Kraken и Maple представляют ончейн-хранилище для кредитов под залог криптовалюты

Kraken и Maple объединились для запуска ончейн-объекта «складского финансирования», разработанного для поддержки кредитов под залог криптовалюты по структуре, заимствованной с традиционных кредитных рынков. Партнёрство направлено на помощь Kraken в расширении институционального кредитования при ограничении объёма балансового капитала, необходимого для выдачи каждого займа.

В объявлении в четверг компании сообщили, что объект будет финансировать OTC-кредитный бизнес Kraken с использованием специального юридического лица (SPV), защищённого от банкротства, и финансирования, деноминированного в USDC. Maple предоставляет старшее финансирование, тогда как Kraken сохраняет долю в сделках.

Ключевые выводы

• Kraken и Maple применяют традиционную структуру склада/кредита к кредитованию под залог криптовалюты, используя SPV, защищённый от банкротства.
• Maple будет обеспечивать старшее финансирование займов, тогда как Kraken сохранит подверженность через удерживаемую долю.
• Объект предназначен для отслеживания обеспечения и результатов займов в ончейн-режиме, включая займы под залог Bitcoin и Ether.
• Ожидается, что аффилированные структуры Kraken будут выдавать, продавать и обслуживать займы, при этом сторонним администратором SPV выступит Zaria.
• Партнёры не раскрыли размер объекта или условия финансирования.

Как работает структура «ончейн-склада»

Складское финансирование — привычная концепция на традиционных рынках: кредиторы предоставляют капитал для поддержки потока займов, тогда как кредитные активы упаковываются и управляются таким образом, чтобы изолировать риски. В данном случае OTC-кредитование Kraken планируется финансировать через SPV, предназначенный для защиты от банкротства, что означает: залоговые активы структурированы так, что заёмщик не может просто подать заявление о банкротстве, чтобы нарушить выплаты и разделение активов.

Согласно объявлению, старшее финансирование Maple будет направлено через SPV, тогда как Kraken сохранит долю. SPV также разработан для поддержки ончейн-прозрачности — Maple сообщил, что данная структура предоставляет институциональным кредиторам старшую, сверхобеспеченную подверженность, обеспеченную Bitcoin и Ether, с отслеживанием обеспечения и результатов займов в ончейн-режиме.

Это различие важно для институциональных участников, которым необходимы предсказуемые правовые и операционные процессы в дополнение к технической прозрачности. По сравнению со многими ранними схемами криптокредитования — часто основанными на более прямых структурах контрагентов — данный подход заимствует механику устоявшейся кредитной секьюритизации для разделения ролей: оригинаторов, держателей залоговых активов, финансистов и администраторов.

Роли Kraken Financial, Zaria и Maple

Операционный поток объекта распределён между несколькими структурами. Согласно объявлению, аффилированные структуры Kraken будут выдавать, продавать и обслуживать займы, сохраняя позицию в сделке.

Kraken Financial, описываемый как специализированный депозитарный институт, учреждённый по законодательству штата Вайоминг, будет держать базовые залоговые активы. Независимый администратор SPV Zaria будет осуществлять администрирование объекта, тогда как Maple обеспечивает старшее финансирование через структуру SPV.

Kraken и Maple не раскрыли общий размер объекта или какие-либо финансовые условия, оставив инвесторов без ключевых деталей, таких как кредитное плечо, ценообразование или ожидаемый объём займов. Эти недостающие данные, скорее всего, будут важны для участников рынка, оценивающих, как мощность «склада» переводится в реальную пропускную способность кредитования.

Токенизированный кредит продолжает привлекать институциональный капитал

Запуск происходит на фоне того, как токенизированный кредит продолжает расширяться за пределы ранних экспериментов. По данным RWA.xyz, процитированным в объявлении, токенизированный кредит вырос до более чем 6,2 млрд $ в распределённой стоимости — по сравнению с примерно 1,87 млрд $ год назад. Тот же источник используется для позиционирования Maple как крупнейшей платформы в секторе с приблизительно 1,4 млрд $ в токенизированных кредитных активах.

Это важно, поскольку масштабирование токенизированного кредитования зависит от двух взаимосвязанных факторов: большей институциональной уверенности в кредитном риске (включая старшинство и залоговое обеспечение) и большей инфраструктуры для отслеживания и управления результатами займов. Привязывая кредитную подверженность к ончейн-учёту при сохранении правовой архитектуры в рамках SPV, партнёрство позиционирует институциональных кредиторов для оценки рисков с большей прозрачностью в режиме реального времени, чем в чисто офчейн-структурах.

Действия компаний также вписываются в более широкую посткризисную картину 2022 года в криптофинансах, где кредитные бизнесы восстанавливались после громких крахов. Банкротства Celsius и BlockFi, среди прочих, ускорили проверку контрагентов, практик работы с залоговыми активами и управления ликвидностью — оказывая давление на рынок в направлении более консервативных структур и чёткого разделения рисков.

Более широкий импульс кредитования — и почему он по-прежнему неравномерен

Интерес к токенизированному кредиту также подкреплён исследованиями мейнстримных финансов. В более ранних материалах отмечалось, что в мае аналитики Bernstein предположили, что токенизированный кредит может стать крупным вектором расширения для блокчейн-кредитования, оценивая потенциальный адресный рынок до 4 трлн $, поскольку токенизированный кредит выходит за пределы нишевых случаев использования в такие области, как ипотека, автокредиты и кредитование малого бизнеса.

В то же время не всё кредитование развивается равномерно. Хотя институциональные, обеспеченные залогом продукты набирают популярность, части децентрализованных финансов столкнулись с неудачами. В начале этого месяца кредитный протокол Radiant Capital заявил о сворачивании деятельности после неудачных попыток оправиться от эксплойта на 50 млн $ в 2024 году, сославшись на невозможность восполнить утраченные средства или привлечь новый капитал. Этот контраст подчёркивает ключевое противоречие в секторе: ончейн-кредитование продвигается там, где оно может согласовать стимулы и снизить уязвимость, однако многие модели DeFi-кредитования по-прежнему испытывают трудности при столкновении с задачами восполнения капитала и контроля рисков.

В мае контекст экосистемы Kraken и Maple также включал другие шаги в направлении токенизированных кредитных мощностей — например, Ripple привлекла кредитную линию на 200 млн $ от Neuberger Berman для расширения своего институционального бизнеса прайм-брокерского кредитования. Это финансирование описывалось как предназначенное для поддержки маржинального кредитования и других кредитных продуктов для хедж-фондов, торговых компаний и институциональных клиентов. Вместе с объектом Kraken-Maple эти события указывают на повторяющуюся тему: регулируемые институты и устоявшиеся управляющие активами изучают кредитные линии и ончейн-расчёты там, где они могут лучше управлять рисками.

В перспективе наиболее важно следить за тем, будет ли партнёрство сообщать о конкретных показателях развёртывания — таких как объём займов, темп привлечения клиентов, поведение при дефолте или ликвидации и эффективность отображения ончейн-отслеживания на реальное обслуживание — и примут ли другие кредиторы аналогичные SPV-архитектуры для кредитования под залог криптовалюты. Поскольку размер и условия объекта пока не раскрыты, участники рынка, скорее всего, будут искать ранние операционные сигналы для оценки того, насколько быстро «ончейн-складское финансирование» сможет перейти от структуры к устойчивым масштабам кредитования.

Эта статья была первоначально опубликована как Kraken and Maple Introduce Onchain Warehouse for Crypto-Backed Loans на Crypto Breaking News — вашем надёжном источнике новостей о криптовалютах, Bitcoin и обновлениях блокчейна.