Пул обратного РЕПО ФРС иссякает: вступают ли США в кризис ликвидности?

TLDR:

• Баланс обратного репо падает ниже 100 миллиардов $, сигнализируя о конце постпандемической ликвидности.
• Использование постоянного репо-механизма растет, поскольку участники рынка ищут краткосрочное финансирование.
• Ужесточение ликвидности может вызвать волатильность на рынках акций, облигаций и криптоактивов.
• Аналитики предупреждают, что количественное ужесточение (QT) может приближаться к своим практическим пределам, поскольку резервы приближаются к уровням 2019 года.

Резкое снижение балансов механизма обратного репо (RRP) Федеральной резервной системы привлекает внимание трейдеров и экономистов. 

Некогда огромный буфер ликвидности, который достиг пика выше 2,5 триллионов $ в 2022 году, теперь сократился практически до нуля. Это изменение знаменует конец ключевого цикла ликвидности, который поддерживал финансовые рынки в постпандемическую эпоху. 

Аналитики предупреждают, что это истощение может ужесточить рыночные условия и повлиять как на доходность облигаций, так и на потоки цифровых активов.

Циклы ликвидности входят в новую фазу

Механизм RRP позволял фондам денежного рынка размещать избыточные денежные средства на ночь в ФРС, получая безрисковую ставку. 

Однако по мере роста выпуска казначейских векселей и повышения привлекательности доходности на ближнем конце кривой, капитал постепенно мигрировал от окна RRP. Согласно последним данным ФРС, ежедневное использование RRP сейчас держится ниже 100 миллиардов $, что является самым низким показателем с момента расширения программы в 2021 году.

Между тем, постоянный репо-механизм (SRF), предназначенный для вливания ликвидности во время стресса финансирования, увидел увеличение использования. Этот разворот предполагает, что участники рынка вскоре могут перейти от поглощения ликвидности к ее требованию, динамика, которая не наблюдалась с начала цикла ужесточения.

Что это означает для криптовалют и рисковых активов

Угасающий баланс RRP эффективно удаляет подушку ликвидности, которая когда-то смягчала волатильность на рисковых рынках. 

С меньшим количеством избыточных денежных средств, размещенных в ФРС, маржинальная ликвидность может ужесточиться как для традиционных, так и для цифровых активов. Bitcoin и Ethereum, часто рассматриваемые как чувствительные к ликвидности активы, могут столкнуться с более высокой волатильностью по мере изменения институциональных моделей ликвидности.

Тем не менее, некоторые аналитики утверждают, что переход может предшествовать повороту в денежно-кредитных условиях. Если стресс ликвидности нарастает, ФРС может скорректировать количественное ужесточение (QT) или прибегнуть к целевым операциям репо для стабилизации рынков финансирования, шаги, которые исторически поддерживали спекулятивные активы.

Наблюдатели рынка рассматривают истощение RRP как сигнал того, что QT может приближаться к своим практическим пределам. Сокращение баланса ФРС истощило резервы до уровней, близких к концу 2019 года, когда рынки репо в последний раз столкнулись с острым давлением финансирования.

Пост "Пул обратного репо ФРС иссякает: Входят ли США в кризис ликвидности?" впервые появился на Blockonomi.