Великий корпоративный захват биткоина этим летом существенно остыл, и последняя партия акций цифровых казначейских активов (DAT) демонстрирует похмелье.

Многие некогда горячие акции биткоин-резервов теперь торгуются ниже стоимости криптовалютных запасов, которыми они владеют, вынуждая компании выходить за рамки простого подхода "купи и держи" и вместо этого серьезнее задуматься о том, должен ли BTC в их балансе делать что-то большее, чем просто лежать там.

"Мы переходим от накопления к управлению", — сказал Томас Чен, основатель Function, компании, которая стремится превратить биткоин в продуктивный актив. "Вопрос не в том, кто покупает биткоин сегодня, а в том, кто может управлять им как активом казначейского уровня", — сказал он.

Стратегии казначейства BTC за пределами HODL

Спенсер Янг, управляющий партнер консалтинговой фирмы BlockSpaceForce, видит аналогичный поворот в настроениях своих клиентов. Когда фаза ажиотажа в основном позади, компании, которые поспешили в BTC в начале этого года, теперь ищут способы сделать распределение более похожим на финансовую политику, чем на маркетинговую кампанию.

"Мы еще не видели, чтобы корпоративные казначейства активно заставляли свой биткоин работать, но это то, что им следует рассмотреть, если они хотят выделиться", — сказал Янг CoinDesk.

Чен обрисовал потенциальную стратегию развертывания казначейства BTC с тремя ключевыми столпами: часть активов, приносящая консервативную доходность, другая часть, хеджированная от падений на 20–30%, и жесткие ограничения по размеру и воздействию, диверсифицирующие риски.

• Консервативная доходность: Используйте только каналы с низким риском с четкими правилами рехипотекации и разделением обеспечения. Подумайте о простом захвате базиса или сверхобеспеченном кредитовании с консервативными порогами отношения суммы кредита к стоимости — установленными политикой, а не настроением. Избегайте погони за двузначными годовыми процентными ставками, которые зависят от непрозрачного левериджа.
• Хеджирование от падения: Предварительно авторизуйте использование деривативов (таких как путы или коллары) с лимитами позиций, ограничениями по срокам и рабочими процессами утверждения. Цель состоит в том, чтобы сгладить волатильность и защитить операционную взлетную полосу, а не спекулировать на краткосрочном направлении.
• Диверсификация контрагентов: Разделите воздействие между хранителями и поставщиками ликвидности; проводите постоянную кредитную и операционную проверку; и ограничьте лимиты на контрагента, чтобы избежать отказов в одной точке.

Для развертывания размер имеет значение, сказал Спенсер.

Более крупные казначейства могут договориться о лучших условиях и оправдать выделенные команды по рискам, сказал он. Между тем, меньшим фирмам, возможно, придется держать большую часть своего BTC в бездействии, развертывая только небольшую часть под жесткими политическими ограничениями, добавил он.

Продажа BTC для защиты NAV может быть 'умной'

По мере того как акции DAT опускаются ниже их базовой чистой стоимости активов, а дисконты NAV расширяются, одна стратегия также возвращается на стол: продажа части BTC для обратного выкупа непогашенных акций.

Янг сказал, что это часто может быть "умной стратегией" для транспортных средств, торгующихся с большой скидкой, способом показать акционерам, что руководство не просто сидит и собирает комиссии с валовых активов.

"Когда DAT готов продать базовые активы для защиты своего рыночного NAV, это показывает убежденность", — сказал Янг. "Уверенность заразительна. Как только инвесторы доверяют тому, что руководство будет защищать стоимость, дисконт часто закрывается, когда покупатели вступают в игру".

Тем не менее, некоторые менеджеры могут сопротивляться, потому что сокращение активов означает сокращение комиссий, позиция, которая может подорвать доверие и заставить инвесторов искать более дисциплинированные альтернативы, утверждал Янг.

Стратегия HODL еще не мертва, но ее уже недостаточно.

На рынке, где многие DAT торгуются ниже стоимости своего собственного биткоина, компании, которые выяснят, как сделать BTC продуктивным резервом, не превращая его в эксперимент с левериджем, могут быть теми, кто сохранится.