilidade tende a aumentar perto do topo dos ciclos de mercado.
Michael Saylor não vai piscar se ou quando isso acontecer, porque ele concordou com termos altamente favoráveis em seu financiamento — incluindo várias ofertas de títulos conversíveis a 0%, e dívida estruturada com vencimentos longos e limiares de conversão baixos. Outros, por outro lado, estão aceitando termos muito piores em sua pressa para copiar a estratégia. A Sequans Communications, por exemplo, levantou $384 milhões para comprar Bitcoin através de uma mistura de capital com desconto e dívida conversível garantida. A estrutura aumenta o risco para os acionistas e deixa a empresa vulnerável se o preço do Bitcoin cair.
Uma ameaça à estabilidade
Para empresas como estas — e provavelmente outras que ainda não divulgaram suas participações em Bitcoin — uma queda de 30-40% poderia desencadear pressão dos acionistas, problemas de crédito ou até mesmo liquidação forçada. Se um número suficiente dessas entidades estiver exposto e agir simultaneamente, elas poderiam inundar o mercado com Bitcoin exatamente no momento errado. Já vimos como grandes vendas podem abalar o mercado: em julho de 2024, quando o governo alemão vendeu mais de 50.000 BTC apreendidos de um site de pirataria, o preço caiu drasticamente, e o sentimento deteriorou-se por semanas.
Em cima de uma correção já profunda, isso poderia plausivelmente desencadear uma cascata de vendas e uma debandada mais ampla, derrubando não apenas as empresas que pivotaram imprudentemente, mas também prejudicando o ecossistema financeiro mais amplo. Gostem ou não os defensores do Bitcoin, o BTC está se tornando cada vez mais entrelaçado com as finanças tradicionais.
O ETF de Bitcoin à vista da BlackRock é agora um colosso de $85 bilhões, e alocadores institucionais, de fundos de hedge a planos de pensão, estão adicionando BTC aos seus portfólios. Governos e estados estão explorando reservas de Bitcoin. Uma vez que um ativo atinge este nível de exposição sistêmica, o investimento corporativo imprudente torna-se uma questão de estabilidade financeira.
E pivotar para o Bitcoin como um último esforço para salvar uma linha de negócios em dificuldades não é nada senão imprudente. Dada a volatilidade contínua do Bitcoin — mesmo que tenha diminuído em comparação com ciclos anteriores — as coisas podem se desenrolar rapidamente. Então, em vez de tentar imitar Michael Saylor, as empresas fariam melhor em se concentrar em seus produtos e serviços, seus clientes e sua estratégia — é assim que se preparam para uma desaceleração econômica.
Fonte: https://crypto.news/corporate-btc-treasuries-are-threat-market-stability/
