Datoria SUA va atinge extreme din epoca celui de-al Doilea Război Mondial cu 64 trilioane dolari datorați, dar un preț de piață decide dacă Bitcoin va beneficia

Matematica fiscală a Statelor Unite derivă către un prag pe care piețele nu și-l mai pot permite să îl ignore și un nivel care, raportat la PIB, nu s-a mai întâmplat de la ultimul război mondial.

Ultima perspectivă bugetară a Washington-ului sugerează că națiunea se află pe o traiectorie de acumulare a aproape 64 trilioane de dolari în datorie federală în următorul deceniu.

Cele mai recente perspective pe un deceniu ale Congressional Budget Office (CBO) indică o creștere susținută a obligațiilor naționale.

CBO proiectează că deficitele federale vor totaliza aproximativ 1,9 trilioane de dolari în anul fiscal 2026. Se așteaptă ca acel decalaj să se lărgească până la 3,1 trilioane de dolari până în 2036.

Aceste cifre ar crește datoria sectorului public de la aproximativ 101% din produsul intern brut în 2026 la aproximativ 120% până în 2036. Acel nivel depășește povara maximă a datoriei observată în urma celui de-al Doilea Război Mondial.

Pentru investitorii globali, dimensiunea absolută a grămezii de datorii este adesea mai puțin alarmantă decât costul deservirii acesteia. Datele CBO indică faptul că costurile dobânzilor sunt pe cale să devină unul dintre elementele dominante ale guvernului. Plățile nete anuale de dobânzi sunt estimate să ajungă la aproximativ 2,1 trilioane de dolari până la mijlocul anilor 2030.

Proiecția vine în momentul în care sentimentul bearish împotriva dolarului american atinge maxime de mai mulți ani, creând un fundal macroeconomic volatil care se aliniază din ce în ce mai mult cu teza de investiții pe termen lung pentru active solide precum Bitcoin.

Verificarea realității pieței obligațiunilor

În timp ce cifrele din titluri atrag atenția, piața Trezoreriei tranzactionează pe mecanisme mai imediate.

Setul de date "Debt to the Penny" al Departamentului Trezoreriei indică faptul că datoria totală a SUA în curs se situa la aproximativ 38,65 trilioane de dolari la 12 februarie.

Cu toate acestea, calea de la acest nivel la proiecția de 64 trilioane de dolari depinde în mare măsură de modul în care este finanțat dolarul marginal. Investitorii se concentrează din ce în ce mai mult pe compensația necesară pentru a deține obligațiuni de trezorerie pe termen mai lung în contextul incertitudinii politice.

Această compensație este vizibilă în prima de termen, care este randamentul suplimentar pe care investitorii îl cer pentru a deține obligațiuni pe termen lung în loc să deruleze efecte pe termen scurt.

Prima de termen poate rămâne suprimată pentru perioade extinse. Cu toate acestea, atunci când crește, împinge randamentele de la capătul lung mai sus chiar și fără o schimbare a ratelor politice pe termen scurt așteptate.

Această dinamică crește efectiv costul purtării datoriei naționale și strânge condițiile financiare în întreaga economie.

Acest lucru se datorează faptului că o primă de termen în creștere încadrează randamente pe termen lung mai ridicate nu doar ca o reflectare a așteptărilor de inflație, ci ca o primă de risc percepută pentru incertitudinea fiscală și de reglementare.

În mod notabil, comentariile recente de pe piață sugerează că această schimbare este în curs de desfășurare. Un sondaj Reuters efectuat între 5-11 februarie a constatat că strategii se așteaptă ca randamentele obligațiunilor de trezorerie pe termen lung să crească mai târziu în 2026.

Respondenții au citat inflația persistentă, emiterea masivă de datorii și preocupările investitorilor cu privire la direcția politicii. Strategii au remarcat, de asemenea, că reducerea bilanțului Rezervei Federale devine semnificativ mai dificil de susținut într-o lume inundată de oferta de obligațiuni de trezorerie.

Acest lucru prezintă o „bifurcație macro" critică pentru piața cripto.

Dacă piața obligațiunilor cere o primă de termen persistent mai mare pentru a absorbi oferta de obligațiuni de trezorerie, guvernul SUA își poate finanța în continuare operațiunile, dar doar cu costul ratelor de împrumut mai mari pentru întreaga economie.

Un astfel de scenariu crește stimulentul politic de a căuta ușurare prin măsuri alternative. Acestea ar putea include rate ale dobânzii mai mici, stimulente de reglementare pentru cumpărătorii captivi pentru a achiziționa datorii sau o toleranță mai mare pentru inflația mai mare.

Acestea sunt ingredientele clasice ale „represiunii financiare", o carte de joc pe care investitorii au asociat-o istoric cu performanța superioară a activelor solide.

Pariuri împotriva dolarului

Piața valutară semnalează simultan neliniște.

Vulnerabilitatea dolarului american este încadrată din ce în ce mai mult nu ca o poveste economică ciclică, ci ca o chestiune de guvernanță și credibilitate.

În ultimul an, dolarul american a înregistrat cea mai proastă performanță din 2017, scăzând cu mai mult de 10% în contextul politicilor președintelui Donald Trump.

Reuters a raportat că strategii de piață se așteaptă în general ca slăbiciunea să persiste pe tot parcursul anului 2026, citând potențiale reduceri ale ratelor și preocupări crescânde cu privire la independența băncii centrale.

Mai mult, unii investitori au început să reevalueze statutul de „refugiu sigur automat" al dolarului în contextul volatilității geopolitice și politice.

Această poziționare confirmă schimbarea sentimentului cu privire la dolarul american.

Într-adevăr, Financial Times a raportat că managerii de fonduri adoptă cea mai bearish poziție față de dolar în mai mult de un deceniu.

Un sondaj Bank of America citat în raport a arătat cea mai mică expunere la monedă cel puțin din 2012. Pesimismul a fost atribuit imprevizibilității politicii și riscului geopolitic în creștere.

Cu toate acestea, schimbarea de la dolar în rezervele globale este nuanțată.

Datele IMF COFER arată că cota dolarului din rezervele globale alocate se situa la 56,92% în trimestrul al treilea din 2025 (în scădere ușoară de la 57,08% în trimestrul al doilea).

Această traiectorie reprezintă o derivă lentă mai degrabă decât un colaps. De asemenea, implică faptul că dolarul poate fi slab pe piețele de tranzacționare rămânând în același timp dominant în infrastructura finanțelor globale.

Semnalul de diversificare este cel mai evident pe piața mărfurilor. World Gold Council raportează că băncile centrale au achiziționat 863 tone de aur în 2025.

Deși această cifră este sub anii excepționali în care achizițiile au depășit 1.000 tone, rămâne mult peste media înregistrată între 2010 și 2021.

Această cumpărare susținută consolidează opinia că diversificarea sectorului oficial este o tendință structurală în curs de desfășurare.

Argumentul macro al Bitcoin, trei căi pe care le cântăresc investitorii

În conversația actuală, cazul bullish pe termen lung al Bitcoin este adesea încadrat ca o acoperire împotriva devalorizării și discreției politicii.

Cu toate acestea, întrebarea mai precisă este ce regim macro intră piața, deoarece fiecare regim remodelează ratele reale, lichiditatea și încrederea diferit.

O cale este o măcinare ordonată. În acest caz, deficitele rămân mari și emiterea rămâne grea, dar inflația rămâne conținută și credibilitatea politicii se menține. Dolarul poate deriva mai jos fără a rupe sistemul, iar licitațiile de trezorerie se compensează cu concesii modeste pe măsură ce prima de termen crește treptat.

În acea lume, Bitcoin tinde să se tranzacționeze în principal ca un activ de risc sensibil la lichiditate. Poate avea un raliu pe titlurile de devalorizare, dar rămâne legat de randamentele reale și apetitul mai larg pentru risc.

O a doua cale este un regim de primă de risc fiscal. Investitorii cer compensații material mai mari pentru a deține capătul lung. Primele de termen cresc, randamentele se accentuează și costurile de finanțare mai mari încep să se întoarcă în politică.

Narațiunea se schimbă de la datoria este mare la datoria este scumpă. În acea configurație, tranzacțiile cu active rare au tins să performeze mai bine, deoarece investitorii caută acoperiri care nu sunt pretenții asupra unui suveran puternic îndatorat.

Oferta sectorului oficial al aurului susține acea analogie. Oferta fixă a Bitcoin devine mai convingătoare pentru investitorii care văd dominația fiscală, adică politica monetară constrânsă de serviciul datoriei, ca direcția de deplasare.

O a treia cale este paradoxul dolarului. Este răsturnarea care complică orice poveste simplă dollar-bear în cripto.

O lucrare de lucru a Băncii pentru Decontări Internaționale publicată în februarie constată că intrările mari în stablecoin-uri susținute de dolari pot scădea randamentele efectelor de trezorerie pe 3 luni cu aproximativ 2,5 până la 3,5 puncte de bază pentru un flux de 2 abateri standard.

Implicația nu este că stablecoin-urile rezolvă problema datoriei pe termen lung. Este că creșterea stablecoin poate crea cerere marginală pentru obligațiuni de trezorerie pe termen scurt.

Acest lucru contează pentru că cripto poate susține simultan narațiunea de acoperire a Bitcoin în timp ce adâncește dolarizarea prin șinele stablecoin.

Bitcoin și stablecoin-urile pot trage în direcții diferite la nivelul poveștii, consolidând în același timp aceeași infrastructură de decontare bazată pe dolari la nivelul sistemului.

Ce urmăresc investitorii în continuare

Deocamdată, proiecția de 64 trilioane de dolari a comprimat ani de derivă într-o singură cifră care ar alarma globul.

Pentru comercianții de cripto care caută să mapeze aceste narațiuni în semnale tranzacționabile, indiciile tind să apară în rate și credibilitate.

Primul set de semnale se află în complexul ratelor. Investitorii vor urmări dovezi că piața percepe o primă de risc persistentă pentru a absorbi oferta de la capătul lung și dacă rezultatele licitației încep să reflecte stresul care persistă dincolo de un singur ciclu de știri.

O creștere susținută a primei de termen ar indica faptul că incertitudinea, nu doar așteptările de inflație, este evaluată în randamentele lungi.

Al doilea set de semnale este credibilitatea. Titlurile în jurul independenței băncii centrale funcționează ca acceleranți, deoarece pot transforma o poveste treptată a datoriei într-o poveste FX care se mișcă mai repede.

Dacă șocurile de credibilitate se acumulează, dezbaterea asupra devalorizării și activelor solide tinde să devină mai zgomotoasă, chiar dacă dolarul rămâne dominant în rezerve și decontare.

Al treilea set este deriva rezervelor și oferta de aur. Datele COFER care arată o scădere lentă de la 57,08% în 2025T2 la 56,92% în 2025T3 susțin ideea că dedolarizarea este incrementală. Achizițiile de aur ale băncii centrale de 863 tone în 2025 consolidează faptul că diversificarea oficială este în curs, chiar și fără o ruptură.

Al patrulea set este fluxurile de stablecoin și cererea de efecte. Dacă creșterea stablecoin continuă să ancoreze cererea pentru obligațiuni de trezorerie pe termen scurt, poate atenua narațiunea de finanțare pe termen scurt chiar dacă dinamica datoriei pe termen lung se înrăutățește.

Acest lucru poate cumpăra timp pentru sistem, lăsând în același timp capătul lung să poarte povara mai grea a credibilității și riscului de durată.

Puse împreună, configurația ajută la explicarea de ce Bitcoin continuă să apară în cartea de joc a acoperirii macro. Nu necesită un colaps al dolarului. Nu necesită o schimbare bruscă a regimului de rezerve.

Necesită ceva mai subtil și, pentru piețe, mai tranzacționabil, o creștere a îndoielii cu privire la regulile viitoare ale banilor, asociată cu suficientă lichiditate pentru a menține tranzacția de acoperire vie

Postarea Datoria SUA va atinge extreme din era celui de-al Doilea Război Mondial cu 64 trilioane de dolari datorate, dar un preț de piață decide dacă Bitcoin beneficiază a apărut pentru prima dată pe CryptoSlate.