ФРС снижает ставку на 25 базисных пунктов, но на горизонте маячит еще один скрытый макроэкономический вызов

ФРС снизила ставки на 25 базисных пунктов сегодня и намекнула, что сокращение ее баланса может скоро закончиться, что, возможно, является более важной новостью для Биткоина.

С механизмом обратного репо, который почти пуст на уровне примерно 14 миллиардов долларов, любое дальнейшее количественное ужесточение теперь напрямую истощает банковские резервы.

Этот сдвиг означает, что даже небольшие изменения в QT имеют непропорционально большое влияние на ликвидность, реальную доходность и доллар: два макроэкономических показателя, наиболее связанных с показателями Биткоина в этом году.

Перед заседанием реальная доходность уже снизилась с летних максимумов. Доходность 10-летних TIPS колебалась около 1,7%, в то время как пятилетние форвардные инфляционные ожидания находились около 2,2%, сигнализируя о более мягких реальных ставках и закрепленной инфляции.

Индекс доллара был около 99, заметно снизившись с пиков начала года. Вместе эти тенденции создали почву для реакции, благоприятной для ликвидности, когда ФРС склонилась к мягкой политике.

Комментарии председателя Пауэлла подтвердили, что ФРС считает политику "достаточно ограничительной" и готова корректировать QT для поддержания "достаточных резервов". Это руководство имеет большее значение для рисковых активов, чем само снижение ставки.

Исследования постоянно показывают, что форвардное руководство и ожидания относительно баланса влияют на долгосрочную реальную доходность больше, чем ставка политики, влияя на аппетит к риску и спрос на ETF. Пауза или даже разговоры о ней снижают альтернативные издержки владения Биткоином, ослабляют доллар и стимулируют приток средств в спотовые BTC ETF.

Данные ETF подтверждают эту связь. Американские спотовые фонды Биткоина зафиксировали примерно 446 миллионов долларов чистого притока за неделю перед решением, обращая вспять середину месяца слабость.

Предыдущие снижения ставок FOMC показали аналогичную тенденцию: более мягкая реальная доходность и более слабый доллар, как правило, совпадают с более сильным созданием ETF в течение следующих 48 часов.

С реальной доходностью, снижающейся сегодня, и долларом, ослабевающим, трейдеры будут наблюдать, повторится ли эта модель до расчетов в конце недели.

Баланс ФРС сейчас составляет около 6,6 триллиона долларов, снизившись с пика в 9 триллионов долларов, а резервы составляют около 3 триллионов долларов. Речь Пауэлла 14 октября изложила эту смесь и обозначила "эндшпиль" QT как живую дискуссию, еще один сигнал о том, что ужесточение ликвидности почти завершено.

Вот канал, по которому торгуется Биткоин: не номинальная ставка фондов, а растут или сокращаются системные резервы.

По мере сворачивания QT, маржинальные доллары возвращаются в банковскую и рыночную ликвидность, косвенно стимулируя принятие рисков и спрос на криптовалюту.

Суть в том, что с истощенными балансами RRP и QT, приближающимся к завершению, руководство по ликвидности, а не снижение на 25 базисных пунктов, будет определять реальную доходность и доллар, которые являются ключевыми драйверами краткосрочного направления Биткоина.

Если тон Пауэлла останется мягким, а нарратив о паузе QT усилится, ожидайте снижения реальной доходности, смягчения доллара и увеличения притока в ETF: конструктивная установка для BTC.

Если он отступит к бдительности в отношении инфляции, эти достижения, вероятно, исчезнут.

Пост ФРС снижает ставку на 25 базисных пунктов, но на горизонте маячит еще одна скрытая макроэкономическая проблема впервые появился на CryptoSlate.