Tokenuri vs. Acțiuni: Diferență de evaluare

Autor: DWF

Traducere de: Jae, PANews

Puncte cheie

• Token-uri: Evaluările ridicate și lichiditatea în scădere au afectat încrederea investitorilor, iar fondurile se îndreaptă către acțiuni.

• Token-urile și acțiunile au un potențial de creștere similar, dar caracteristicile de risc sunt destul de diferite: token-urile ating vârfuri mai rapid (<30 de zile) și se confruntă cu o volatilitate mai mare; în timp ce acțiunile mențin randamente mai robuste pe o perioadă mai lungă.

• Acțiunile beneficiază de o primă de evaluare mai mare comparativ cu token-urile: Această primă poate fi atribuită cerințelor de acces instituțional, potențialului de includere în indici și gamei mai largi de strategii de tranzacționare susținute de acțiuni.

• Raportul preț/vânzări (P/S) oferă un punct de referință util pentru evaluarea companiilor, dar divergența de evaluare reflectă importanța altor factori, inclusiv bariere de reglementare, diversificarea veniturilor, valoarea pentru acționari și sentimentul din industrie.

• Activitatea de fuziuni și achiziții (M&A) a atins un maxim de cinci ani pe măsură ce consolidarea accelerează: capacitățile de achiziție s-au dovedit a fi mai rapide decât construirea lor pe loc, în timp ce conformitatea de reglementare conduce la achiziții strategice.

Starea actuală a emiterii de token-uri

Industria cripto a atins un punct de cotitură. Miliarde de dolari se revarsă, interesul instituțional este la maxim, iar mediul de reglementare devine din ce în ce mai favorabil. Cu toate acestea, pentru constructori și utilizatori, situația este mai sumbră ca niciodată. Decalajul în creștere dintre finanțarea instituțională și spiritul nativ al cripto face parte dintr-o problemă mai mare. Spiritul descentralizat original și experimentarea cyberpunk par să se estompeze, înlocuite de intrarea entităților centralizate și impactul lor enorm.

Criptomonedele au prosperat mult timp într-un mediu de risc ridicat, asemănător unui cazinou, care este treptat eliminat pe măsură ce performanța token-urilor scade brusc. Acest lucru este, de asemenea, determinat de evenimente prădătoare care afectează semnificativ investitorii de retail, conducând la un exod de lichiditate de pe piață.

Conform unui raport al Memento Research, peste 80% dintre token-urile emise în 2025 sunt în prezent evaluate sub prețul lor TGE. Proiectele sunt deosebit de afectate din cauza dificultății de a justifica și susține evaluările lor ridicate, manifestându-se ca o volatilitate ridicată și o lipsă generală de cerere pentru token-uri. Potențialul de creștere a devenit, de asemenea, rar, deoarece majoritatea token-urilor s-au confruntat cu o presiune semnificativă de vânzare de la TGE, din motive care includ realizarea timpurie de profit, lipsa de încredere în produs sau tokenomics slabă (airdrops, CEX-uri etc.). Acest lucru a redus interesul investitorilor și al retailului, iar evenimente precum fenomenul "10/10" au exacerbat și mai mult ieșirea fondurilor de pe piața cripto, ridicând întrebări despre infrastructura de bază a industriei.

Ascensiunea IPO-urilor

Între timp, în sectorul financiar tradițional, IPO-urile s-au dovedit extrem de atractive pentru companiile cripto, cu mai multe listări notabile în 2025 și multe alte companii care depun în prezent cereri pentru IPO-uri. Datele arată că IPO-urile cripto au strâns peste 14,6 miliarde de dolari în 2025, o creștere de 48 de ori comparativ cu 2024. Fuziunile și achizițiile au prezentat, de asemenea, o rată de creștere similară, companiile de top căutând să își diversifice portofoliile de produse, pe care le vom discuta mai jos. În general, performanța remarcabilă a acestor companii demonstrează o cerere puternică pe piață pentru expunere la active digitale. Această tendință este probabil să accelereze în 2026.

Unde curge lichiditatea?

În ultimul an, numeroase IPO-uri și ICO-uri de profil înalt au strâns fonduri substanțiale. Tabelul de mai jos arată suma de fonduri strânse și evaluarea inițială pentru fiecare companie.

Acest lucru arată că IPO-urile și ICO-urile au evaluări relativ similare. Unele ICO-uri (cum ar fi Plasma) se prețuiesc în mod intenționat sub evaluările investitorilor instituționali pentru a oferi investitorilor de retail un potențial de creștere mai mare și acces pe piață. În medie, IPO-urile oferă 12-20% din acțiunile lor publicului, în timp ce ICO-urile oferă 7-12%. World Liberty Finance este o excepție notabilă, cu oferta sa depășind 35% din oferta totală.

Analiza ICO-urilor și IPO-urilor relevă că token-urile prezintă de obicei o volatilitate pe termen scurt mai mare și timpuri de vârf mai scurte (<30 de zile). Dimpotrivă, acțiunile tind să obțină o creștere constantă pe o perioadă mai lungă. Merită menționat că, în ciuda acestui fapt, ambele sunt similare în ceea ce privește potențialul de creștere.

CRCL și XPL sunt excepții, înregistrând câștiguri semnificative de la început, oferind investitorilor randamente de 10-25 de ori. Cu toate acestea, performanța lor urmează încă tendința menționată anterior. XPL a retras 65% de la maximul său în două săptămâni, în timp ce CRCL a urcat constant în aceeași perioadă.

Venituri: Evaluarea Primei pe Acțiuni

Analiza ulterioară a datelor privind veniturile relevă că acțiunile tind să comande o primă mai mare decât token-urile, variind de la 7-40 de ori și respectiv 2-16 ori. Acest lucru poate fi atribuit lichidității îmbunătățite rezultate dintr-o varietate de factori:

• Acces Instituțional: În timp ce sentimentul pozitiv continuă să crească cu privire la includerea activelor digitale în bilanțuri, acesta rămâne în mare parte limitat la fonduri autorizate (în special fonduri de pensii sau de dotare). Un IPO oferă companiilor acces la acest vast bazin de capital instituțional.

• Includerea în Indici: Momentumul de creștere pe piețele publice este mult mai puternic decât pe piețele on-chain. Coinbase va intra în indicele S&P 500 în mai 2025, devenind prima companie cripto inclusă. Acest lucru ar putea duce la o acumulare de fonduri/ETF-uri care urmăresc indicele și presiune de cumpărare.

• Strategii Alternative: Piața de acțiuni permite o gamă mai largă de strategii instituționale, inclusiv opțiuni și levier, în timp ce token-urile on-chain sunt adesea limitate de lichiditatea insuficientă și contrapartide.

În general, raportul preț/vânzări (P/S) arată evaluarea unei companii pe baza veniturilor sale din ultimele 12 luni și ajută la determinarea dacă este subevaluată sau supraevaluată comparativ cu concurenții săi. Cu toate acestea, factorii de sentiment ai investitorilor dincolo de cifre nu sunt luați în considerare. Factorii de luat în considerare la evaluarea acțiunilor/token-urilor includ:

• Bariere și diversificare : Acestea sunt cruciale în industria activelor digitale în rapidă evoluție. Primele sunt plătite pentru licențiere și conformitate de reglementare, în timp ce un portofoliu de afaceri diversificat îmbunătățește propunerea de valoare a afacerii de bază dincolo de simple cifre de venituri.

De exemplu, Figure a lansat propriul pool de împrumuturi RWA, accesibil investitorilor de retail și instituționali, și a fost prima companie care a primit aprobarea SEC pentru a emite un stablecoin care generează dobândă ($YLDS). Bullish este un schimb reglementat, dar deține și alte afaceri precum CoinDesk, care adaugă valoare dincolo de serviciile sale de tranzacționare. Toți acești factori ar putea contribui potențial la prime extrem de ridicate.

În contrast, eToro pare a fi "subevaluat" din cauza raportului P/S extrem de scăzut, dar o analiză mai profundă relevă că veniturile și costurile sale cresc în tandem, ceea ce nu este ideal. În plus, compania se concentrează exclusiv pe furnizarea de servicii de tranzacționare, rezultând o diferențiere limitată și marje de profit scăzute. Prin urmare, construirea unei bariere defensive și diversificarea afacerii ar trebui să fie focus-ul principal pentru investitori.

• Valoarea pentru acționari: Returnarea capitalului către investitori prin răscumpărări este comună atât pe piețele de acțiuni, cât și pe cele de token-uri, în special pentru companiile cu capacități puternice de generare a veniturilor.

De exemplu, Hyperliquid are unul dintre cele mai agresive programe de răscumpărare, cu 97% din veniturile sale utilizate pentru răscumpărări. De la înființare, fondul de ajutor a răscumpărat peste 40,5 milioane de token-uri HYPE, reprezentând mai mult de 4% din oferta totală. Acest program agresiv de răscumpărare influențează fără îndoială prețul, stimulând încrederea investitorilor atâta timp cât veniturile rămân stabile și industria are încă spațiu de creștere. Acest lucru ajută la îmbunătățirea raportului P/S, dar având în vedere sprijinul puternic al echipei în sine, acest lucru nu înseamnă neapărat că token-ul este "supraevaluat."

• Sentimentul sectorului: Sectoarele cu creștere ridicată, conduse de evenimente instituționale sau de reglementare, se bucură în mod natural de o primă, deoarece investitorii caută expunere.

De exemplu, la scurt timp după IPO-ul Circle în iunie 2025, prețul acțiunilor sale a cunoscut o creștere parabolică, raportul preț/vânzări ajungând la un vârf de aproximativ 27. Acest lucru poate fi atribuit Legii GENIUS, adoptată la scurt timp după IPO-ul Circle, un cadru conceput pentru a legaliza adoptarea și emiterea de stablecoin-uri. Ca unul dintre liderii în infrastructura de stablecoin-uri, Circle va fi un beneficiar major.

Fuziuni și achiziții: consolidare majoră

Rapoartele indică faptul că activitatea cripto M&A este proiectată să atingă un maxim de cinci ani în 2025, determinată atât de activitatea crescută a firmelor financiare tradiționale (TradFi), cât și de un climat de reglementare mai favorabil. În urma seriei de politici favorabile cripto ale administrației Trump, trezorerii de active digitale (DAT) au înregistrat o creștere a activității, deoarece deținerea expunerii la active digitale în bilanțuri a devenit mai puțin controversată. Companiile și-au mutat, de asemenea, focusul către achiziții, deoarece acesta este un mod mai eficient de a obține licențe specifice și de a realiza conformitatea. În general, stabilirea unui cadru de reglementare a deschis calea pentru o activitate M&A accelerată.

Privind în urmă în ultimul an, numărul de tranzacții din toate sectoarele a crescut semnificativ. Primele trei categorii pe care instituțiile le prioritizează sunt:

• Investiții & Tranzacționare: Inclusiv infrastructură de tranzacționare și decontare, tokenizare, derivate, împrumuturi și DAT-uri

• Brokeraj & Schimburi: Platforme Reglementate Concentrate pe Active Digitale

• Stablecoin-uri & Plăți : Inclusiv canale de depunere și retragere, infrastructură și aplicații

Aceste trei categorii vor reprezenta peste 96% din valoarea tranzacțiilor în 2025, totalizând peste 42,5 miliarde de dolari.

Principalii achiziționatori includ Coinbase, Kraken și Ripple, care toți au intrat în multiple categorii. În special, prin achiziționarea atât a aplicațiilor descentralizate tradiționale, cât și a celor inovatoare (dApps), Coinbase și-a consolidat ambiția de a deveni "aplicația pentru tot" și de a aduce aplicațiile on-chain la mase. Acest lucru provine probabil din competiția crescută între schimburi și urmărirea de a captura propria bază de utilizatori și trafic pentru a deveni "aplicația pentru tot."

Alte companii, precum FalconX și Moonpay, își intensifică eforturile în domeniile lor respective, oferind o gamă completă de servicii prin achiziții complementare.

Ce urmează pentru emiterea de "token-uri"?

În ciuda condițiilor actuale de piață și a sentimentului, credem că 2026 va continua să aducă multe aspecte pozitive sectorului de active digitale. Anticipăm mai multe companii care se pregătesc pentru IPO-uri, ceea ce este un pozitiv net pentru industrie. Oferă o mai mare accesibilitate și expunere la capital și bazine de investitori, extinzând astfel întreaga plăcintă.

Companiile care așteaptă la rând pentru IPO-uri includ:

• Kraken : A depus declarația sa de înregistrare S-1 la SEC în noiembrie 2025 și este foarte probabil să facă IPO la începutul anului 2026.

• Consensys : Se raportează că lucrează cu Goldman Sachs și JPMorgan Chase, cu planuri pentru un IPO la mijlocul anului 2026.

• Ledger : Vizează un IPO de 4 miliarde de dolari, lucrând în prezent cu Goldman Sachs, Jefferies și Barclays.

• Animoca : Plănuiește să achiziționeze Currenc Group Inc. într-o fuziune inversă și să se listeze pe Nasdaq în 2026.

• Bithumb : Vizează o listare KOSDAQ în 2026 cu o evaluare de 1 miliard de dolari, subscrisă de Samsung Securities.

Calea de urmat nu este o alegere între sau între finanțele tradiționale și inovația nativă cripto, ci mai degrabă o convergență. Pentru constructori și investitori, acest lucru înseamnă prioritizarea fundamentelor și crearea de produse utile care generează venituri reale și durabile. Această schimbare către o mentalitate pe termen lung poate cauza unele turbulențe, dar cei care se adaptează vor profita de următorul val de creare a valorii.

Criptomoneda este moartă. Trăiască criptomoneda.