Preocupações com crescimento e questões de governança arrastam mercados no quarto trimestre

Por Heather Caitlin P. Mañago, Investigadora

Os mercados financeiros filipinos terminaram 2025 em tom contido, com preocupações persistentes sobre o impulso do crescimento interno e incertezas relacionadas com a governação a compensarem os ventos favoráveis de um ciclo de flexibilização monetária sustentado.

No entanto, os analistas alertaram que as crescentes tensões no Médio Oriente, que impulsionaram os preços globais do petróleo no início de março, poderiam desencadear quedas nos mercados financeiros locais este ano.

No quarto trimestre, o índice de referência da Bolsa de Valores das Filipinas (PSEi) fechou em 6.052,92. Este valor foi 7,3% inferior aos 6.528,79 registados no final de 2024.

Entretanto, dados da Associação de Banqueiros das Filipinas mostraram que o peso fechou em P58,79 face ao dólar no período de outubro a dezembro, enfraquecendo 1,6% em relação ao ano anterior.

Os rendimentos dos títulos públicos diminuíram 44,04 pontos base (pb) numa base anual, com base nas Taxas de Referência do Serviço de Avaliação Bloomberg PHP (BVAL) publicadas no site do Sistema de Negociação das Filipinas.

Durante o período, os mercados internos foram influenciados por uma tensão entre a flexibilização monetária agressiva e uma forte desaceleração da atividade económica, afirmaram os analistas.

"No geral, o trimestre foi definido pela tensão entre configurações monetárias favoráveis, por um lado, e deterioração do impulso de crescimento e sentimento fraco, por outro", afirmou o Economista-Chefe do Union Bank das Filipinas (UnionBank), Ruben Carlo O. Asuncion.

O Economista-Chefe do Metropolitan Bank & Trust Co. (Metrobank), Nicholas Antonio T. Mapa, atribuiu o desempenho contido do mercado ao "declínio do sentimento dos consumidores e das empresas", à medida que as preocupações mudaram de fatores globais para a atividade económica interna.

"Os fatores macroeconómicos incluem crescimento lento do PIB (produto interno bruto), inflação benigna e cortes nas taxas de política monetária", afirmou o Economista-Chefe do Security Bank Corp., Angelo B. Taningco.

A Autoridade de Estatísticas das Filipinas (PSA) relatou que o produto interno bruto do quarto trimestre expandiu 3%, desacelerando face aos 5,3% no quarto trimestre de 2024 e aos 3,9% revistos no terceiro trimestre de 2025.

Em 2025, a economia expandiu 4,4%, muito mais fraco do que o crescimento de 5,7% em 2024.

Este foi o ritmo mais fraco em cinco anos, ou desde a contração de 9,5% em 2020, no auge da pandemia. Excluindo a pandemia, foi o crescimento mais lento desde a expansão de 3,9% em 2011.

Os dados da PSA também mostraram que a inflação geral acelerou para 1,8% em dezembro, face a 1,5% em novembro, mas abrandou face aos 2,9% em dezembro de 2024.

O valor de dezembro foi o mais rápido desde fevereiro de 2025, embora tenha correspondido aos 1,8% registados em março de 2025.

Dezembro marcou o décimo mês consecutivo em que a inflação ficou abaixo da meta de 2-4% do Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP).

Os dados mais recentes da PSA mostraram a inflação a subir para 2,4% em fevereiro de 2026, face a 2% em janeiro e 2,1% um ano antes — o valor mais alto desde janeiro de 2025.

"Com a inflação abaixo da meta e ainda mais baixa do que a banda de tolerância, o BSP optou por reduzir as taxas de política monetária para impulsionar o impulso de crescimento declinante", afirmou o Sr. Mapa do Metrobank.

No final de 2025, o BSP havia reduzido a sua taxa de política monetária de referência em 25 pb para 4,5%, o seu nível mais baixo desde setembro de 2022.

Em fevereiro de 2026, o Conselho Monetário cortou a taxa em mais 25 pb para 4,25%, o valor mais baixo desde agosto de 2022.

Isto elevou as reduções totais do BSP para 225 pb desde que iniciou a sua série de flexibilização da política monetária em agosto de 2024.

"Os dois cortes nas taxas de política monetária do BSP no quarto trimestre de 2025 ajudaram a apoiar a confiança na economia interna. O sentimento melhorado dos investidores provavelmente contribuiu para ganhos em mercados financeiros selecionados", afirmou o BSP num e-mail.

O economista da Sun Life Investment Management and Trust Corp., Patrick M. Ella, afirmou que os cortes nas taxas e a inflação decrescente ajudaram a empurrar os rendimentos para baixo. No entanto, observou que novos declínios na curva de rendimentos não se materializaram devido à incerteza sobre potenciais cortes nas taxas dos EUA.

De outubro a dezembro, a Reserva Federal dos EUA implementou dois cortes nas taxas de juro — um no final de outubro, que reduziu a taxa dos fundos federais para 3,75%-4%, e outro em dezembro, que a reduziu ainda mais para 3,5%-3,75%, completando os três cortes de taxas da Fed para 2025.

GOVERNAÇÃO E SENTIMENTO
O sentimento foi particularmente afetado pelo escândalo de corrupção no controlo de inundações e investigações sobre gastos em infraestruturas.

O barómetro bolsista local foi caracterizado por "volumes de negociação reduzidos, saídas estrangeiras persistentes e preocupações persistentes sobre o crescimento económico", de acordo com o Sr. Asuncion.

Michael L. Ricafort, economista-chefe do Rizal Commercial Banking Corp. (RCBC), apontou para o aperto dos gastos em infraestruturas em meio ao fiasco, juntamente com incertezas políticas que diminuíram a confiança dos investidores.

Os gastos do governo filipino em infraestruturas caíram pelo quinto mês consecutivo em novembro.

Os desembolsos estatais para infraestruturas e outros gastos de capital despencaram 45,2% para P48 mil milhões face ao ano anterior, de acordo com dados divulgados pelo Departamento de Orçamento e Gestão (DBM) a 31 de janeiro.

O Sr. Mapa do Metrobank afirmou que os problemas de mercado de 2025 foram distintos dos fatores globais do ano anterior, parecendo em vez disso ser impulsionados por "preocupações sobre a desaceleração da atividade económica e o desvanecimento da confiança".

CAMINHO A SEGUIR PARA 2026
Os analistas esperam que as remessas, a recuperação do turismo e as empresas resilientes de terceirização de processos de negócio (BPO) forneçam apoio, mas salientaram que as perspetivas económicas mais amplas dependerão da rapidez com que a confiança se recupera dos choques de governação do final de 2025.

"Em 2026, o sentimento do mercado e as condições financeiras dependerão da interação entre os fundamentos internos e os desenvolvimentos globais. Um fator interno fundamental será a rapidez com que a confiança se recupera dos recentes choques de governação, dependendo do ritmo e credibilidade das reformas de governação", afirmou o banco central.

O Sr. Ricafort do RCBC prevê que o crescimento do PIB acelere para 5,3%-5,8% este ano, impulsionado por um plano de gastos governamentais de "recuperação" de P1,44 biliões no primeiro trimestre.

O Secretário das Finanças, Frederick D. Go, afirmou que o governo planeia gastar P1,44 biliões no primeiro trimestre como parte dos esforços de recuperação para apoiar a economia após a desaceleração do crescimento do ano passado.

O desembolso planeado para o primeiro trimestre no âmbito do orçamento nacional de P6,793 biliões ajudará a impulsionar a atividade económica para atingir a meta de crescimento do PIB do governo, afirmou o Sr. Go num evento da Associação de Correspondentes Estrangeiros das Filipinas a 2 de fevereiro.

O governo está a visar um crescimento do PIB de 5%-6% este ano.

"A trajetória da recuperação económica dependerá fortemente da rapidez com que os gastos públicos se normalizam e se a confiança pode ser reconstruída após perturbações relacionadas com a governação", afirmou o Sr. Asuncion.

O Sr. Taningco do Security Bank alertou que "cortes excessivos nas taxas podem acarretar riscos, pois a inflação pode subir novamente em 2026", sugerindo um caminho de flexibilização gradual que poderia reduzir a taxa de política monetária para 4%.

CHOQUE NO PREÇO DO PETRÓLEO
Entretanto, as crescentes tensões geopolíticas no Médio Oriente, juntamente com os preços globais do petróleo em alta, introduziram riscos adicionais ao mercado.

"No geral, os preços do petróleo permanecerão um fator de oscilação importante moldando as expectativas de política monetária, o desempenho da moeda e a liderança setorial ao longo de 2026", afirmou o Sr. Asuncion do UnionBank.

No primeiro trimestre, custos de combustível mais elevados podem empurrar a inflação para cima, limitando as expectativas de cortes mais profundos nas taxas do BSP e elevando os rendimentos das obrigações. Essas mesmas dinâmicas também poderiam pressionar o peso ao alargar o défice comercial, particularmente se as importações de energia continuarem a superar as receitas de exportação, afirmou.

Além do primeiro trimestre, o Sr. Asuncion acrescentou que as condições de mercado dependerão fortemente dos efeitos de segunda ronda.

"Se a inflação impulsionada pelo petróleo se provar contida e as condições de procura se suavizarem, o BSP ainda deverá ter espaço para recalibrar a política mais tarde no ano, o que seria favorável para obrigações e ações sensíveis às taxas. No entanto, um choque prolongado do petróleo favoreceria defensivas e nomes ligados à energia, mantendo [câmbio] e ações mais voláteis", afirmou.

O Sr. Taningco do Security Bank enfatizou que as Filipinas são particularmente vulneráveis aos altos preços globais do petróleo, dado o seu estatuto de importador líquido de petróleo e a sua forte dependência do petróleo bruto do Médio Oriente.

De acordo com dados do Departamento de Energia, cerca de 98% das importações de petróleo do país vêm da região.

MERCADO DE RENDIMENTO FIXO
BSP: O BSP espera que as perspetivas de crescimento em melhoria e a inflação controlável apoiem a confiança do mercado.

Sr. Asuncion: As perspetivas para rendimento fixo permanecem favoráveis, com inflação decrescente, política monetária favorável e procura estável por títulos de prazo mais longo esperadas para manter os rendimentos contidos. A curva está posicionada para maior achatamento à medida que os investidores continuam a precificar configurações de política acomodatícias. Condições de liquidez saudáveis e forte procura em leilões devem persistir, salvo surpresas importantes de oferta. No geral, o rendimento fixo provavelmente superará outras classes de ativos no início de 2026, à medida que os mercados continuam a digerir os efeitos completos do ciclo de flexibilização.

Sr. Mapa: A combinação de flexibilização de política monetária do BSP (embora limitada) e uma eventual recuperação da inflação deverá resultar num aumento da inclinação da curva de rendimentos.

Sr. Ella: Seguindo a orientação da política da Fed.

Sr. Taningco: Esperando pressão descendente neste primeiro trimestre, em grande parte devido ao sentimento de aversão ao risco desencadeado pela guerra no Médio Oriente, que provocou um choque no preço do petróleo.

Sr. Ricafort: O mercado de rendimento fixo permanece positivo, caracterizado por alta procura de títulos públicos e uma tendência para rendimentos mais baixos. Cortes futuros na taxa do BSP são possíveis em meio ao crescimento/recuperação económica local relativamente mais lento e poderiam corresponder aos cortes futuros da Fed esperados na última parte de 2026 para melhor gerir os diferenciais de taxas de juro.

AÇÕES
BSP: A atividade do mercado acionista será influenciada pela interação entre fundamentos internos e desenvolvimentos globais, incluindo a rapidez com que a confiança se recupera dos recentes choques de governação.

Sr. Asuncion: O mercado acionista entra no primeiro trimestre de 2026 numa base cautelosamente construtiva. Embora taxas de juro mais baixas e inflação benigna criem um ambiente de avaliação favorável, os investidores provavelmente permanecerão seletivos até que evidências mais claras de uma reviravolta económica surjam. O mercado pode ver recuperações intermitentes impulsionadas por setores sensíveis às taxas e sentimento em melhoria, mas o impulso ascendente sustentado dependerá de melhores dados macroeconómicos — particularmente sobre gastos governamentais, orientação de lucros corporativos e condições de procura do consumidor.

Sr. Ella: Seguindo a orientação do PIB interno e da política da Fed. Acabámos de começar com a época de lucros corporativos, pelo que isso influenciará o primeiro trimestre.

Sr. Taningco: Esperando pressão descendente neste primeiro trimestre, em grande parte devido ao sentimento de aversão ao risco desencadeado pela guerra no Médio Oriente, que provocou um choque no preço do petróleo.

Sr. Ricafort: O PSEi mostrou sinais de uma recuperação firme, apagando completamente as perdas do final de 2025, pois é negociado acima da marca de 6.000 em meio ao otimismo contínuo do mercado sobre a possível inclusão de obrigações do governo filipino no Índice de Obrigações de Mercados Emergentes do JPMorgan, que implicaria compras estrangeiras adicionais de obrigações do governo filipino no valor de cerca de US$ 3 mil milhões e resultados de lucros corporativos locais maioritariamente melhores por empresas cotadas locais recentemente que poderiam apoiar fundamentalmente as avaliações.

MERCADO DE CÂMBIO (FX)
BSP: Espera que a economia seja protegida dos ventos contrários externos por fluxos robustos de remessas, uma recuperação no turismo e receitas resilientes de exportação de serviços (especialmente de BPO).

Sr. Asuncion: Espera-se que o peso seja negociado dentro de um intervalo relativamente estável durante o primeiro trimestre, influenciado por uma combinação de dinâmicas de inflação interna favoráveis, uma Reserva Federal mais paciente e sentimento de risco em melhoria. No entanto, sem uma recuperação clara no crescimento interno, uma apreciação significativa é improvável. É provável que a moeda se mova dentro da banda superior de P57 a P59, com fortalecimento modesto possível se as condições globais do dólar suavizarem e se os indicadores económicos iniciais apontarem para a recuperação da atividade interna.

Sr. Mapa: Poderíamos ver o mercado de câmbio impactado pela direção geral do dólar dos EUA, bem como pela direção da política monetária do BSP.

Sr. Ella: Seguindo a orientação da política da Fed.

Sr. Taningco: Esperando pressão descendente neste primeiro trimestre, em grande parte devido ao sentimento de aversão ao risco desencadeado pela guerra no Médio Oriente, que provocou um choque no preço do petróleo.

Sr. Ricafort: Desde que a inflação permaneça estável e dentro do intervalo-alvo de inflação do BSP de 2%-4%, a taxa de câmbio do peso face ao dólar dos EUA permanece relativamente estável ou mais forte; também, dentro do espaço de política monetária e fiscal aceitável.