CFTC emite nova orientação para mercados de previsão de preço

Os dois principais reguladores dos mercados financeiros dos Estados Unidos parecem estar a mover-se em conjunto no sentido de fornecer clareza para alguns dos cantos de crescimento mais rápido dos mercados, que são os mercados de previsão e as ações tokenizadas. 

A Commodity Futures Trading Commission (CFTC), Divisão de Supervisão de Mercado, emitiu um aviso sobre mercados de previsão relativamente à listagem de contratos de eventos de negociação na quinta-feira, 12 de março de 2026.

Num evento separado que ocorreu no mesmo dia, o Presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC), Paul Atkins, usou as suas observações de abertura no Comité Consultivo de Investidores (IAC) da agência para reafirmar que uma isenção de inovação há muito aguardada para títulos de ações tokenizados é iminente. 

Atkins afirmou: "Espero que a Comissão considere em breve uma isenção de inovação para facilitar a negociação limitada de certos títulos tokenizados com vista a desenvolver um quadro regulamentar de longo prazo." 

Ele disse isto depois de ter afirmado que o comité irá votar sobre recomendações relativas à tokenização de títulos de ações.

O que é que a CFTC está a dizer às plataformas de mercados de previsão para fazerem?

No seu comunicado, a CFTC escreveu: "À luz do rápido aumento da popularidade dos mercados de previsão, a divisão procura encorajar o crescimento e a inovação nestes mercados, lembrando ao mesmo tempo aos mercados de contratos designados as suas obrigações regulamentares nos termos da Lei de Intercâmbio de Mercadorias e dos regulamentos da Comissão."

A divisão da CFTC reconheceu que a popularidade dos mercados de previsão tem estado em rápido crescimento, e está a procurar encorajar o crescimento e a inovação nestes mercados.

O aviso, dirigido a exchanges registadas incluindo Kalshi, Coinbase Derivatives e Polymarket, também visa lembrar os "mercados de contratos designados das suas obrigações regulamentares nos termos da Lei de Intercâmbio de Mercadorias e dos regulamentos da Comissão."

Sob o Princípio Fundamental 3 do DCM, as exchanges são obrigadas a listar apenas contratos que não sejam facilmente suscetíveis a manipulação, e a orientação da CFTC adverte que especificações de contratos excessivamente amplas ou gerais podem prejudicar a capacidade de uma plataforma certificar a conformidade com esse padrão.

O documento abordou certas nuances que podem ter aplicabilidade particular aos contratos de eventos relacionados com desportos. 

A CFTC, sob o seu atual presidente, considera os mercados de previsão como uma classe legítima de produtos financeiros que merece apoio regulamentar proativo. 

A agência indicou que pode até ir a tribunal para defender a autoridade jurisdicional do governo federal sobre os mercados de previsão, em meio a uma batalha paralela na qual vários estados dos EUA emitiram ordens de cessação e desistência contra plataformas, incluindo o braço de derivados da Robinhood.

A indústria que a CFTC procura regular também registou um crescimento astronómico. Kalshi e Polymarket, duas das principais plataformas de mercados de previsão, estão atualmente avaliadas em 11 mil milhões de dólares e 9 mil milhões de dólares, respetivamente. 

Ambas as empresas estão supostamente em discussões em fase inicial com investidores sobre rondas de financiamento que avaliariam cada uma em aproximadamente 20 mil milhões de dólares, o dobro das suas avaliações do final de 2025. A Kalshi também ultrapassou recentemente uma taxa de receita anualizada de 1 mil milhões de dólares.

Os contratos de curta duração estão a emergir como uma nova fronteira, com o mercado de cinco minutos de alta/baixa de cripto da Polymarket reportado como tendo atraído mais de 60 milhões de dólares em volume diário desde o seu lançamento há menos de um mês, representando 67% de todo o volume de alta/baixa de cripto na plataforma.

Porque é que a SEC está a avançar com a tokenização de ações?

Na reunião do IAC em Washington, Atkins invocou o que chamou de "a dose mínima eficaz de regulamentação." Ele disse que os requisitos de divulgação devem estar enraizados na materialidade, escalar com o tamanho de uma empresa e evitar o que ele chamou de "regulamentação por envergonhamento."

Sobre a tokenização especificamente, Atkins disse ao comité que a tecnologia "pode melhorar a eficiência de liquidação, reduzir o risco de liquidação e eliminar intermediários desnecessários." 

A isenção de inovação proposta pela comissão facilitaria a negociação limitada de certos títulos tokenizados em novas plataformas enquanto um quadro regulamentar de longo prazo é desenvolvido, tendo a Força-Tarefa de Criptomoedas consultado centenas de participantes do mercado e recebido dezenas de submissões escritas nos últimos treze meses.

No início deste ano, a Bolsa de Valores de Nova Iorque anunciou que tinha desenvolvido uma plataforma para liquidação on-chain de títulos tokenizados, permitindo negociação 24 horas por dia.

No entanto, nem todos os interessados parecem partilhar a posição de Atkins. No final do ano passado, as principais bolsas de valores, lideradas pela Federação Mundial de Bolsas, cujos membros incluem a Nasdaq e o CME Group, alertaram a SEC de que isenções amplas poderiam diluir as proteções dos investidores e criar desequilíbrios competitivos ao conceder às plataformas de criptomoedas vantagens regulamentares indisponíveis aos mercados tradicionais.

Embora a SEC não tenha partilhado uma data de publicação para o quadro, as observações recentes de Atkins fazem parecer iminente.

O que é que isto significa para o panorama regulamentar?

As ações de quinta-feira são a mais recente manifestação de uma mudança mais ampla de tom de ambas as agências desde que os nomeados de Trump assumiram. 

Onde a administração anterior dependeu fortemente de ações de fiscalização para definir o perímetro de atividade permitida, as comissões atuais moveram-se em direção a orientações escritas, isenções e regulamentação como ferramentas de desenvolvimento de mercado.

A CFTC e a SEC também formalizaram a sua cooperação, com as duas agências a anunciarem um memorando de entendimento (MoU) estabelecendo um acordo de trabalho conjunto entre elas, e Atkins descreveu planos para regulamentação harmonizada—o que ele chamou "uma abordagem comum e coordenada diferente de tudo o que foi visto antes nestas duas agências, frequentemente em conflito."

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