A Temporada de Altcoins Está Morta, Bitcoin e Alguns Outros Tomarão o Seu Lugar – CIO da Bitwise

Pontos-Chave:

• O amplo rally de "maré alta" das altcoins provavelmente acabou — os ganhos futuros serão seletivos, não generalizados
• ~38% das altcoins ainda estão a ser negociadas em níveis iguais ou inferiores aos do colapso pós-FTX, apesar da recente corrida altista
• Bitcoin, Ethereum, Solana e Chainlink são sinalizados como os pilares estruturais do próximo ciclo
• A Bitwise projeta até $180 mil milhões em entradas institucionais e mais de 100 novos ETFs de criptomoedas até ao final de 2026

O antigo manual — capital a rodar de Bitcoin para Ethereum, depois para DeFi e, finalmente, para NFTs especulativos e memecoins — não vai voltar na sua forma original. Segundo Hougan, o que o substitui será mais seletivo, mais institucional e muito menos tolerante para projetos sem utilidade genuína.

Os números sustentam a sua posição. Cerca de 38% das altcoins estão atualmente a ser negociadas em níveis iguais ou inferiores aos observados durante o colapso pós-FTX, o que significa que uma porção significativa do mercado efetivamente perdeu por completo o último ciclo altista. As menções a "altcoins" nas redes sociais atingiram o mínimo de dois anos. O CMC Altcoin Season Index tem oscilado entre 20 e 50 no início de 2025–2026 — muito abaixo do limiar de 75 que historicamente sinaliza uma verdadeira altseason.

Um Mercado Fragmentado

Hougan faz uma distinção clara entre dois tipos de investidores de retalho atualmente no mercado. O retalho nativo de cripto — pessoas que passaram pelo colapso da FTX e pelas perdas de memecoins — está em grande parte afastado, ainda a absorver perdas. O retalho tradicional, em contraste, está a aparecer através de ETFs spot, a interagir com Bitcoin e um punhado de nomes estabelecidos em vez de rodar para tokens especulativos.

Essa divergência importa. A espuma especulativa que costumava elevar altcoins obscuras durante mercados altistas dependia fortemente do retalho nativo de cripto a perseguir impulso. Sem essa coorte a rodar ativamente capital pela curva de risco, o mecanismo que impulsionava as antigas altseasons simplesmente não funciona da mesma forma.

Jag Kooner da Bitfinex acrescenta outro problema estrutural: a sobrecarga de tokens. Com até 5.000 novos tokens a serem lançados diariamente, o mercado está a ser diluído a um ritmo que torna os rallies de base ampla cada vez mais difíceis de sustentar. Há demasiada oferta a perseguir capital especulativo finito.

Nem todos concordam que o ciclo está morto. Arthur Hayes da BitMEX mantém que há sempre uma altcoin season a acontecer em algum lugar — o problema, argumenta ele, é que os investidores tendem a não deter os ativos específicos que estão atualmente em rally e depois declaram o ciclo quebrado. É um contraponto justo, mas também concede o ponto central: os ganhos já não são distribuídos uniformemente.

Para Onde o Dinheiro Está Realmente a Ir

A estrutura de Hougan para o próximo ciclo centra-se no que ele chama de pilares estruturais de uma economia cripto em maturação. As suas participações recomendadas — Bitcoin, Ethereum, Solana e Chainlink — são escolhidas não pelo potencial especulativo, mas pelos papéis que desempenham na infraestrutura que está a ser construída agora.

Bitcoin permanece o ativo de reserva de valor incontestado. Ethereum e Solana são tratados como uma jogada em cesta na infraestrutura de contratos inteligentes, funcionando como as principais camadas de liquidação para um mercado de stablecoins que Hougan espera superar $1 bilião em AUM até 2026. Chainlink é a sua escolha menos óbvia — uma aposta na infraestrutura de oráculo a tornar-se crítica à medida que grandes instituições como NYSE, Nasdaq e BlackRock movem operações para rails blockchain e requerem conexões fiáveis entre ativos on-chain e dados do mundo real.

Para além de ativos individuais, Hougan aponta três setores como os principais impulsionadores do que ele descreve como um ciclo de altcoin "não tradicional". A tokenização de ativos do mundo real — ações, obrigações, imobiliário — é enquadrada como uma oportunidade de longo prazo maior do que as stablecoins, visando mercados no valor de centenas de biliões globalmente. Espera-se que DeFi institucional veja uma reavaliação de protocolos estabelecidos como Uniswap e Aave à medida que as estruturas de taxas amadurecem e mecanismos sustentáveis de captura de valor entram online. Os mercados de previsão, liderados por plataformas como Polymarket, estão projetados para atingir novos máximos em interesse aberto em 2026, potencialmente superando os volumes observados durante o ciclo eleitoral de 2024.

O Caso de 2026

O argumento macro mais amplo de Hougan para 2026 é construído sobre o que não aconteceu no final de 2025. A ausência de um rally parabólico que termina o ciclo — o tipo que historicamente prepara um mercado de baixa brutal no ano seguinte — significa que o mercado entra em 2026 sem a ressaca. Isso, na sua visão, cria espaço para um ano de subida mais sustentado e estruturalmente impulsionado, em vez de uma explosão especulativa.

A Bitwise projeta entradas institucionais de até $180 mil milhões de fundos de pensões e wirehouses a entrar no mercado até ao final de 2026. A empresa também espera que mais de 100 ETFs ligados a criptomoedas sejam lançados nos EUA dentro do mesmo prazo — um sinal de quão dramaticamente a camada de acesso regulamentado para esta classe de ativos está a expandir.

Sobre volatilidade, Hougan espera que Bitcoin continue a sua tendência de longo prazo em direção à estabilidade, potencialmente tornando-se menos volátil do que grandes ações individuais como a Nvidia. Para alocadores institucionais que historicamente citaram a volatilidade como uma barreira, essa mudança tem peso real.

A imagem que emerge não é de um mercado em declínio — é de um em transição. O vale-tudo especulativo que definiu ciclos anteriores está a ser substituído por algo mais estruturado e, para a maioria dos investidores de retalho que detêm altcoins de nível médio, consideravelmente menos recompensador. O próximo ciclo terá vencedores. Simplesmente não estarão espalhados por toda a paisagem de tokens.



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