Новый анализ ставит под сомнение основной инвестиционный нарратив Биткоина

Привычная история цены Биктоина после халвинга сталкивается с серьезным переосмыслением после того, как стратег и исследователь Шанака Анслем Перера опубликовал ранее на этой неделе подробный анализ, утверждая, что каждое предыдущее ралли после халвинга совпадало с массивными глобальными сдвигами ликвидности, а не с запрограммированным сокращением новых монет.

Перера утверждал, что связь между халвингами и ростом цены "статистически недоказуема", несмотря на шестнадцать лет данных.

Его вывод прямолинеен: ликвидность, а не сокращение эмиссии, вероятно, направляла каждую крупную бычью фазу, и инвесторы могут принимать корреляцию за причинно-следственную связь.

История ликвидности, скрывающаяся внутри нарратива халвинга

Суть аргумента Переры основывается на одном различии: хотя механизм халвинга, сокращающий эмиссию, предсказуем и заложен в код Биктоина, его связь с ценовыми скачками не имеет статистического обоснования.

В своем отчете он проанализировал данные Биктоина до декабря 2025 года и ранние эпизоды ликвидности, отметив, что первые четыре халвинга совпали с банковским шоком на Кипре в 2013 году, продолжающимся посткризисным расширением денежной массы в 2016 году и историческими денежными вливаниями эпохи пандемии после 2020 года.

Кроме того, аналитик подчеркнул, как пик цены 2024 года произошел до апрельского халвинга, подрывая традиционное представление о том, что само событие спровоцировало этот бычий забег.

Вместо этого институциональные притоки через недавно одобренные спотовые ETF Биктоина выглядят как более правдоподобный катализатор, что соответствует взгляду Переры на то, что Биктоин теперь ведет себя меньше как товар с фиксированным предложением и больше как макроактив с высокой бетой.

Автор также указал на широко распространенное исследование сентября 2024 года от аналитика Лин Алден, которое рассчитало статистическую связь 0,94 между Биктоином и глобальным денежным предложением M2, начиная с 2013 года. Однако он предупредил, что высокая степень ассоциации не является доказательством движущего механизма, утверждая, что строгая эконометрическая проверка этих трендовых переменных все еще отсутствует.

Он также отметил, что Биктоин имеет тенденцию расти в периоды расширения кредита и резко падать при сжатии ликвидности. По его словам, хорошим примером такого события было разворачивание керри-трейда иены в августе 2024 года, когда быстрое изменение японских ставок ударило по рисковым активам и отправило Биктоин в падение.

Прибыль после халвинга сокращается, в то время как институты накапливают

Что выделяется в недавних рыночных комментариях, так это то, что, даже когда новые максимумы продолжали появляться в 2025 году, размер каждого ралли после халвинга, похоже, угасает. Недавнее исследование CoinGecko показало, что цикл 2017 года принес доходность в 29 раз, в то время как забег 2025 года был намного меньше, хотя все еще положительным.

Несмотря на падение, компании продолжали наращивать покупки, при этом лидер рынка Strategy приобрел еще 10 624 BTC на этой неделе, доведя свои запасы до более чем 660 000 BTC.

Между тем, регуляторные изменения могут формировать будущую ликвидность больше, чем вознаграждения за блоки. Недавно представленная криптовалютная структура Японии в конечном итоге может направить значительное домашнее богатство в Биктоин через ETF и институциональные фонды, если парламент одобрит предстоящие изменения правил.

Вместе эти события подпитывают более широкий аргумент Переры: халвинг по-прежнему определяет график дефицита Биктоина, но рынки могут гораздо больше зависеть от глобальных денежных условий, чем только от сокращения предложения.

Пост "Новый анализ бросает вызов основному инвестиционному нарративу Биктоина" впервые появился на CryptoPotato.