O scrisoare de la fondatorul IOSG către Crypto OG din China: Nu lăsa cazinourile să înghită catedrala.

Autor: Jocy, Fondator IOSG Ventures

Partea 1: Cine a rămas? Mai important, de ce au rămas?

Anul trecut, am scris un tweet despre fluxul de talente AI și crypto, iar cineva a comentat: Este bine ca oamenii talentați să meargă în AI, să participe la construirea unui viitor inevitabil.

Dar o conversație recentă dintr-un podcast m-a făcut să realizez că această judecată nu era suficient de profundă. Întrebarea nu este doar „cine rămâne", ci mai fundamental, „de ce rămâne" și „dacă ecosistemul poate susține revoluția după ce rămân". Doar cei care au trecut prin piețe bull și bear, eșecuri și frecarea dintre realitate și idealuri, și încă rămân în industrie pentru a continua să construiască, au potențialul de a conduce revoluția criptomonedelor.

În ultimele luni, am discutat pe larg cu antreprenori crypto din 2023 până în 2025. Multe echipe chineze au strâns doar cinci până la șapte milioane de dolari în jurul anului 2023, iar în mediul actual, este dificil să obțină o altă rundă de finanțare. Aceste resurse au supraviețuit puțin peste doi ani, apoi s-au luptat să se listeze pe platforme de schimb. Nenumărate airdrops și tokens au inundat piața, provocând prăbușirea prețurilor tokens. Răspunsul antreprenorilor este tokens aproape de zero, o pierdere a reputației în industria crypto, și apoi pur și simplu pleacă.

Privind înapoi la Asia, din ce în ce mai puțini investitori sunt dispuși să susțină startup-uri în stadiu incipient. Fără sprijinul investitorilor, niciun antreprenor determinat nu va fi dispus să intre în industria crypto, iar întregul ecosistem industrial nu poate continua să progreseze—cum poate începe măcar războiul crypto dintre China și SUA?

În aprilie anul trecut, am postat un tweet despre o echipă din portofoliu care a început un startup de aplicații AI, evidențiind cum cel mai prestigios talent din industrie pleacă. Chiar și astăzi, din ce în ce mai mulți oameni fac această alegere. Acest lucru nu este accidental; reflectă o problemă mai sistemică: după ce fac bani, OGs-urile crypto din China și SUA au ales căi complet diferite.

# Partea 2: Cum OGs-urile americane „Susțin Catedrala"

La ce se gândesc OGs-urile crypto americane după ce fac bani?

După ce a condus Coinbase spre o listare publică și a făcut-o prima platformă mainstream de schimb crypto din SUA, Brian Armstrong a fondat Research Hub, încercând să schimbe fundamental mecanismele de stimulare pentru cercetarea științifică. Acesta nu este pur și simplu despre donații; este vorba despre reconstruirea întregului sistem de producție a cunoștințelor.

**Naval Ravikant**, un filosof timpuriu al Bitcoin, nu doar că a promovat ICO-urile și a folosit Bitcoin ca instrument global de crowdfunding prin AngelList, dar a și incubat CoinList pentru a oferi un cadru de conformitate pentru emiterea de tokens și a finanțat echipa Zcash. Ideile sale despre monedă, criptoeconomie și descentralizare au influențat profund întreaga industrie.

Chris Dixon a condus runda de finanțare Series B a Coinbase în 2013, devenind primul VC mainstream care s-a angajat public și complet în crypto. A crescut a16z crypto de la 300 de milioane de dolari în 2018 la peste 7 miliarde de dolari, nu doar investind în proiecte, ci și înființând o școală crypto pentru a cultiva sistematic talente din industrie.

**Dan Robinson** nu este doar un investitor la Paradigm, ci și un constructor. A participat la dezvoltarea timpurie a Uniswap, este co-autor al Uniswap V3, a promovat dezvoltarea modelului modern de licitație MEV în etapele timpurii ale Flashbots, a participat la cercetarea Plasma (predecesorul Rollups-urilor moderne) și a condus runda seed a Optimism. Acest tip de implicare tehnică profundă și producție intelectuală reprezintă adevărata construcție a ecosistemului.

Michael Saylor a transformat MicroStrategy în Strategy, deținând Bitcoin în valoare de 67 de miliarde de dolari (mai mult de 3% din oferta totală în circulație). A continuat să acumuleze Bitcoin pe scară largă prin metode inovatoare de finanțare, cum ar fi emiterea de acțiuni și obligațiuni cu dobândă scăzută, devenind o figură emblematică în instituționalizarea Bitcoin.

Barry Silbert a fondat DCG și a lansat GBTC Grayscale Bitcoin Trust, devenind un canal major pentru investitorii tradiționali de a obține expunere la Bitcoin. Genesis Trading și CoinDesk ale sale au devenit infrastructură industrială.

Fondatorul Chainlink, Sergey Nazarov, fost inginer software la Google, a inventat rețeaua oracle descentralizată în 2017, care a susținut peste 7 trilioane de dolari în volum de tranzacții. După ce a trecut prin multiple cicluri de piață bull și bear și deja independent financiar, el încă călătorește personal la Hong Kong și în alte locuri pentru a promova standardul Chainlink, având ca scop unificarea DeFi și finanțelor tradiționale prin CRE și construirea unui ecosistem global de „contracte Internet".

**Rune Christensen** și-a vândut afacerea de recrutare a profesorilor de engleză în China după ce a fost introdus în Bitcoin în 2011 pentru a se dedica complet crypto. În 2015, a fondat MakerDAO și a lansat stablecoin-ul descentralizat DAI, devenind unul dintre primele și cele mai mari protocoale DeFi pe Ethereum. Timp de peste un deceniu, a fost în fruntea guvernanței DeFi. În ultimii ani, a rebranduit MKR ca Sky, a lansat protocolul Spark și a promovat integrarea DAI cu obligațiunile Trezoreriei SUA, devenind un pionier în integrarea crypto și finanțelor tradiționale.

Arthur Hayes a fondat BitMEX, introducând contracte perpetue și aducând derivate financiare tradiționale pe piața crypto; mecanismul său de rată de finanțare a devenit standardul industriei. În 2022, a fost condamnat pentru încălcarea Legii Secretului Bancar, dar a fost ulterior grațiat de Trump. Ulterior, a co-fondat protocolul stablecoin Ethena cu Guy. În ultimii câțiva ani, Arthur a împărtășit în mod consecvent perspectivele sale crypto cu industria.

Ce au în comun acești oameni? După ce fac bani, nu se gândesc cum să iasă; în schimb, se gândesc cum să atragă cel mai bun talent, cum să creeze aplicații care schimbă lumea și cum să construiască un ecosistem sistemic. Ei nu sunt doar investitori, ci și constructori, lideri de gândire și contribuitori la bunuri publice.

# Partea 3: Dilema Sistemică a OG-ului Crypto din China

În contrast, diferența fundamentală în mediul de politici din comunitatea crypto din China limitează domeniul de investiții pe termen lung. Majoritatea OG-urilor aleg să iasă în loc să returneze după ce au obținut succesul timpuriu și au acumulat o anumită cantitate de bogăție.

Lipsa de narativ istoric. De la început, crypto-ul american a fost condus de un narativ grandios de „schimbare a lumii", iar tradiția construcției de bunuri publice care datează din era Carnegie și Rockefeller a fost continuată în spațiul crypto. Acumularea culturală a Chinei în acest sens este relativ slabă.

Ne lipsește un mecanism sistematic de dezvoltare a talentelor (comparativ cu școlile crypto din Statele Unite), ne lipsesc investiții pe termen lung în talente crypto și infrastructură (comparativ cu proiecte precum YC/AllianceDao și Research Hub) și ne lipsește producția intelectuală continuă și influența industrială (comparativ cu abordarea bazată pe cercetare a Paradigm și influența filosofică a lui Naval).

Aceasta nu este o chestiune de moralitate personală, ci o problemă sistemică cauzată de o combinație de factori, inclusiv lipsa de narativ istoric, incertitudinea politicilor și diferențele în genele culturale.

La ce a dus această diferență?

Mulți antreprenori și dezvoltatori urmăresc mai mult decât doar bogăția; vor să creeze aplicații care schimbă lumea, să lase o urmă în istorie și să fie recunoscuți. Toate talentele cele mai bune, dacă sunt observate cu atenție, nu se vor întoarce niciodată.

Când Web3 este redus la un cazinou gigantic, și când narativul mainstream al industriei degenerează de la „schimbarea lumii" la un joc pur de bogăție, talentul cel mai bun va vota cu picioarele. Nu că nu vor să facă bani, ci mai degrabă vor să „facă bani semnificativ"—recompensați în procesul de creare a valorii, nu într-un joc cu sumă zero de exploatare a altora.

Când toată lumea dintr-un mediu încetează să urmărească idealuri și valori adevărate, acei oameni vor pleca. Narativele nu sunt abstracte; ele impactează direct structura talentelor. Când o industrie nu poate oferi viziuni convingătoare și valori comune, nicio sumă de stimulente monetare nu poate reține talentul orientat spre valoare.

Ciclul vicios pe care îl asistăm acum:

Lipsa creării de valoare nouă → Piața poate concura doar în cadrul resurselor existente → Concurența în cadrul resurselor existente întărește mentalitatea speculativă → Îndepărtează pe cei care doresc să creeze inovație incrementală → Mai puțină creație de valoare → Piața devine mai dependentă de concurența în cadrul resurselor existente

Acesta este un microcosmos al erei speculative din lumea criptomonedelor din China.

# Partea 4: Chiar și sub constrângeri, o singură scânteie poate porni un incendiu de prerie.

Unii ar putea spune: mediile sunt diferite, deci o comparație simplă nu este adecvată. Este adevărat. Nu cer OG-urilor chineze să facă exact aceleași lucruri ca omologii lor americani.

Unii ar putea argumenta că, chiar dacă ar dori, cantitatea de efort ar fi limitată, făcând-o zadarnică. Cu toate acestea, cred că, chiar și sub constrângeri, susținerea dezvoltatorilor open-source, organizarea de evenimente comunitare tehnice și investirea în startup-uri tehnologice în stadiu incipient sunt încă acțiuni mici semnificative. Eforturile sistematice vor avea un efect compus.

Unii ar putea argumenta că supraaccentuarea idealismului este ipocrizie și că crypto este pur și simplu inovație financiară. Cu toate acestea, aceasta nu este o alegere de tip totul sau nimic. Un ecosistem sănătos necesită o proporție suficientă de oameni să fie orientați spre valoare. Dacă este dominat în întregime de indivizi pur orientați financiar, va deveni în cele din urmă un joc cu sumă zero, dăunând intereselor tuturor. **Aceasta nu este moralizare, ci mai degrabă despre interes personal luminat.**

Investitorii anteriori ai IOSG includ platforme de schimb, mineri, OG-uri crypto timpurii și fonduri tradiționale. Cred că mulți OG-uri chineze sunt idealiste și eroice și sunt dispuși să împingă industria înainte. *Este tocmai din cauza mediului provocator din industria crypto, în special în China, că ei sunt încă dispuși să continue să susțină și să ajute industria.

O singură scânteie poate porni un incendiu de prerie. Putem și noi construi un ecosistem de feedback pozitiv crypto la fel de puternic ca Statele Unite.

# Partea 5: Catedrale și Cazinouri: Avertismentul lui Buffett

Warren Buffett a folosit această metaforă pentru a descrie capitalismul american: „În următorii o sută de ani, asigurați-vă că catedrala nu este preluată de cazinou." Această metaforă se aplică și pieței crypto.

Criptomoneda și blockchain-ul au obținut un succes fără precedent. Este o combinație de catedrală magnifică care a creat un sistem economic niciodată văzut înainte în lume. Și, adiacent acesteia, un cazinou masiv.

Tentația este imensă, mai ales acum; tentația este să intri în acel cazinou. În interior, toată lumea se distrează, banii curg liber, dar trebuie și să te asiguri că catedrala este întreținută corespunzător.

În următorii 100 de ani, Crypto trebuie să se asigure că această catedrală nu este înghițită de cazinouri.

Catedrala Bitcoin și Ethereum rămâne magnifică, iar cazinouri unor platforme de schimb se bucură în fiecare noapte. Dar dacă prosperitatea cazinourilor nu se întoarce la catedrală, clădirea care creează valoare reală va cădea treptat în paragină, iar în cele din urmă întregul ecosistem își va pierde fundamentul.

Ceea ce fac Brian Armstrong, Vitalik, Chris Dixon și alții este în esență susținerea catedralei. Ei se asigură că prosperitatea cazinoului nu va devora acea catedrală.

# Partea 6: Singura Cale a Termene-Lungismului

Revenind la evaluarea mea de acum câteva luni, este necesară acum o înțelegere mai profundă:

Cei care supraviețuiesc piețelor bull și bear pot într-adevăr conduce o revoluție, dar simpla „rămânere în urmă" nu este suficientă. Mai importante sunt „de ce au rămas" și „dacă ecosistemul poate susține revoluția."

Revoluția necesită sprijinul întregului ecosistem. Dezvoltarea continuă a spațiului crypto din SUA nu este pentru că oamenii sunt mai rezilientați, ci pentru că a stabilit un mecanism sistematic de feedback care permite ecosistemului să se reînnoiască și să evolueze.

Ca investitor instituțional, IOSG va continua să își asume în mod proactiv responsabilitatea pentru schimbare:

* Să investim sistematic în mai multe startup-uri Tier 1, chiar dacă randamentele pe termen scurt nu sunt evidente.

* IOSG EIR va sprijini și finanța mai mulți antreprenori care se confruntă în prezent cu dificultăți de finanțare a startup-ului și va stabili un mecanism mai puternic de dezvoltare a talentelor.

* Să producem și să împărtășim continuu cercetări și perspective din industrie de primă mână.

* În selectarea proiectelor pentru investiții, ar trebui să ne concentrăm pe crearea de valoare pe termen lung, mai degrabă decât pe speculație pe termen scurt.

Trebuie să redefinim succesul. Transferul de bogăție într-un joc cu sumă zero versus crearea de bogăție în procesul de creare a valorii reale—numerele pot fi aceleași, dar semnificațiile sunt complet diferite.

Dacă organizațiile crypto chineze și participanții capabili pot face progrese în mecanismele de feedback, ar putea deveni o forță cheie în schimbarea ecosistemului. Aceasta nu este doar o responsabilitate morală, ci și o alegere rațională pentru interese pe termen lung—doar un ecosistem sănătos poate incuba proiecte grozave, poate atrage talente de top și poate crea valoare durabilă.

Acesta este adevăratul termen-lungism și singura modalitate de a asigura că catedrala nu este înghițită de cazinouri.