Разворот Bitcoin к росту зависит от долгового потолка США, считает Real Vision

Главный крипто-аналитик Real Vision Джейми Каттс говорит, что Биктоин переходит в более привлекательную долгосрочную конфигурацию, однако крупная стена рефинансирования Министерства финансов США может по-прежнему стоять между рынком и устойчивым бычьим разворотом.

В публикации на X Каттс отметил, что долгосрочный технический фон Биктоина начинает напоминать структуру, которая может предшествовать циклическому дну. «Я первым перейду к бычьему взгляду на Биктоин, когда долгосрочные технические индикаторы достигнут истощения и тренд развернётся», — написал он. «Я утверждал, что Q2/Q3 станут дном, основываясь на исторических структурах медвежьего рынка. Именно так и происходит. Относительная конфигурация приближается к очень привлекательным уровням. По моему мнению, актив находится в зоне долгосрочного накопления.»

Стена рефинансирования долга США может оказать давление на Биктоин

Проблема, по мнению Каттса, заключается не просто в графике Биктоина. Это макроэкономическая обвязка вокруг него.

Он указал на 2027 год, когда США столкнутся с погашением купонных облигаций на сумму 3,67 триллиона $, что, по его словам, на 36% выше среднего значения за 2020–2025 годы. Бремя рефинансирования отражает переоценку долга эпохи COVID, выпущенного при ставках близких к нулю, в рынок, где ставки сейчас находятся в диапазоне 4–5%.

Для Биктоина и других рисковых активов вопрос заключается в том, смогут ли текущие условия ликвидности поглотить такой объём эмиссии без стресса на рынке казначейских облигаций. Каттс утверждает, что ликвидность остаётся ограничивающим фактором, особенно в условиях продолжающегося оттока капитала из крипто с конца 2025 года.

«Розничные и институциональные потоки выходят из Биктоина и крипто с Q4 2025 года», — сказал он. «Каждая предельная единица ликвидности перетекла в активы, связанные с развитием AI. Это логично. Капитал идёт туда, где с ним обращаются лучше всего. Прямо сейчас аргумент в пользу распределения капитала на стороне акций AI и сырьевых товаров. Активность на блокчейне вернулась к многолетним минимумам.»

Этот ротационный процесс важен, поскольку бычьи фазы Биктоина исторически зависели не только от внутреннего крипто-позиционирования, но и от более широкого расширения ликвидности и аппетита к риску. Суть позиции Каттса в том, что Биктоин может входить в структурно привлекательную зону одновременно с тем, как ликвидность остаётся дефицитной, а конкурирующие классы активов поглощают доступный капитал.

Он также выступил против сосредоточенности рынка на IPO-эмиссии, утверждая, что более крупная проблема — это бремя государственного рефинансирования и способность финансовой системы его обеспечить. «Пока рынок зациклен на IPO-эмиссии», — написал он, «меня в отношении всех рисковых активов беспокоит то, что рынки, за исключением крипто, похоже, не обращают внимания на тот факт, что текущие уровни ликвидности не могут легко поглотить это предложение рефинансирования.»

Осложняющим фактором является баланс ФРС. Каттс отметил, что Кевин Уорш хочет сократить баланс, добавляя ещё одно потенциальное ограничение, если политики попытаются прокатить крупную стену погашений через систему с уменьшенной ликвидностью центрального банка.

«Да, они продолжат затыкать короткий конец и монетизировать через банки», — сказал Каттс, добавив, что стейблкоины, скорее всего, будут играть «всё более важную роль». Но он предупредил, что прокатить погашения на 3,67 триллиона $ через сокращающийся баланс ФРС «без аварии на рынке облигаций было бы одним из самых впечатляющих актов управления фискальной/монетарной политикой за целое поколение.»

Значение для Биктоина неоднозначно. Каттс не отвергает сценарий формирования дна. Он утверждает, что рынку может ещё понадобиться макроэкономический триггер, прежде чем следующий устойчивый рост сможет закрепиться. В его концепции Биктоин, скорее всего, первым почувствует сдвиг в ликвидности со стороны ФРС раньше других активов, но этот сдвиг может не наступить до тех пор, пока не появится стресс на рынке казначейских облигаций.

«Я не понимаю, как они сделают это без значительно большей ликвидности со стороны ФРС», — написал он. «Биктоин обнаружит это первым. Но ещё предстоит пройти неприятно долгий путь. Казначейским облигациям нужно будет начать вести себя непредсказуемо, прежде чем политический курс изменится. В этом и заключается сложность.»

На момент публикации BTC торговался на уровне 63 196 $.