Prémio do Tesouro de Bitcoin em Risco — O Que Isto Poderia Significar Para o Preço do BTC?

As empresas de tesouraria de Bitcoin (BTC) estão enfrentando uma situação bastante crítica, pois seu prêmio de mercado sobre as participações subjacentes de BTC se erode em meio à queda da volatilidade e uma forte desaceleração nas novas compras. Notavelmente, as compras mensais de BTC por essas empresas caíram 97% desde novembro de 2024, refletindo uma abordagem de mercado altamente cautelosa nos últimos meses. No entanto, dados recentes da CryptoQuant sugerem a necessidade de uma mudança imediata na estratégia.

Queda na Volatilidade do Bitcoin Ameaça o Valor de Mercado das Tesourarias de Bitcoin

Geralmente, as tesourarias de Bitcoin são negociadas com um prêmio, o que significa que seu valor de mercado excede o valor real do BTC que possuem, pois os investidores acreditam que essas empresas podem aumentar suas participações, monetizar a volatilidade e atuar como uma exposição segura à principal criptomoeda. Portanto, o valor líquido de ativos de mercado (mNAV), que compara o preço das ações dessas empresas ao NAV de suas participações em Bitcoin, é sempre maior que 1. No entanto, o Chefe de Pesquisa da CryptoQuant, Julio Moreno, compartilha que a volatilidade anualizada do Bitcoin caiu para mínimas de vários anos, removendo um impulsionador chave desse prêmio, já que as tesourarias têm menos oportunidades de capitalizar nas oscilações de preços e justificar avaliações acima de suas participações subjacentes de BTC.

Ao analisar os dados de mercado da Strategy, a maior detentora corporativa de BTC, pode-se observar que certos picos de volatilidade produziram períodos em que o mNAV ultrapassou 2,0, mais notavelmente no início de 2021 e novamente em meados de 2024. Durante essas janelas, as empresas de tesouraria conseguiram monetizar a volatilidade, levantando capital próprio ou dívida com um prêmio e implantando esses recursos em compras rápidas de BTC.

Atualmente, no entanto, a volatilidade foi comprimida muito abaixo de 0,4 de retorno diário logarítmico anualizado, atingindo seu nível mais baixo desde 2020. A curva de volatilidade achatada coincidiu com um declínio constante no mNAV, que voltou para cerca de 1,25. Este estreitamento do prêmio sugere que os investidores não veem mais as empresas de tesouraria como oferecendo alavancagem significativa sobre simplesmente manter Bitcoin diretamente.

Enfraquecimento da Demanda Agrava o Problema das Tesourarias

Sem o "combustível" das oscilações de preços, as empresas de tesouraria de Bitcoin lutam para expandir suas participações de maneiras que justifiquem uma avaliação premium. Embora tenha havido surtos isolados de compras no final de 2024 e início de 2025, a atividade geral permanece moderada. Correspondentemente, o mNAV da Strategy tem apresentado tendência de queda desde a virada de 2025, mesmo com o próprio BTC sendo negociado em uma faixa de preço relativamente elevada em comparação com os anos recentes. Os dados sugerem que quando as tesourarias compram agressivamente, o entusiasmo dos investidores empurra o mNAV para cima, reforçando o ciclo de emissão premium e acumulação de BTC. Julio Moreno explica que para que o prêmio mNAV persista, é imediatamente necessária uma recuperação na volatilidade do BTC e uma demanda renovada através de compras em grande escala. Até então, as empresas de tesouraria podem achar cada vez mais difícil justificar avaliações acima do seu valor líquido de ativos em Bitcoin, forçando os investidores a considerar uma exposição direta ao Bitcoin para retornos, em vez de confiar na estratégia corporativa. No momento da publicação, o Bitcoin é negociado a $115.810, refletindo um ganho de 4,72% na última semana.