Новый нарратив XRP о "сантехнике" раскрывает изменение оценки, которое большинство розничных спекулянтов полностью игнорируют

На протяжении многих лет рыночная идентичность XRP формировалась динамикой, определявшей раннюю эру криптовалют: спекуляциями розничных инвесторов, регуляторной неопределенностью и устойчивой верой в то, что блокчейн-инфраструктура может перевернуть десятилетиями существующую банковскую систему.

Этот нарратив был волатильным, противоречивым и глубоко цикличным, поскольку показатели XRP росли и падали вместе с заголовками судебных новостей и волнами настроений, а не измеримым внедрением.

Однако по мере приближения конца 2025 года формируется иная концепция.

Вместо того чтобы рассматриваться как еще один участник конкурентной L1-экосистемы криптовалют, XRP все чаще оценивается через призму инфраструктуры расчетов.

Это нарратив, основанный не на росте стоимости токена или расширении экосистемы, а на том, может ли XRP функционировать как часть стека ликвидности и обмена сообщениями, через который в конечном итоге перемещаются токенизированные доллары.

Новый отчет от Digital Asset Solutions (DAS) кристаллизует этот сдвиг. Компания утверждает, что экосистема Ripple, усиленная регулируемым стейблкоином, зрелыми институциональными инструментами и более стабильной политической обстановкой, теперь позиционирует себя рядом с SWIFT и сетью корреспондентских банков, а не с Ethereum или Solana.

Хотя анализ не утверждает, что XRP уже совершил этот переход, он доказывает, что рынок начинает оценивать возможность такого перехода.

Таким образом, переосмысление тонкое, но значительное, поскольку вопрос уже не в том, заменит ли XRP деньги. Вопрос теперь в том, может ли XRP стать частью системы, которая их перемещает.

Ясность политики и зрелость продукта стимулируют изменение нарратива XRP

Наиболее очевидным катализатором этого нарративного сдвига является согласованность между политикой США и архитектурой продукта Ripple.

Закон GENIUS, подписанный в июле, установил первый федеральный режим для платежных стейблкоинов. Его требования к полному резервному обеспечению, строгому надзору и прозрачным механизмам погашения превратили стейблкоины из регуляторных серых зон в подходящие расчетные инструменты для корпораций и, в конечном итоге, финансовых учреждений.

Стейблкоин RLUSD от Ripple четко вписывается в эту структуру. Запущенный в конце 2024 года и находящийся под управлением BNY Mellon, RLUSD стабильно рос до примерно 1,3 миллиарда $ в обращении. Институциональные инвесторы рассматривают это как первый случай, когда Ripple может представить привязанный к фиату актив, который комфортно существует в рамках регуляторных границ.

В то же время урегулирование длительного дела Ripple с SEC в августе устранило структурное препятствие, которое не позволяло XRP попасть во многие институциональные списки. XRP теперь является одним из немногих цифровых активов с четкой классификацией на вторичном рынке.

Эти политические изменения отражаются в поведении рынка. Спотовые ETF XRP в США, запущенные в конце года, привлекли почти 1 миллиард $ притока средств, согласно данным SoSo Value.

Масштаб скромен по сравнению с Bitcoin или Ethereum. Тем не менее, аудитория существенно отличается: потоки поступают от распределителей, которые не могут работать с незарегистрированными токенами, но могут держать полностью регулируемые биржевые продукты.

Между тем, Ripple также укрепил свои институциональные возможности.

Через серию приобретений, включая кастодиальную фирму Palisade, глобального прайм-брокера Hidden Road (теперь Ripple Prime) и других поставщиков инфраструктуры, компания собрала набор инструментов, напоминающий традиционный стек рыночной структуры.

Эти разработки не гарантируют использование XRP, но они создают более надежную платформу для предприятий для тестирования он-чейн расчетов.

В совокупности эти изменения помогают объяснить, почему участники рынка начинают рассматривать XRP не как спекулятивный актив, а как потенциальный полезный компонент в рамках более широкой платежной архитектуры.

Другая модель ценности

Если XRP переходит в финансовую инфраструктуру, предположения, лежащие в основе его оценки, также должны измениться.

Традиционные криптометрики, такие как активность разработчиков, объемы NFT и конкуренция L1, не соответствуют активу, предназначенному для удержания лишь на секунды.

Вместо этого ценность XRP связана с экономикой коридоров, включая пропускную способность транзакций, глубину ликвидности, эффективность поиска путей и способность сжимать спреды FX.

Именно здесь "Двухактивный стек" становится центральным.

Stern Drew, исследовательская фирма в области криптовалют, заявила, что RLUSD служит якорем фиата; XRP действует как нейтральный мостовой актив, который перемещается между рельсами. Быстрое, детерминированное расчетное решение XRP Ledger обеспечивает этот дизайн, а его федеративная модель консенсуса предлагает предсказуемость, которую приоритизируют казначейские команды.

Между тем, этот тезис не лишен проблем.

Стейблкоины могли бы, теоретически, вытеснить необходимость в мостовом активе, если глобальная ликвидность консолидируется вокруг нескольких хорошо регулируемых эмитентов или поддерживаемых банками токенизированных депозитов. В таком мире могли бы доминировать переводы стейблкоин-стейблкоин, уменьшая роль XRP как посредника.

Более того, этот риск усиливается асимметрией внедрения.

Ripple утверждает, что у него более 300 институциональных партнеров, но большинство использует слой обмена сообщениями RippleNet, а не прямые расчеты на блокчейне.

Преобразование этих пользователей обмена сообщениями в участников расчетов требует операционного редизайна, переоснащения соответствия и значительных изменений в управлении казначейством. Это процессы, которые движутся медленно, даже когда стимулы ясны.

В то же время концентрация токенов XRP является еще одной структурной проблемой. Ripple и аффилированные организации по-прежнему владеют значительным резервом XRP.

Хотя участие ETF показывает, что институты более комфортно относятся к этому профилю, чем в предыдущие годы, концентрация остается неизбежной частью оценки риска актива.

Эта динамика означает, что нарратив инфраструктуры не предопределен; он условен.

Недостающий элемент

Инфраструктурный стек Ripple более полон, чем в любой момент его истории, и политическая среда наконец восприимчива.

RLUSD обеспечивает соответствующий долларовый инструмент, XRP предлагает потенциальный слой ликвидности, Ripple Prime обеспечивает функциональность исполнения и кредитования, а ETF открывают новые каналы распространения. Коридоры в MENA иллюстрируют техническую жизнеспособность, а сайдчейн EVM расширяет программируемость для казначейских рабочих процессов.

Однако один компонент остается отсутствующим: масштабируемые, прямые банковские расчеты на блокчейне.

Пока банки не начнут перемещать ценности, а не только сообщения, по распределенным рельсам, нарративный сдвиг XRP остается тезисом, а не трансформацией. Модель согласована, и стимулы яснее, чем когда-либо, но решающая интеграция еще не произошла.

Рынок видит потенциал. Он не видел точку перегиба.

Ripple построил трубы. Политика улучшилась. У институтов наконец появились каналы доступа, соответствующие стандартам соответствия.

Однако, начнут ли мировые финансовые учреждения направлять ликвидность через эти трубы - это открытый вопрос, который определит, завершит ли нарратив XRP свою эволюцию от спекулятивного токена до финансовой инфраструктуры.

Пост "Новый нарратив XRP о "инфраструктуре" раскрывает сдвиг в оценке, который большинство розничных спекулянтов полностью игнорируют" впервые появился на CryptoSlate.