Lichidarea rezervelor Bitdeer de 943,1 BTC ridică întrebarea: este acesta un semn al unei ierni iminente pentru gigantul minier sau o descoperire și renaștere pentru sectorul AI?

Pe 21 februarie 2026, Bitdeer, o companie de minerit Bitcoin cu sediul în Singapore, a publicat un raport săptămânal perturbator pe rețelele sale sociale oficiale. Datele au arătat că, la 20 februarie 2026, deținerile proprii de Bitcoin ale Bitdeer (excluzând depozitele clienților) au scăzut la zero. În perioada de raportare, compania a produs 189,8 BTC, toate fiind vândute, rezultând o reducere netă de 943,1 BTC, golind complet rezervele sale de Bitcoin.

Această „lichidare totală" a provocat un șoc major în industria de minerit de criptomonede. Deosebit de semnificativ este momentul dramatic al acestei mișcări: conform celor mai recente date, hashrate-ul auto-operat al Bitdeer tocmai a atins 63,2 EH/s, depășind oficial gigantul consacrat Marathon Digital cu 60,4 EH/s pentru a deveni cea mai mare companie de minerit auto-operată listată din lume în termeni de hashrate.

Deținând cea mai mare putere de calcul din lume, dar alegând să nu dețină niciun Bitcoin. Această alegere strategică aparent paradoxală nu numai că semnalează prăbușirea credințelor tradiționale ale companiilor de minerit „mine-to-hold" (HODL), dar reflectă și modul în care, sub presiunea economiei extreme aputerii de calcul, companiile miniere de frunte accelerează transformarea lor în operațiuni financiare corporative de standard Wall Street și furnizori de infrastructură de putere de calcul AI.

Decizia Bitdeer de a-și lichida rezervele de Bitcoin nu s-a datorat unei perspective bearish, ci a provenit din fundamentele extrem de deteriorate ale industriei miniere actuale. Pentru a înțelege inevitabilitatea acestei mișcări, este necesar să examinăm datele de bază ale rețelei Bitcoin actuale.

Pe baza datelor din ultimele două zile, dificultatea rețelei Bitcoin a crescut de la 125,86T la 144,39T pe 19 februarie, o creștere de 14,72%. Aceasta este cea mai mare creștere unică din mai 2021. Această ajustare a dificultății a șters complet toată marja de manevră operațională pe care minerii au câștigat-o la începutul acestui an. Creșterea dramatică a dificultății rețelei înseamnă că companiile miniere trebuie să investească mai multă putere de calcul și costuri cu electricitatea pentru a-și menține cota de producție originală.

Și mai devastatoare este prăbușirea Hashprice (prețul puterii de calcul). Hashprice este indicatorul cantitativ de bază pentru măsurarea profitabilității minerilor, reprezentând venitul estimat în monedă fiat generat pe unitatea de putere de calcul (de obicei 1 PH/s) pe zi. Prins între o creștere a dificultății rețelei și prețurile volatile ale criptomonedelor, Hashprice-ul rețelei a scăzut la mai puțin de 30 $/PH/s/zi. Această cifră se apropie de minimul istoric.

Cu Hashprice scăzând sub 30 $, majoritatea echipamentelor de minerit care utilizează modele mai vechi sau cu costuri de electricitate care depășesc 0,06 $/kWh sunt pe punctul de a se închide din cauza prețului scăzut, iar unele funcționează chiar în pierdere. Pentru un gigant precum Bitdeer, deși are economii de scară și anumite avantaje de costuri energetice, marjele de profit extrem de comprimate îi fac imposibil să continue să suporte riscul de a-și ancora activele într-un singur activ cripto extrem de volatil.

În mediul actual de costuri ridicate ale capitalului, deținerea de Bitcoin reprezintă o decizie cu costuri de oportunitate semnificative pentru companiile miniere. Fiecare BTC acumulat înseamnă o reducere a fluxului de numerar disponibil pentru extinderea producției, modernizarea echipamentelor sau rambursarea datoriilor. Într-o perioadă de marje de profit extrem de comprimate, „numerarul este rege" a înlocuit „deținerea de cripto este rege", iar lichidarea deținerilor este cea mai directă apărare împotriva deficitelor de lichiditate.

Tehnici financiare de pe Wall Street: Obligațiuni convertibile și restructurare defensivă a datoriilor

Confruntată cu scăderea veniturilor din puterea de calcul, soluția Bitdeer depășește simpla vânzare de Bitcoin; acțiunile sale pe piețele de capital demonstrează capacități de inginerie financiară extrem de sofisticate. Pe 20 februarie, Bitdeer a anunțat o extindere a plasamentului privat de obligațiuni senior convertibile la 325 de milioane $, tranzacția fiind așteptată să se încheie pe 24 februarie. Cumpărătorii inițiali au, de asemenea, o opțiune de a achiziționa încă 50 de milioane $ în obligațiuni.

Această finanțare de 375 de milioane $ a fost concepută meticulos în utilizarea fondurilor, reprezentând un exemplu de manual de restructurare defensivă a bilanțului.

Reînnoirea și răscumpărarea datoriilor (138,2 milioane $): Bitdeer va utiliza 138,2 milioane $ pentru a răscumpăra obligațiunile sale senior convertibile existente de 5,25% cu scadență în 2029. Această operațiune de „refinanțare", în actualul mediu complex al ratelor dobânzilor, este în esență menită să optimizeze structura sa de capital, să prelungească durata datoriilor și să asigure o pistă de flux de numerar mai robustă pentru transformarea strategică viitoare a companiei. În perioadele de hashrate-uri scăzute, ameliorarea presiunii de rambursare a datoriilor pe termen scurt este crucială pentru supraviețuirea companiei.

Tranzacții Call plafonate (29,2 milioane $): Bitdeer a alocat 29,2 milioane $ pentru tranzacții call plafonate. Aceasta este o strategie de hedging cu derivate extrem de specializată. Obligațiunile convertibile, datorită drepturilor lor de conversie, ar putea duce la o creștere a capitalului social total dacă prețul acțiunilor Bitdeer crește în viitor, diluând astfel sever capitalul propriu al acționarilor existenți.

Opțiunea plafonată acționează ca o formă de „asigurare împotriva diluției". Prin achiziționarea unei combinații de opțiuni call, atunci când prețul acțiunilor crește într-un interval specific, compania poate utiliza câștigurile din opțiuni pentru a compensa efectul de diluare a capitalului propriu al conversiei obligațiunilor. Aceasta trimite un semnal clar pieței: managementul este încrezător în capitalizarea de piață pe termen lung a companiei și se angajează să protejeze interesele acționarilor existenți.

Această combinație complexă de strategii indică faptul că strategia financiară a Bitdeer a depășit stadiul timpuriu, haotic al industriei cripto și a intrat într-o perioadă de operațiuni de capital sofisticate comparabile cu cele ale companiilor tehnologice de top de pe Nasdaq.

După deducerea costurilor de restructurare a datoriilor și de hedging cu opțiuni, sutele de milioane de dolari rămase strânse, împreună cu numerarul obținut din vânzarea de Bitcoin, dezvăluie adevărata ambiție a Bitdeer: să renunțe la eticheta de „companie pură de minerit Bitcoin" și să intre complet în domeniile calculului de înaltă performanță (HPC) și serviciilor cloud de inteligență artificială (AI).

În mijlocul creșterii AI generativ, piața globală a puterii de calcul se confruntă cu un dezechilibru fără precedent între cerere și ofertă. Antrenarea și inferența modelelor AI mari necesită clustere masive de putere de calcul, care, la rândul lor, pun cerințe uriașe de debit asupra infrastructurii energetice (electricitate și răcire a centrelor de date).

Companiile de minerit Bitcoin posedă un avantaj unic de arbitraj în acest context macroeconomic. Companiile miniere sunt în esență arbitrageri de energie, controlând cele mai ieftine și cele mai mari resurse de electricitate din lume, precum și terenuri de centre de date extrem de scalabile. Bitdeer a declarat în mod explicit că noile fonduri vor fi utilizate pentru:

• Extinderea scalei afacerilor HPC și AI cloud.
• Dezvoltarea echipamentelor de minerit ASIC proprii (realizarea integrării verticale a lanțului de aprovizionare hardware și reducerea cheltuielilor de capital (Capex)).
• Extinderea centrului de date de înalt standard.

Transformarea sau modernizarea infrastructurii de calcul Bitcoin cu marje de profit reduse în centre de date AI cu marje ridicate și flux de numerar stabil este în prezent narațiunea centrală de transformare pentru marile companii miniere. Clienții AI semnează de obicei contracte de servicii pe termen lung, cu rate fixe (PPA-uri etc.), care contrastează puternic cu modelul de venit din mineritul Bitcoin, care fluctuează sălbatic zilnic cu prețurile hash.

Prin lichidarea deținerilor sale de Bitcoin și emiterea de obligațiuni convertibile, Bitdeer utilizează în esență trecutul său ineficient (acumularea de Bitcoin) pentru a investi într-un viitor mai sigur (infrastructura AI).

Bitdeer a ocupat primul loc în clasamentele globale de hashrate cu 63,2 EH/s, dar în același timp a stabilit un record de „zero deținerile de monede". Acest fenomen semnifică o divergență fundamentală în modelele de afaceri ale companiilor miniere listate la nivel mondial.

Sub această logică, a avea cea mai mare putere de calcul din lume nu înseamnă acumularea celor mai multe criptomonede; mai degrabă, înseamnă a deține cel mai mare generator de flux de numerar și cea mai masivă capacitate energetică. Când profiturile generate de această mașină scad sub un anumit prag, cea mai rațională alegere, în conformitate cu principiile cantitative și de alocare a capitalului, este să investească fără ezitare capitalul în sectorul AI, care oferă randamente mai mari și oportunități mai mari în era actuală.

În ciclul dificil post-halving din 2026, acumularea oarbă de criptomonede nu mai este o panaceu. Pentru investitorii de pe piețele financiare, aceasta nu mai este o poveste despre „minerit", ci o narațiune hardcore despre energie, alocarea puterii de calcul și eficiența capitalului de pe Wall Street.