A indústria de mineração de Bitcoin está a passar pela transformação mais fundamental da sua história, e o sinal mais claro não é a taxa de hash ou os ajustes de dificuldade. São os balanços financeiros.
O relatório de mineração do Q1 de 2026 da CoinShares, publicado esta semana, revela que o custo médio ponderado em dinheiro para produzir um Bitcoin entre os mineradores listados publicamente subiu para aproximadamente $79.995 no Q4 de 2025.
O Bitcoin foi negociado na faixa de $68.000 a $70.000, com um relatório da CoinDesk na semana passada a estimar perdas de $19.000 por BTC minerado.
Estes números não são sustentáveis, e a indústria sabe disso. A resposta tem sido uma mudança total para infraestrutura de inteligência artificial que está a remodelar o que estas empresas realmente são.
Mais de $70 mil milhões em contratos cumulativos de IA e computação de alto desempenho já foram anunciados em todo o setor de mineração pública, de acordo com o relatório da CoinShares. Apenas o acordo expandido da CoreWeave com a Core Scientific vale $10,2 mil milhões ao longo de 12 anos. A TeraWulf tem $12,8 mil milhões em receita HPC contratada. A Hut 8 assinou um arrendamento de $7 mil milhões por 15 anos para infraestrutura de IA no seu campus River Bend. A Cipher Digital tem um acordo multibilionário com a Fluidstack, apoiada pela Google.
Os mineradores listados poderão obter até 70% da sua receita da IA até ao final de 2026, acima dos cerca de 30% atuais. A receita de colocation de IA da Core Scientific já representa 39% do seu total. A TeraWulf está em 27%. A IREN está em 9% e a escalar rapidamente com até 200 megawatts de capacidade GPU refrigerada a líquido em construção.
Isso significa que estas empresas de mineração estão cada vez mais a tornar-se operadores de centros de dados que ainda mineram Bitcoin ocasionalmente.
A economia explica porquê. De acordo com a CoinShares, o diferencial de custo entre infraestrutura de mineração de Bitcoin a cerca de $700.000 a $1 milhão por megawatt e infraestrutura de IA a $8 milhões a $15 milhões por megawatt é amplo, mas a IA oferece retornos estruturalmente mais elevados e mais estáveis.
O preço hash, a métrica que determina a receita do minerador por unidade de poder de computação, atingiu um mínimo histórico pós-halving de aproximadamente $28 a $30 por petahash por dia no início de março.
A esses níveis, os mineradores que executam hardware de média geração precisam de acesso a eletricidade abaixo de $0,05 por quilowatt-hora para permanecerem rentáveis em dinheiro. Entretanto, os contratos de infraestrutura de IA prometem margens acima de 85% com visibilidade de receita de vários anos.
Como funcionam as finanças
A transição está a ser financiada de duas formas, e ambas são visíveis nos dados, explicou o relatório.
Primeiro, dívida. A alavancagem agregada do setor mudou fundamentalmente. A IREN agora carrega $3,7 mil milhões em notas convertíveis em cinco séries. A TeraWulf tem $5,7 mil milhões em dívida total, dividida entre notas convertíveis e notas seniores garantidas na sua subsidiária de computação.
A Cipher Digital emitiu $1,7 mil milhões em notas seniores garantidas em novembro, fazendo com que a sua despesa trimestral de juros aumentasse de $3,2 milhões nos primeiros nove meses para $33,4 milhões apenas no Q4. Estas não são cargas de dívida à escala de mineração. Estas são apostas à escala de infraestrutura de que a receita de IA se materializará rápido o suficiente para atender às obrigações.
Segundo, vendas de Bitcoin. Os mineradores listados publicamente reduziram coletivamente as suas tesourarias de BTC em mais de 15.000 BTC desde os níveis de pico. A Core Scientific vendeu aproximadamente 1.900 BTC no valor de $175 milhões em janeiro e planeia liquidar substancialmente todas as participações restantes no Q1 de 2026. A Bitdeer reduziu a sua tesouraria a zero em fevereiro. A Riot Platforms vendeu 1.818 BTC no valor de $162 milhões em dezembro.
Até a Marathon, o maior detentor público com 53.822 BTC, expandiu discretamente a sua política no seu arquivo 10-K de março para autorizar vendas de toda a sua reserva de balanço, parcialmente impulsionada pela pressão na sua linha de crédito garantida por Bitcoin de $350 milhões, onde o rácio empréstimo-valor subiu para 87% à medida que os preços caíram para $68.000.
Os mineradores que estão a vender Bitcoin para financiar expansões de IA são as mesmas empresas cujas operações de mineração protegem a rede Bitcoin. Isso cria uma tensão no coração da transição. Quando a mineração não é lucrativa e a IA é lucrativa, a decisão económica racional é realocar capital para longe da mineração. Mas se mineradores suficientes fizerem isso, o orçamento de segurança da rede diminui.
Os dados da taxa de hash já refletem isso. A rede atingiu o pico em aproximadamente 1.160 exahashes por segundo no início de outubro de 2025 e desde então diminuiu para cerca de 920 EH/s, com três ajustes negativos consecutivos de dificuldade, a primeira sequência desse tipo desde julho de 2022.
O mercado de avaliação já precificou a bifurcação. Os mineradores com contratos HPC garantidos agora negociam a 12,3 vezes as vendas dos próximos doze meses. Os mineradores puros negociam a 5,9 vezes. O mercado está a pagar mais do dobro pela exposição à IA, o que reforça o incentivo para mudar ainda mais.
O cenário geográfico está a mudar juntamente com a economia, entretanto. Os Estados Unidos, China e Rússia agora controlam cerca de 68% da taxa de hash global. Os EUA ganharam cerca de 2 pontos percentuais de quota de mercado apenas no Q4.
Mas os mercados emergentes estão a entrar no cenário. O Paraguai e a Etiópia juntaram-se aos 10 principais países de mineração globais, impulsionados pela operação de 300 megawatts da HIVE no Paraguai e pela instalação de 40 megawatts da Bitdeer na Etiópia.
Previsões e estimativas da taxa de hash
A CoinShares prevê que a taxa de hash da rede atingirá 1,8 zetahashes até ao final de 2026 e 2 zetahashes até ao final de março de 2027, um mês mais tarde do que o previsto anteriormente.
Mas essa previsão depende da recuperação do Bitcoin para $100.000 até ao final do ano. Se os preços permanecerem abaixo de $80.000, a CoinShares espera que o preço hash continue a cair e que a taxa de hash diminua ainda mais à medida que mais mineradores saem.
Um movimento sustentado abaixo de $70.000 poderia desencadear uma capitulação maior que, paradoxalmente, beneficia os sobreviventes através de uma dificuldade menor.
O hardware de próxima geração oferece uma potencial tábua de salvação. A série S23 da Bitmain e o SEALMINER A3 proprietário da Bitdeer, ambos operando abaixo de 10 joules por terahash, são esperados em escala durante a primeira metade de 2026. Estas máquinas reduziriam aproximadamente pela metade o custo de energia por Bitcoin em comparação com as frotas atuais de média geração. Mas implementá-las requer capital que muitos mineradores estão a direcionar para a IA.
A indústria de mineração de Bitcoin entrou neste ciclo como um grupo de empresas que protegia a rede e acumulava Bitcoin. Está a sair como um grupo de empresas que constrói centros de dados de IA e vende Bitcoin para os financiar.
Se isso é uma resposta temporária a uma economia desfavorável ou uma mudança estrutural permanente depende de uma variável: o preço do Bitcoin. Se voltar a $100.000, as margens de mineração recuperam e a mudança para a IA abranda. Se permanecer em $70.000 ou abaixo, a transição acelera e o setor de mineração como existiu na última década continua a desaparecer em algo completamente diferente.
Fonte: https://www.coindesk.com/markets/2026/03/27/bitcoin-miners-are-becoming-ai-companies-and-selling-their-btc-to-fund-the-transition
