Великий HODL: Как неподвижное предложение формирует следующее реальное сжатие Bitcoin

Последнее движение Биктоина к отметке около 101 000$ является отражением изменяющихся условий на цепочке, поскольку ранее неподвижное предложение начинает шевелиться.

После месяцев стабильного накопления долгосрочные держатели начинают распределять, ETF перешли от притоков к оттокам, а давление ликвидности меняет баланс рынка между спросом и предложением.

Под поверхностью данные показывают механическое напряжение, нарастающее между эмиссией, поглощением фондов и поведением держателей, что создает почву для следующего реального сжатия Биктоина.

За последнюю неделю Биктоин колебался между 99 500$ и 103 000$, при этом цена отступила от недавних максимумов, поскольку долго удерживаемые монеты были перемещены, а новая эмиссия столкнулась с более слабым спросом со стороны фондов, включая последовательные чистые погашения в начале ноября.

Основной драйвер находится на цепочке.

После месяцев чистого накопления примерно 62 000 BTC покинули неликвидные когорты с середины октября, что стало первым заметным снижением во второй половине года.

Этот сдвиг отражает реализацию прибыли кошельками с длительным сроком хранения в силу вокруг кластеризованных базовых стоимостей.

До этого отката рынка неликвидное предложение выросло до 14,3-14,4 миллиона BTC, что составляет почти 72% оборотных монет, многолетний максимум для доли, удерживаемой малорасходующими субъектами. Когда этот запас ослабевает, плавающее предложение расширяется, и ралли останавливаются, пока спрос не поглотит дополнительное предложение.

Путь от застоя к сжатию механический. После халвинга Биткоина эмиссия составляет около 3,125 BTC на блок, примерно 450 BTC в день. Фиксированный поток теперь взаимодействует с тремя движущимися частями: темпом распределения долгосрочных держателей, ритмом продаж майнеров и способностью фондов и казначейств поглотить все это.

Если ETF и покупатели балансовых отчетов берут больше монет, чем эмиссия плюс распределение, цена растет, поскольку доступное плавающее предложение истончается. Если они не справляются, цены снижаются, в то время как более старые когорты уменьшают свою экспозицию.

Потоки фондов превратились в встречный ветер в ближайшей перспективе.

Спотовые ETF Биктоина в США зафиксировали значительные чистые оттоки в начале ноября, с примерно 566 миллионов$ 4 ноября и дополнительными 137 миллионов$ 5 ноября, прежде чем частичная компенсация с примерно 240 миллионов$ притоков 6 ноября, согласно Farside.

Многодневные погашения, приближающиеся к 2 миллиардам$ по всем продуктам, подчеркивают, как концентрированный спрос в США может усиливать колебания в поглощении. Широта этого спроса по-прежнему имеет значение, поскольку потоки в США остаются сконцентрированными у одного крупного эмитента; когда создания там застопориваются, совокупное поглощение часто ослабевает.

Долгосрочное поведение также находится в движении. 'Week On Chain' от Glassnode отмечает чистое распределение от когорт с длительным сроком хранения, видимое в Spent Output Age Bands, поскольку более старые срезы вносят больший вклад в зеленые дни.

Средняя спячка достигла месячного максимума в начале октября, паттерн, который часто кластеризуется вблизи локальных вершин или переходов, когда опытные кошельки фиксируют прибыль в силу. Та же структура помогает определить поворот; затухание расходов из полос более одного года в дни роста предшествовало возобновлению роста в прошлых циклах, поскольку предложение снова ужесточается.

Поведение майнеров находится на грани, но оно двигает стрелку, когда хэшпрайс низкий. Эмиссия фиксирована, однако изменение чистой позиции майнеров опустилось в отрицательный диапазон в конце лета, а всплески переводов на биржи снова появились на панелях CryptoQuant в середине октября.

Если комиссии или цена поднимают хэшпрайс, распределение обычно замедляется, а если доходы сжимаются, хеджирование или продажи могут добавить от 200 до 500 BTC в день к оттокам, чего достаточно, чтобы изменить тон, когда спрос фондов находится вблизи баланса. Эту взаимосвязь можно отслеживать вместе с изменением чистой позиции майнеров Glassnode и хэшпрайсом Hashrate Index, который снова ослаб в ноябре.

Рельсы базовой стоимости отмечают тренд.

В предыдущих продвижениях реализованная цена краткосрочных держателей переходила от сопротивления к поддержке, поскольку более широкий спрос поглощал монеты, распределенные более старыми когортами. Возвращение и удержание этой линии после откатов рынка отслеживало конструктивные фазы, в то время как ее потеря совпадала с рынками в диапазоне, поскольку долгосрочные держатели продолжали сокращать позиции.

Простой баланс отражает настройку по сегодняшней цене. При примерно 101 000$ за монету ежедневная эмиссия около 450 BTC эквивалентна примерно 45,45 миллионам$. Потоки ETF можно перевести в монеты, разделив доллары на цену, так что 50 миллионов$ это ~495 BTC в день, а 200 миллионов$ это ~1 980 BTC.

Недавний всплеск распределения долгосрочных держателей, примерно 62 000 BTC с середины октября, в среднем составлял около 4 430 BTC в день, если распределить на две недели, что указывает на всплеск, а не на устойчивый темп. Знак чистого поглощения, спрос минус эмиссия и распределение, определяет, ужесточается или ослабляется плавающее предложение.

(Чистая позиция майнеров предполагается ~0 в базовых сценариях; чувствительность возрастает, если ежедневные оттоки майнеров достигают 200-500 BTC.)

Застой рынка и последующий откат соответствуют математике.

Неликвидное предложение снизилось в октябре, поскольку более старые монеты были перемещены, спрос фондов стал отрицательным на несколько сессий, а майнеры испытали небольшие оттоки.

Эта комбинация увеличивает торгуемое плавающее предложение и ограничивает импульс, пока микс не перевернется. Когда распределение долгосрочных держателей замедляется, а выпуск ETF снова опережает печать, неликвидное предложение может возобновить рост, и цены могут расти без больших новых притоков наличных.

Согласно Illiquid Supply Change от Glassnode, разворот в 30-дневной ставке подтвердил бы повторное накопление, особенно если ETF США и новые листинги за рубежом вернутся к последовательным чистым созданиям.

Макро по-прежнему имеет значение как фон. Исследование от NYDIG представляет Биктоин как барометр ликвидности, который реагирует на доллар и реальные процентные ставки, а не как хедж от инфляции. Более жесткая глобальная ликвидность и более твердый доллар в начале ноября совпали с более слабыми заявками, напоминание о том, что путь доллара до конца года остается актуальным для скорости потока.

Для трейдеров, наблюдающих за лентой, контрольный список краток и прост. Отслеживайте Illiquid Supply Change для поворота вверх, наблюдайте за реализованной ценой краткосрочных держателей во время падений и следите за миксом в Spent Output Age Bands на затухание расходов более одного года в зеленые дни.

Кроме того, держите ежедневные создания ETF в монетных терминах рядом с линией эмиссии ~450 BTC в день. Если майнеры ослабят распределение, в то время как эти показатели улучшатся, плавающее предложение ужесточится, и диапазон уступит.

Пост "Великий HODL: Как неподвижное предложение формирует следующее реальное сжатие Биктоина" впервые появился на CryptoSlate.