Объяснение расчетов по акциям на блокчейне в Японии: почему ценные бумаги On-Chain могут иметь значение

Сделка с акциями может произойти за долю секунды. Расчеты по этой сделке — совсем другое дело.

За простой кнопкой “Купить” скрывается сеть брокеров, кастодианов, депозитариев ценных бумаг, банков и платежных систем, которые должны убедиться, что право собственности и деньги действительно переходят из рук в руки.

Япония экспериментирует, может ли блокчейн упростить часть этого механизма.

Агентство финансовых услуг страны поддерживает работу по проверке концепции, связанную с ончейн-расчетами по ценным бумагам с участием крупных брокерских компаний и банковских групп. Банк Японии отдельно экспериментирует со способами, с помощью которых деньги центрального банка потенциально могут использоваться для расчетов в системах на базе блокчейна.

В совокупности эти проекты дают полезное представление о том, как выглядит “токенизация реальных активов”, когда она выходит за рамки выпуска токенов и начинает затрагивать саму инфраструктуру финансового рынка.

Краткое резюме

Япония изучает расчеты по ценным бумагам на базе блокчейна, включая государственные облигации, корпоративные облигации, инвестиционные трасты и акции.

Агентство финансовых услуг описало проверку концепции, в которой участвуют Nomura Securities, Daiwa Securities и три группы мегабанков Японии.

Одна из ключевых идей — ончейн поставка против платежа, или поставка против платежа: синхронизация передачи ценной бумаги с платежом, чтобы обе стороны сделки происходили одновременно.

Банк Японии также экспериментирует с использованием денег центрального банка в системах на базе блокчейна и прямо указал расчеты по ценным бумагам как потенциальный сценарий применения.

Эти инициативы остаются экспериментальными. Их не следует описывать так, будто Япония уже перенесла свой рынок акций или рынок государственных облигаций на блокчейн.

Самое интересное — это не “Акции на блокчейне”

Эта фраза подходит для хорошего заголовка, но она упускает проблему, которую Япония на самом деле изучает.

Вопрос — в расчетах.

Представьте, что инвестор A продает ценную бумагу инвестору B.

В конечном итоге должны произойти две вещи:

Ценная бумага должна перейти от A к B.

Деньги должны перейти от B к A.

Финансовая инфраструктура устроена так, чтобы эти два перемещения происходили надежно. Если одна сторона завершится, а другая — нет, возникает расчетный риск.

Блокчейн-системы дают возможность координировать эти переводы иначе.

Что такое поставка против платежа?

Поставка против платежа, обычно сокращаемая до поставка против платежа, означает привязку поставки актива к оплате за этот актив.

Проще говоря:

нет ценной бумаги без оплаты и нет оплаты без ценной бумаги.

Японское FSA подчеркнуло возможность мгновенной поставки против платежа с использованием блокчейна.

В рамках рассматриваемой концепции передача прав на ценные бумаги и платеж могут быть синхронизированы, при этом соответствующие изменения владения по-прежнему отражаются в юридически признанных счетах учета прав.

Последняя часть заслуживает внимания.

Эксперимент заключается не просто в замене всей системы ценных бумаг Японии публичными криптотокенами.

Он направлен на определение того, как процессы на основе блокчейна могут взаимодействовать с существующей правовой и финансовой инфраструктурой.

Какие активы могут быть задействованы?

В материалах FSA обсуждается несколько категорий:

Диапазон важен.

Токенизация часто ассоциируется с одним активом — токенизированным казначейским векселем, акцией или фондом.

Расчетная инфраструктура работает на один уровень глубже. Если общие расчетные рельсы могут поддерживать несколько типов ценных бумаг, блокчейн начинает функционировать меньше как изолированная продуктовая технология и больше как рыночная инфраструктура.

Кто участвует в эксперименте Японии?

Агентство финансовых услуг заявляет, что поддерживаемая им концепция доказательства работоспособности включает ценные бумаги Nomura, ценные бумаги Daiwa и три группы мегабанков.

Японские мегабанки находятся в центре финансовой системы страны, поэтому их участие делает это более значимым, чем отдельный блокчейн-эксперимент, проводимый криптостартапом.

В то же время проект следует описывать точно.

Это проверка концепции.

Проверки концепции предназначены для того, чтобы выяснить, что работает, что ломается и какие юридические или технические изменения могут потребоваться. Они не являются доказательством того, что общенациональная производственная система уже одобрена.

Какую роль играет Банк Японии

Есть еще одна часть головоломки: какими деньгами следует рассчитывать сделку с ценными бумагами на основе блокчейна?

Токенизированная ценная бумага может перемещаться ончейн, но денежная часть все равно нуждается в надежном расчетном активе.

Глава Банка Японии Кадзуо Уэда заявил в марте 2026 года, что центральный банк проводит проект в песочнице, предусматривающий использование денег центрального банка для расчетов в системах, использующих блокчейны.

BOJ изучает подключения к существующей инфраструктуре и потенциальные применения, включая внутренние межбанковские расчеты и расчеты по ценным бумагам.

Это подводит к центральной проблеме институциональной токенизации.

Размещение актива ончейн решает лишь половину сделки.

Если актив перемещается мгновенно, а платеж остается заперт в отдельном устаревшем процессе, значительная часть эффективности исчезает.

Почему стейблкоины стали темой обсуждения

Стейблкоины — один из возможных ответов для денежной части блокчейн-расчетов.

В собственной иллюстрации FSA упоминаются такие способы оплаты, как стейблкоины.

Программируемый расчетный актив потенциально может перемещаться вместе с токенизированной ценной бумагой, позволяя логике смарт-контракта координировать обе стороны транзакции.

Но стейблкоины — не единственный вариант.

Токенизированные депозиты коммерческих банков и подключенные к блокчейну деньги центральных банков также изучаются на международном уровне.

Вот почему итоговая структура институциональных блокчейн-финансов может не быть похожей на сегодняшний рынок криптовалют.

Разные формы регулируемых денег могут сосуществовать для разных целей.

Может ли блокчейн ускорить расчеты?

Потенциально.

Одним из преимуществ DvP on-chain является возможность сократить время между исполнением сделки и окончательным расчетом.

Более быстрые расчеты могут сократить период, в течение которого контрагенты подвержены рискам друг друга. Автоматизация также может сократить объем работ по сверке между разрозненными базами данных.

FSA пошло дальше, отметив, что расчеты на блокчейне со временем могут способствовать торговле ценными бумагами 24/7 и потенциально сделать японские рынки более доступными для зарубежных инвесторов.

Это возможные долгосрочные преимущества, а не гарантии.

Более быстрые расчеты также меняют управление ликвидностью. У институтов может быть меньше времени, чтобы организовать денежные средства и ценные бумаги, тогда как круглосуточные рынки создают новые операционные требования.

Устранение одного трения может выявить другое.

Какое отношение это имеет к токенизированным акциям?

Довольно большое, но эти термины не следует путать.

Продукт токенизированных акций дает инвестору экономическую экспозицию на основе блокчейна, связанную с традиционным капиталом.

On-chain расчеты по ценным бумагам касаются инфраструктуры, используемой для передачи и расчетов по финансовым активам.

Они находятся на разных уровнях.

MEXC уже предоставляет доступ к некоторым продуктам токенизированных ценных бумаг, выпущенным третьими сторонами. В условиях по токенизированным ценным бумагам проводится важное различие: эти токены не означают автоматически, что держатель напрямую владеет базовой ценной бумагой, находящейся в листинге.

Это различие полезно учитывать, размышляя об экспериментах Японии.

“Акции на блокчейне” могут описывать несколько совершенно разных структур. Инвесторам нужно спрашивать, что именно было токенизировано, кто юридически владеет базовой ценной бумагой и какие права представляет запись в блокчейне.

Япония выстраивает более широкую историю финансов On-Chain

Эксперименты Японии примечательны тем, что несколько элементов развиваются одновременно.

Финансовые институты изучают токенизированные ценные бумаги.

Банки рассматривают цифровые формы денег.

Центральный банк тестирует концепции расчетов, связанные с блокчейном.

Регуляторы изучают, как существующие юридические записи могут взаимодействовать с распределенными реестрами.

Если сложить эти элементы вместе, направление становится более ясным.

Долгосрочная цель не обязательно заключается в замене традиционных финансов криптоинфраструктурой. Вместо этого она может заключаться в том, чтобы сделать части традиционных финансов программируемыми.

Почему круглосуточные рынки ценных бумаг 24/7 стали бы более серьезным изменением, чем кажется

Криптотрейдеры привыкли к рынкам, которые никогда не закрываются.

Традиционные рынки ценных бумаг не были спроектированы таким образом.

Расширение активности на рынке ценных бумаг до режима 24/7 влияет на персонал, ликвидность, корпоративные действия, мониторинг рисков, маркет-мейкинг и доступность расчетных средств.

Блокчейн технически может работать в 3 часа ночи в воскресенье.

Это автоматически не означает, что каждое учреждение, подключенное к нему, может.

Это одна из причин, по которой институциональное внедрение блокчейна обычно идет медленнее, чем запуск токенов. Технология — лишь один компонент. Законы, операционные процедуры и финансовые учреждения должны двигаться вместе с ней.

Может ли это заменить Токийскую фондовую биржу?

Нет оснований делать такое утверждение.

Текущие инициативы Японии касаются экспериментов в финансовой инфраструктуре и расчетах.

Расчетный слой на базе блокчейна может сосуществовать с традиционными биржами. Торговля, клиринг, кастодиальное хранение и расчеты — связанные, но разные функции.

Более реалистичный вопрос на ближайшую перспективу — может ли блокчейн улучшить отдельные процессы без необходимости перестраивать весь рынок с нуля.

Более важный урок RWA

Токенизация реальных активов вступает в более зрелую фазу.

Первый вопрос был таким:

Можем ли мы представить актив в виде токена?

Следующие вопросы сложнее:

Могут ли институциональные участники эффективно торговать им?

Могут ли денежные средства и активы рассчитываться одновременно?

Имеет ли запись в блокчейне юридическое признание?

Могут ли существующие финансовые учреждения подключиться к этому?

Могут ли регуляторы надзирать за этим, не воссоздавая каждый устаревший процесс?

Эксперименты Японии важны, потому что они начинают отвечать на второй набор вопросов.

FAQ

Переводит ли Япония весь свой фондовый рынок на блокчейн?

Нет. Японские органы власти и финансовые учреждения проводят работу по проверке концепции, связанную с расчетами по ценным бумагам на базе блокчейна. Это не то же самое, что перенос всего японского фондового рынка на блокчейн.

Что такое ончейн-расчеты по ценным бумагам?

Это означает использование блокчейна или инфраструктуры распределенного реестра для части или всего процесса, в рамках которого передаются и окончательно фиксируются право собственности на ценную бумагу и платеж по этой ценной бумаге.

Что такое поставка против платежа?

Поставка против платежа связывает поставку ценной бумаги с соответствующим платежом, снижая риск того, что одна сторона сделки завершит свою часть, а другая — нет.

Запускает ли Банк Японии блокчейн-валюту для торговли акциями?

Из текущих экспериментов не следует делать такой вывод. BOJ исследует, как деньги центрального банка могут использоваться для расчетов в системах на базе блокчейна, и определил расчеты по ценным бумагам как один из возможных сценариев использования.

Являются ли токенизированные акции тем же самым, что и ончейн-расчеты по акциям?

Нет. Продукты токенизированных акций предоставляют основанные на блокчейне представления или экономическую экспозицию, связанную с ценными бумагами, в зависимости от их юридической структуры. Ончейн-расчеты касаются инфраструктуры для завершения сделок с ценными бумагами.

Может ли блокчейн обеспечить торговлю акциями 24/7?

Технически блокчейн-инфраструктура может работать непрерывно, и FSA Японии определило торговлю ценными бумагами 24/7 как потенциальное более долгосрочное преимущество. Фактическая реализация также потребует изменений в ликвидности, операциях, регулировании и рыночной инфраструктуре.

Отказ от ответственности

Эта статья предназначена только для информационных целей и не является инвестиционной, юридической или финансовой консультацией. Обсуждаемые здесь проекты блокчейн-расчетов являются экспериментальными и могут не дойти до коммерческой реализации. Токенизированные ценные бумаги могут иметь юридические и экономические структуры, которые существенно отличаются от прямого владения обычными акциями.