Por um tempo, as empresas de tesouraria de Bitcoin pareciam imparáveis. As ações dispararam a cada ganho do BTC, e a promessa de manter pilhas de Bitcoin iluminou balanços de Nova York a Tóquio.
Mas a lua de mel acabou oficialmente para algumas empresas de tesouraria de Bitcoin. O mercado de setembro tem sido brutal, expondo rachaduras e testando todos os participantes do setor.
Isso porque a nova forma de "bancos Bitcoin" não é imune a choques de preços, modelos de negócios confusos ou nervosismo dos investidores.
E recentemente, várias empresas viram seus preços de ações e prêmios despencar em tempo real.
NAKA: O teste de estresse que ninguém queria
Por exemplo, as ações da NAKA. Em apenas 10 dias, a NAKA caiu quase 35% intradia e permaneceu volátil, enquanto as opções disparavam e o mercado se tornava baixista. O presidente executivo da NAKA, David Bailey, escreveu no X:
O que causou tal turbulência? A resposta não é tão simples quanto "Bitcoin é volátil". A NAKA está em um setor que enfrenta mais ceticismo. O híbrido de saúde e tesouraria enfrenta incerteza regulatória e intensa especulação na cadeia de opções.
Essa volatilidade é amplificada sempre que a alavancagem se desfaz ou o sentimento muda. Nas sessões recentes, a NAKA viu um pico de volume de negócios e indicadores técnicos emitiram alertas de "sobrecomprado".
Além da NAKA: Prêmios, MNAVs e o revés da Strategy no S&P 500
Os problemas não se limitam à Nakamoto, como Bailey comentou em uma postagem separada:
Para Bailey, convicção é tudo, mas ele adverte: aqueles que não conseguirem criar valor real negociarão com desconto ou serão eliminados por operadores mais fortes.
Em todo o setor, uma em cada três empresas de tesouraria de Bitcoin agora negocia no ou abaixo do seu valor líquido de ativos de mercado (mNAV).
Para os investidores, isso é um sinal vermelho. Significa que os preços das ações não refletem mais o valor das reservas subjacentes de Bitcoin.
Esta espiral negativa atingiu até algumas gigantes empresas de tesouraria de Bitcoin. A MicroStrategy, agora com o rebranding de "Strategy", sofreu um golpe surpreendente quando foi omitida do S&P 500 em setembro.
Apesar de uma capitalização de mercado de $25 bilhões e uma posição massiva em Bitcoin, o comitê não ficou convencido. O JPMorgan chamou a decisão de "um golpe significativo para toda a indústria de tesouraria cripto corporativa".
A rejeição também levanta questões sobre o papel e o perfil de risco das empresas de tesouraria de Bitcoin listadas publicamente.
Além disso, os prêmios de mercado (o preço extra pago pela exposição ao Bitcoin via ações de tesouraria) estão diminuindo rapidamente.
As empresas de tesouraria estão comprando muito menos Bitcoin do que há um ano. Novos participantes não estão corrigindo o declínio, e os investidores estão reconsiderando se o modelo de negócios funciona neste ambiente mais difícil.
Nos últimos meses, o mNAV da Strategy caiu para cerca de 1,25. Durante períodos de alta volatilidade, esses prêmios costumavam ultrapassar 2,0, especialmente quando as empresas de tesouraria de Bitcoin podiam levantar fundos com prêmio e comprar mais Bitcoin.
Agora, com volatilidade suprimida e acumulação mais lenta, o prêmio desapareceu. A menos que a volatilidade retorne e as empresas retomem compras em larga escala, as tesourarias de Bitcoin podem ter dificuldades para justificar suas avaliações.
O que vem a seguir para as empresas de tesouraria de Bitcoin?
Bailey vê a dor atual como uma chance de reinício. Ele diz:
A tese central de Bailey: as instituições devem construir e monetizar seus balanços com disciplina. A conclusão? Execução supera hype.
Para empresas de tesouraria, resiliência e transparência são agora essenciais.
Volatilidade e incerteza permanecerão altas nos próximos meses, e a instabilidade no mercado não acabou; nem para a NAKA, nem para a Strategy, e nem para qualquer empresa de tesouraria de Bitcoin com olhos no futuro
Fonte: https://www.thecoinrepublic.com/2025/09/14/are-there-cracks-appearing-in-bitcoin-treasury-companies/
