Bitcoin Enfrenta Ventos Contrários de Estagflação Mas a Sua Estrutura de Oferta Conta uma História Diferente

Os receios de estagflação estão a regressar à economia dos EUA, e o Bitcoin encontra-se numa posição desconfortável no meio: um ativo de risco que também apresenta um argumento de escassez rígida.

O Que os Dados Macroeconómicos Mostram

A configuração é familiar. Os preços do petróleo estão a subir devido à tensão geopolítica em torno do Irão, empurrando os custos energéticos para níveis mais elevados em toda a economia. Entretanto, o relatório de emprego de fevereiro ficou pior do que o esperado. O emprego caiu 92.000 e a taxa de desemprego subiu para 4,4%. Essa combinação, inflação persistente juntamente com um mercado de trabalho enfraquecido, é a definição de estagflação.

O ponto de referência histórico é a década de 1970. Os choques petrolíferos levaram a inflação dos EUA a dois dígitos enquanto o desemprego aumentava ao mesmo tempo. A Reserva Federal acabou por quebrar isso com aumentos agressivos das taxas sob Paul Volcker, empurrando as taxas para perto de 20%. A inflação desceu. A economia também.

Esse é o cenário que os mercados estão agora a testar.

Onde o Bitcoin Estava da Última Vez

O episódio de 2022 é o ponto de dados mais recente. A inflação estava alta, a FRB apertou fortemente, e o Bitcoin caiu acentuadamente juntamente com o NASDAQ. Comportou-se como um ativo de risco de alto beta, não como uma proteção. Essa é a leitura honesta.

Mas 2023 complicou o quadro. Quando a crise bancária dos EUA atingiu e a estabilidade financeira se tornou a preocupação em vez da inflação apenas, o capital moveu-se para o Bitcoin. Subiu cerca de 80% durante esse período. O ativo fez duas coisas diferentes em dois anos consecutivos, dependendo de qual medo era dominante.

Essa inconsistência vale a pena manter. A relação do Bitcoin com o stress macroeconómico não é fixa.

O Que o Gráfico de Oferta Realmente Mostra

Julio Moreno, Diretor de Pesquisa da CryptoQuant, partilhou um gráfico a acompanhar a inflação anualizada do Bitcoin em múltiplos grupos de detentores de 2010 até início de 2026. O eixo direito mostra a taxa de inflação anualizada em percentagem. O eixo esquerdo mostra o preço em dólares, ambos em escalas logarítmicas.

Várias linhas atravessam o gráfico: inflação de emissão em laranja, inflação de detentores de longo prazo em azul, inflação de detentores de médio prazo em verde-azulado, inflação de detentores OG em rosa, inflação de oferta de um ano ou mais em amarelo, e inflação de detentores de seis meses a um ano em rosa escuro. A área sombreada por baixo representa o piso de inflação de oferta agregada.

A tendência em todas as linhas é descendente ao longo do tempo. Cada Halving do Bitcoin comprime ainda mais a inflação de emissão. O piso sombreado estreitou-se consistentemente desde 2010 e continua a diminuir até 2026. Entretanto, a linha de preço preta subiu de frações de cêntimo para aproximadamente $100.000 durante o mesmo período.

A divergência é o ponto. A oferta está a tornar-se estruturalmente mais escassa à medida que o preço subiu. Isso é o oposto de como a moeda fiduciária se comporta sob pressão inflacionária, onde os bancos centrais podem expandir a oferta em resposta às condições económicas.

O Argumento e os Seus Limites

Os dados da CryptoQuant apoiam a narrativa de escassez nos seus próprios termos. A emissão do Bitcoin é algoritmicamente fixa. Os halvings impõem isso. Os detentores de longo prazo a acumular reduzem ainda mais a oferta circulante. Nada disso muda sob estagflação.

O que o gráfico não pode mostrar é se os mercados irão precificar essa escassez durante a fase inicial de um episódio de estagflação. Em 2022 não o fizeram. A contração de liquidez atingiu tudo. O argumento de escassez só ganhou tração quando a crise de liquidez, não a inflação em si, se tornou a preocupação dominante.

Ambos os resultados permanecem historicamente apoiados. Os dados não resolvem qual dinâmica lidera no ciclo atual.

O post Bitcoin Enfrenta Ventos Contrários de Estagflação Mas a Sua Estrutura de Oferta Conta uma História Diferente apareceu primeiro no ETHNews.