Secretarul Executiv Ralph Recto a declarat într-o declarație că „vin zile mai bune" pentru economia filipineză. Aceasta vine într-un moment în care administrația președintelui Ferdinand „Bongbong" Marcos Jr. este dornică să-și prezinte victoriile, cu inflația scăzând la 1,5% în noiembrie — mult sub banda țintă a guvernului — în timp ce reafirmarea ratingului BBB+ al țării de către agenția majoră de rating S&P a oferit Malacañang o binevenită validare externă. Recto prezintă aceste evoluții ca dovadă a unei culturi de guvernare disciplinate și mai transparente sub Marcos Jr., indicând sechestrările de active, înghețările Consiliului Anti-Spălare de Bani (AMLC) și mita recuperată ca semne că statul combate în sfârșit corupția. În relatarea sa, prețurile scăzute, o piață a muncii puternică și un buget „disciplinat" pentru 2026 vor deschide calea către o economie mai puternică și mai încrezătoare.

Dar optimismul trebuie să coexiste cu realismul. Datoria crește mai repede decât creșterea economică, peso-ul rămâne expus la șocuri politice, iar credibilitatea instituțională încă se repară după turbulențele anului trecut. Dacă Filipine intră cu adevărat într-o fază economică „mai bună, mai puternică" va depinde nu de cifrele inflației sau de ratingurile internaționale, ci de capacitatea țării de a confrunta riscurile structurale care slăbesc fundamentele de sub narațiunea optimistă a lui Recto.

Vantage Point nu contestă afirmația optimistă a lui Recto. Recunosc că este bazată pe câștiguri macroeconomice reale, dar se află și deasupra unui peisaj fiscal care necesită mai multă prudență decât sărbătoare. Aceeași perioadă care a produs inflație scăzută a produs și o datorie națională în creștere, care a ajuns la 17,56 trilioane ₱ în octombrie — o creștere de 9,62% față de anul precedent și mult mai rapidă decât expansiunea economiei. Creșterea produsului intern brut (PIB) de aproximativ 5,2% nu poate ține pasul cu viteza cu care se acumulează obligațiile, mai ales că peso-ul s-a depreciat de la 56,145 ₱ la 58,58 ₱ față de dolar în ultimul an. Doar această depreciere a umflat valoarea în peso a datoriei denominate în valută, restrângând spațiul fiscal chiar înainte ca noi împrumuturi să intre în scenă.

Această vulnerabilitate este adâncită de o furtună de guvernanță pe care Recto însuși o recunoaște, dar nu o confruntă pe deplin. Scandalul controlului inundațiilor, care a început ca o anomalie de achiziții, s-a extins într-o acuzație mai largă a procesului bugetar național. Investitorii au luat notă. Construcțiile publice au încetinit în al treilea trimestru, pe măsură ce agențiile au reexaminat fluxurile de achiziții; fondurile străine, deja prudente, s-au retras și mai mult; iar Indicele Bursei de Valori din Filipine (PSE) a reflectat anxietatea de guvernanță a țării cu o performanță mediocră. Rezultatul este o piață din ce în ce mai înclinată să includă o primă de risc de guvernanță în activele filipineze — o primă pe care inflația scăzută, în sine, nu o poate compensa.

Promisiunea sa de o „economie filipineză mai bună, mai puternică în viitor" vine într-un moment în care administrația este dornică să recâștige narațiunea.

Inflația a scăzut la minime multi-anuale, inițiativele de guvernanță sunt prezentate ca dovadă a reformei, iar Palatul este hotărât să semnaleze un impuls economic reînnoit în direcția anului 2026. La suprafață, optimismul este justificabil: inflația principală este la 1,5%, țara menține un rating BBB+ cu Perspectivă Pozitivă, iar cazurile penale rezultate din scandalul controlului inundațiilor au produs arestări vizibile, înghețări de active și restituiri.

Totuși, datele atent țesute prin această narațiune politică spun un adevăr mai complicat — unul care necesită examinare atentă pe măsură ce datoria țării urcă la 17,56 trilioane ₱, iar pilonii săi macroeconomici arată semne de stres.

BSP reduce rata de politică

Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) a accentuat acest contrast când joi, 11 decembrie, a încheiat anul 2025 cu o altă reducere a ratei de politică cu 25 de puncte de bază, coborând rata de împrumut de referință la 4,5%. Această mișcare, a cincea reducere din acest an și a opta din august 2024, plasează oficial economia într-un ciclu agresiv de relaxare — unul permis de colapsul inflației, dar determinat de ceva mult mai puțin de sărbătorit: slăbirea creșterii și creșterea riscului de guvernanță.

Mișcarea BSP recunoaște că sentimentul general de afaceri „a continuat să scadă" din cauza preocupărilor de guvernanță și a incertitudinii globale, și că creșterea PIB „a continuat să slăbească în continuare". Expansiunea de 4% din al treilea trimestru, în scădere bruscă față de trimestrele anterioare, marchează cel mai lent ritm de la redresarea din era pandemiei și reflectă impactul coroziv al scandalului controlului inundațiilor asupra sentimentului investitorilor, execuției cheltuielilor publice și formării de capital.

Decizia BSP de a relaxa rata de politică, în ciuda unui peso fragil, subliniază complexitatea momentului. La 58,58 ₱ pentru un dolar în octombrie, peso-ul s-a depreciat constant de la 56,145 ₱ cu un an mai devreme, erodând puterea de cumpărare și umflând obligațiile denominate în valută.

Fiecare slăbire incrementală umflă acum direct povara datoriei externe a guvernului — deja o componentă semnificativă a stocului restant de 17,56 trilioane ₱. Aceasta este tensiunea structurală din inima peisajului macroeconomic actual: relaxarea politicii monetare este menită să stimuleze cererea internă, chiar dacă riscă să amplifice dinamica datoriei care constrânge manevrarea fiscală.

Între timp, fundamentele economiei prezintă o imagine mixtă.

Factori economici de bază contradictorii

Consumul privat rămâne principalul motor de creștere, dar salariile reale abia au început să se redreseze; șomajul în rândul tinerilor a crescut ușor în octombrie; producția manufacturieră a încetinit în patru din ultimele șase luni; iar plățile pentru infrastructură — presupus coloana vertebrală a strategiei de creștere a administrației — au rămas în urmă față de program din cauza revizuirilor de integritate declanșate de investigațiile de corupție.

Intrările de investiții străine directe, care au atins un vârf de 10,5 miliarde USD în 2021, s-au moderat la aproximativ 7,8 miliarde USD în primele zece luni ale anului 2025, reflectând o poziție externă prudentă față de riscul politic filipinez. Deficitul contului curent rămâne considerabil, la aproximativ 2,5% din PIB, finanțat din ce în ce mai mult prin fluxuri de portofoliu pe termen scurt, mai degrabă decât prin investiții pe termen lung. Remitențele ar putea continua să ofere reziliență — crescând cu 2,6% de la începutul anului — dar chiar și acest stabilizator este insuficient pentru a contrabalansa slăbirea mai largă a intrărilor de capital.

Pozitivitatea lui Recto, deși nu este nefondată, există alături de vulnerabilități structurale care necesită o cântărire atentă. Comportamentul benign al inflației — sub 2% din februarie — a oferit într-adevăr băncii centrale spațiu de manevră, dar BSP însuși avertizează că ciclul de relaxare „se apropie de sfârșit", iar orice reduceri suplimentare vor fi strict dependente de date. A revizuit ușor în sus previziunile de inflație pentru 2026 și 2027, semnalând o prudență timpurie.

Proiecțiile de creștere, între timp, prezintă o cale mai lentă decât ceea ce sugerează Palatul: BSP se așteaptă la o redresare „graduală", determinată nu de un impuls organic, ci de efectele întârziate ale relaxării monetare și de eficiența îmbunătățită a cheltuielilor publice. Acesta nu este limbajul unei economii care sprintează spre o revenire puternică; este limbajul unei instituții care se pregătește pentru un proces de vindecare lung și inegal.

Filipinele au active: un profil demografic tânăr, remitențe reziliente, inflație moderată și o bancă centrală dispusă să acționeze decisiv. Totuși, provocarea acum este credibilitatea: fiscală, instituțională și politică.

Reducerea cumulativă a ratei cu 2 puncte procentuale din anul trecut poate susține cererea internă, dar dacă reformele de guvernanță nu se traduc în bugetare previzibilă, achiziții transparente și încredere restaurată a investitorilor, stimulul monetar singur nu va oferi „revenirea puternică" anunțată de administrație.

Țara trebuie să crească mai repede decât datoria sa, să restabilească încrederea mai repede decât o pot eroda scandalurile și să consolideze peso-ul mai repede decât îl pot slăbi șocurile externe. Optimismul lui Recto poate într-adevăr să se dovedească profetic — dar numai dacă cifrele, nu retorica, încep să se miște în direcția dorită de el.

Faza economică „mai bună, mai puternică" va depinde nu de cifrele inflației sau de ratingurile internaționale, ci de capacitatea țării de a confrunta riscurile structurale care slăbesc fundamentele de sub narațiunea optimistă a lui Recto.

Aici narațiunea administrației devine dificil de susținut. Accentul lui Recto pe cifrele mai bune ale inflației din Filipine — o realizare autentică având în vedere volatilitatea globală a prețurilor — nici nu neutralizează preocupările legate de traiectoria datoriei țării, nici nu calmează piețele din ce în ce mai sensibile la instabilitatea instituțională. Stabilitatea prețurilor poate susține consumul, dar nu abordează riscurile mai profunde reprezentate de expansiunea mai lentă a producției, costurile de refinanțare în creștere și o monedă care rămâne vulnerabilă atât la condițiile globale, cât și la șocurile de guvernanță locală. Optimismul guvernului se bazează pe datele inflației, în timp ce investitorii se uită la raporturile datoriei, credibilitatea fiscală și semnalele din economia politică.

Scandalul controlului inundațiilor

Nu este o coincidență că declarația lui Recto acordă o atenție substanțială campaniei anti-corupție a administrației. Scandalul controlului inundațiilor — care implică acum legiuitori, oficiali ai Departamentului de Lucrări Publice și Autostrăzi (DPWH) și contractori — a evoluat într-o examinare mai largă a modului în care este elaborat, alocat și potențial manipulat bugetul național. Faptul că secretarul executiv consideră necesar să evidențieze arestările, înghețările de active AMLC în valoare de 13 miliarde ₱, licitația de vehicule de lux confiscate în valoare de 38,2 milioane ₱ și restituirea de 110 milioane ₱ de la un inginer de district DPWH, vorbește mult despre amploarea daunelor reputaționale pe care le-a provocat scandalul. Piețele nu răspund la arestări așa cum răspund la reforma instituțională, dar reacționează la riscul de credibilitate — iar scandalul a înăsprit deja controlul asupra întregului ciclu fiscal de 6 trilioane ₱.

Chiar și construcțiile publice, un motor tradițional de creștere, au arătat semne de decelerare, pe măsură ce agențiile reevaluează în liniște procedurile de achiziții în urma controversei. Fondurile străine care își reduseseră deja expunerea la acțiunile și obligațiunile filipineze citează acum incertitudinea de guvernanță ca motiv major pentru menținerea pozițiilor subponderate. În acest sens, asigurările lui Recto privind o guvernanță mai puternică devin mai puțin un semn de forță instituțională și mai mult o recunoaștere că administrația Marcos Jr. știe că încrederea pieței este fragilă și trebuie gestionată agresiv.

Promisiunea unui buget „disciplinat" de 6,793 trilioane ₱ pentru 2026 întărește acest punct. Guvernele nu promit disciplină decât dacă știu că disciplina este pusă la îndoială. Procesul bugetar — amplificat de controversele inserțiilor bicamerale — s-a transformat într-un barometru al influenței politice mai degrabă decât al planificării economice. Investitorii înțeleg acest lucru intuitiv, agențiile de rating îl modelează explicit, iar peso-ul îl reflectă acum prin sensibilitatea la titlurile de guvernanță. Optimismul lui Recto că reformele, recalibrările de aplicare fiscală și eforturile de promovare a investițiilor vor revitaliza creșterea în 2026 este plauzibil doar dacă guvernul poate reconstrui încrederea în sistemul fiscal însuși.

Play Video

Credibilitatea ca activ economic

Riscurile macroeconomice din față nu sunt nici abstracte, nici îndepărtate. Un raport datorie-PIB care se îndreaptă spre 62-63% ar plasa Filipinele la limita prudenței agențiilor de rating. O continuă alunecare a peso-ului ar putea lărgi decalajele fiscale și ar umfla și mai mult obligațiile de datorie externă. O încetinire a investițiilor publice sau private — chiar și marginală — ar putea slăbi baza de creștere necesară pentru a susține împrumuturile pe termen lung. Acestea nu sunt riscuri pe care inflația le poate compensa sau probleme care pot fi rezolvate doar prin asigurări de nivel înalt ale unei „reveniri puternice".

În cele din urmă, Filipinele se află la o răscruce critică unde credibilitatea a devenit cel mai valoros — și cel mai vulnerabil — activ al economiei. Optimismul lui Recto nu este greșit plasat; este incomplet. Succesul administrației va depinde nu de cifrele inflației sau de ratingurile de credit, ci de capacitatea sa de a restabili încrederea în arhitectura fiscală a țării, disciplina instituțională și sistemele de guvernanță. Până atunci, piețele vor continua să evalueze economia nu pe baza promisiunii unor zile mai bune, ci pe realitatea datoriei în creștere, a creșterii în încetinire și a unui mediu politic care încă se luptă să convingă investitorii că regulile finanțelor publice sunt stabile, previzibile și aplicate. – Rappler.com

Click aici pentru mai multe articole Vantage Point.