Ghidul SEC pentru cripto remodeleaza token-urile de securitate, tranzactionarea Bitcoin, tratamentul stablecoin-urilor si regulile ETP

Într-o actualizare semnificativă a politicii, Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse din SUA a publicat un ghid detaliat privind criptomonedele care remodelează modul în care firmele reglementate pot gestiona tranzacționarea activelor digitale și regulile de capital.

SEC clarifică tranzacționarea perechilor cripto pe burse și ATS-uri

SEC a confirmat că bursele naționale de valori mobiliare și sistemele alternative de tranzacționare pot susține tranzacționarea directă între titluri de valoare cripto și active care nu sunt titluri de valoare, cum ar fi Bitcoin. Această clarificare înseamnă că token-urile de securitate pot acum fi tranzacționate direct împotriva Bitcoin, în loc să fie direcționate prin perechi de monede fiat.

Cu toate acestea, regulatorul a subliniat că cadrele existente, inclusiv Regulamentul ATS, se aplică în continuare în totalitate. Platformele trebuie să continue să îndeplinească obligațiile legii federale privind valorile mobiliare, chiar dacă listează perechi cripto. Acestea fiind spuse, această confirmare oferă mai multă certitudine operațională pentru locurile care doresc să extindă tranzacționarea perechilor cripto ATS.

Ghidul explică, de asemenea, modul în care ar trebui evaluate tranzacțiile în alte monede decât dolarul SUA. Pentru raportare și cotare, firmele pot converti valorile de execuție în dolari SUA. Mai mult, SEC se așteaptă ca metodologiile de conversie să rămână consistente, imparțiale și rezonabile în toate tranzacțiile pentru a proteja integritatea și transparența pieței.

Prețuri denominate în cripto și standarde de transparență

Comisia a recunoscut că multe piețe folosesc acum structuri de prețuri denominate în cripto. Cu toate acestea, a insistat că utilizarea Bitcoin sau a altor token-uri ca activ de bază nu scutește firmele de regulile de divulgare și raportare de lungă durată. Firmele trebuie să fie în continuare capabile să demonstreze modul în care obțin valori echivalente în dolari.

Mai mult, regulatorul a subliniat că practicile consistente de evaluare sunt esențiale pentru supraveghere și monitorizarea riscurilor. Aceste standarde urmăresc să asigure că investitorii, contrapărțile și regulatorii pot compara tranzacțiile pe platforme, chiar și atunci când acele tranzacții sunt decontate în active digitale, mai degrabă decât în monede tradiționale.

Reguli de capital pentru stablecoin-uri și tratamentul broker-dealerilor

SEC a publicat clarificări importante privind cerințele de capital pentru stablecoin-uri pentru broker-dealerii care operează în conformitate cu Regula 15c3-1. Conform poziției actualizate, firmele pot trata pozițiile proprii în stablecoin-uri ca active ușor comercializabile la calcularea capitalului net.

În cadrul acestei abordări, broker-dealerii pot aplica o reducere de 2% la valoarea de piață a deținerilor lor de stablecoin-uri calificate pentru calculele de capital. Acestea fiind spuse, deținerile trebuie să îndeplinească condițiile regulii pentru comercializabilitate și lichiditate. Această clarificare oferă mai multă certitudine firmelor care folosesc activ stablecoin-uri în fluxurile lor de tranzacționare și decontare.

Mai mult, ghidul explică faptul că broker-dealerii pot combina activități de brokeraj, custodie și compensare într-o singură structură de afaceri. Fiecare funcție trebuie să respecte independent legile federale aplicabile privind valorile mobiliare. Aceasta înseamnă că o firmă poate integra operațiuni de custodie și compensare pentru broker-dealeri fără a declanșa automat înregistrarea separată ca agenție de compensare, cu condiția ca activitatea de compensare să rămână parte a afacerii normale de brokeraj.

Structura operațională pentru broker-dealerii care folosesc stablecoin-uri

Comisia a clarificat că nu este necesară o înregistrare separată ca agenție de compensare doar pentru că un broker-dealer compensează tranzacțiile cripto ale clienților pe care le intermediază. Cu toate acestea, firma trebuie să urmeze în continuare setul complet de reguli privind protecția clienților și responsabilitatea financiară.

În plus, noua poziție privind tratamentul stablecoin-urilor de către broker-dealeri reduce incertitudinea pentru planificarea capitalului. Firmele pot acum modela mai precis modul în care soldurile proprii de stablecoin-uri afectează capitalul net, ceea ce poate influența limitele biroului, strategiile de lichiditate și designul produselor în jurul tranzacționării activelor digitale.

Poziția SEC privind ETP-urile cripto conform Regulamentului M

SEC a abordat, de asemenea, modul în care cadrul său Regulamentul M se aplică produselor cripto tranzacționate la bursă. Agenția a declarat că nu se va opune anumitor tranzacții cu acțiuni ETP cripto, cu condiția ca participanții la piață să respecte condițiile unei scrisori de ne-acțiune din 2006 privind Regulamentul M.

În practică, aceasta înseamnă că acțiunile ETP cripto trebuie să fie listate pe o bursă națională de valori mobiliare, iar participanții trebuie să respecte regulile de conduită care previn manipularea sau alte încălcări. Acestea fiind spuse, firmele care doresc să lanseze produse noi trebuie în continuare să demonstreze că structurile lor se aliniază atât cu standardele ETP existente, cât și cu așteptările regulamentului M pentru ETP cripto.

Poziția se aplică în mod specific ETP-urilor cripto bazate pe mărfuri. Participanții la aceste produse trebuie să evite comportamentele care ar putea deteriora calitatea pieței sau induce în eroare investitorii. Mai mult, SEC a clarificat că aceste ETP-uri rămân supuse acelorași obligații anti-manipulare și de tranzacționare corectă care guvernează produsele tradiționale tranzacționate la bursă.

Implicații pentru token-urile de securitate și tranzacționarea Bitcoin

Confirmând că token-urile de securitate pot fi tranzacționate direct împotriva Bitcoin pe platforme reglementate, comisia recunoaște efectiv un set mai larg de structuri de piață native cripto. Această parte a ghidului cripto SEC poate încuraja mai multe emisiuni tokenizate să caute listări pe platforme înregistrate, mai degrabă decât să opereze exclusiv pe burse nereglementate.

Mai mult, capacitatea de a asocia token-urile de securitate cu Bitcoin, mai degrabă decât doar cu monede fiat, ar putea crește lichiditatea și restrânge spread-urile pentru emitenți și traderi. Cu toate acestea, platformele trebuie să se asigure că motoarele lor de potrivire, instrumentele de supraveghere și practicile de divulgare continuă să îndeplinească cerințele legilor federale privind valorile mobiliare.

Impact mai larg asupra piețelor cripto reglementate

În general, ghidul actualizat de la Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse din SUA clarifică modul în care reglementările existente privind valorile mobiliare se aplică tranzacționării activelor digitale, stablecoin-urilor și produselor tranzacționate la bursă. Face acest lucru fără a crea reguli complet noi, interpretând în schimb cadrele actuale pentru un context cripto.

Mai mult, confirmând structurile permisibile pentru perechile legate de Bitcoin, tratamentul capitalului pentru stablecoin-uri și tranzacțiile ETP cripto, regulatorul își propune să susțină creșterea ordonată a piețelor de active digitale. Rezultatul este o cale mai clară pentru burse, broker-dealeri și ATS-uri de a inova, rămânând în același timp în limitele stabilite ale legii federale privind valorile mobiliare.