Bitcoin eșuează cel mai important test al său, iar o scădere de 11 luni dovedește că "depozitul de valoare" este defect în prezent

Anul Bitcoin este de obicei relatat prin graficul dolarului, un cadru familiar care a surprins un trimestru patru haotic în care BTC a oscilat violent într-un interval de două luni.

Prețul a urcat până la aproximativ 124.700 $ la sfârșitul lunii octombrie înainte de a scădea spre mijlocul intervalului de 80.000 $ în noiembrie, o oscilație care a șters mai mult de 40.000 $ de la vârf la minim.

Volatilitatea a fost suficient de puternică încât traderii au petrecut mare parte din toamnă dezbătând dacă structura mai largă a rămas intactă, chiar și în timp ce piața încerca să se reconstruiască după acel șoc. Dar dacă eliminăm complet cadrul dolarului și măsurăm aceeași perioadă în uncii de aur, imaginea se schimbă din nou.

Aceasta dezvăluie ceva ce s-a desfășurat aproape neobservat sub turbulențe: o scădere de 11 luni care a dus raportul BTC/XAU cu aproximativ 45% sub vârful său săptămânal din 12 ianuarie, o structură care rămâne intactă chiar și după o modestă creștere de la începutul lunii decembrie.

Ursul pe care nu-l vezi pe graficul dolarului

La închiderile săptămânale, Bitcoin este doar cu aproximativ 10% sub nivelurile din ianuarie în termeni de dolari, dar această scădere numerică modestă ascunde faptul că traseul de la vârf până în prezent a inclus una dintre cele mai volatile perioade ale anului, cu o urcare rapidă spre 125.000 $ urmată de o scădere bruscă în intervalul de 80.000 $ în doar câteva săptămâni.

Chiar și după stabilizarea de la mijlocul lunii decembrie, recuperându-se de la 89.348 $ pe 5 decembrie la puțin peste 92.300 $ până pe 12 decembrie, raportul față de aur prezintă o imagine complet diferită: o scădere de peste patru ori mai mare, întinsă pe aproape un an întreg fără răgaz.

Acel decalaj între volatilitatea episodică în dolari și slăbiciunea persistentă în uncii deschide o conversație mai largă despre cum arată randamentele "reale" pentru alocatorii care tratează Bitcoin ca un activ solid.

O parte din scăderea raportului se datorează, desigur, creșterii proprii a aurului, pe măsură ce așteptările privind ratele reale s-au atenuat și tulburările geopolitice au crescut cererea pentru refugii sigure.

Puterea aurului comprimă orice activ evaluat în raport cu acesta. Dar chiar și permițând acest lucru, un raport care a scăzut timp de 46 de săptămâni consecutive este un semnal semnificativ despre cum capitalul a cântărit riscul activelor solide pe parcursul anului 2025.

Chiar și mica creștere a raportului din săptămâna trecută, aproximativ o mișcare de 2-3% din 5 decembrie până în 11 decembrie, nu a modificat modelul mai larg sau nu a amenințat structura descendentă care a fost în vigoare din ianuarie.

Volatilitatea de toamnă a BTC/USD a subliniat doar acest lucru: chiar și în timp ce Bitcoin s-a redresat de la minimele din noiembrie și a adăugat câteva mii de dolari în această săptămână, nu s-a apropiat niciodată de inversarea subperformanței mai largi în raport cu aurul.

Aici este locul unde evaluarea comparativă între active devine utilă, mai degrabă decât ornamentală. Utilizarea aurului în locul dolarului, sau a oricărei alte monede fiat, filtrează distorsiunile introduse de condițiile monetare și ciclurile de politică.

Pune o întrebare mai simplă: câte uncii de aur galben strălucitor este piața dispusă să schimbe pentru o unitate de raritate digitală? Răspunsul, săptămână după săptămână, a fost "mai puține decât înainte", iar consecvența acestui răspuns are mai multă greutate decât zgomotul oricărei vânzări sau creșteri individuale pe graficul USD.

Ce vă spune evaluarea comparativă între active despre acest ciclu

Partea cea mai interesantă a întregii analize este cât de clar cele două grafice separă identitățile duale ale Bitcoin. Graficul USD reflectă partea sa sensibilă la lichiditate, partea pieței modelată de disponibilitatea dolarului, fluxurile ETF și oscilațiile rapide ale apetitului pentru risc. Turbulențele de toamnă se încadrează curat în acel cadru: o creștere determinată de efect de levier, o inversare bruscă și o reconstrucție fragilă.

Graficul XAU, pe de altă parte, reflectă identitatea de activ solid a Bitcoin, partea care pretinde neutralitate monetară și potențial de rezervă pe termen lung. Și pe această axă, Bitcoin a petrecut aproape un an întreg în scădere, cu creșterea din octombrie abia înregistrându-se și scăderea din noiembrie extinzând pur și simplu o tendință care era deja în vigoare din ianuarie.

Investitorii instituționali gândesc în acești termeni de active încrucișate. Ei nu întreabă doar dacă Bitcoin s-a redresat după o vânzare bruscă; ei întreabă dacă a depășit coșul de acoperiri, rezerve și repere de active reale care stau în centrul portofoliilor instituționale.

Un an de subperformanță față de aur forțează teza Bitcoin să se bazeze mai mult pe creștere, tehnologie și adoptare, și mai puțin pe presupunerea că raritatea digitală se comportă în mod natural ca o acoperire superioară. Nu respinge acea narațiune mai largă, dar o testează sub presiune într-un mod în care analiza bazată pe dolar nu poate.

Această interpretare bazată pe raport vine cu avertismente metodologice, așa cum fac toate astfel de interpretări. Aurul poate intra în propria sa fază supraîncălzită, iar o schimbare în condițiile de lichiditate ar putea modifica structura ambelor părți.

Dar aceste avertismente nu șterg faptul central: aproape fiecare închidere săptămânală de la mijlocul lunii ianuarie a împins raportul în jos, indiferent cât de dramatice au fost oscilațiile Bitcoin în USD în octombrie și noiembrie sau cum piața a adăugat câteva mii de dolari în a doua săptămână a lunii decembrie.

Unde lasă acest lucru Bitcoin pe măsură ce 2026 se profilează

Pentru ca Bitcoin să iasă din acest urs liniștit când este măsurat în uncii, raportul BTC/XAU trebuie să rupă modelul său de unsprezece luni și să stabilească maxime săptămânale mai mari, ceva ce nu s-a întâmplat din ianuarie.

Acest lucru ar necesita un amestec de putere a Bitcoin și stabilitate a aurului, o pereche care apare în general doar atunci când lichiditatea se extinde semnificativ și cererea pentru refugii sigure se atenuează.

Dacă, în schimb, aurul continuă să crească sau pur și simplu își menține poziția în timp ce Bitcoin tranzacționează în urma volatilității sale de toamnă, așa cum a făcut-o în această săptămână în ciuda micii recuperări de săptămâna trecută, raportul poate deriva mai departe, lărgind decalajul dintre traderii care trăiesc după graficul USD și alocatorii care evaluează activele în cadre de active încrucișate.

Evaluarea comparativă modelează povestea pe care oamenii o spun despre cicluri. Graficul dolarului explică drama vânzării de toamnă și rezistența care a urmat. Graficul aurului evidențiază problema fundamentală de convingere care a persistat pe tot parcursul anului.

Pe măsură ce se apropie 2026, acel al doilea grafic devine un test simplu a ceea ce Bitcoin trebuie încă să dovedească: putere nu doar împotriva unei monede care se mișcă cu ciclurile de politică, ci și împotriva altor depozite de valoare care stau în centrul alocării instituționale.

Până când acest test nu este trecut, viziunea denominată în uncii va continua să amintească pieței că volatilitatea și direcția nu sunt același lucru și că semnalul ciclului mai profund rămâne cel scris în aur.

Postarea Bitcoin eșuează în cel mai important test al său, iar o scădere de 11 luni dovedește că "depozitul de valoare" este defect în acest moment a apărut prima dată pe CryptoSlate.