Генеральный директор SynFutures Рэйчел Лин о DEX и CEX

По мере углубления он-чейн ликвидности и того, как децентрализованные биржи незаметно поглощают долю рынка, когда-то принадлежавшую централизованным платформам, вопрос уже не в том, может ли DeFi (Децентрализованные финансы) конкурировать — а в том, как далеко это может зайти.

Рэйчел Лин, соучредитель и генеральный директор SynFutures, находится в центре этого сдвига. Бывший руководитель глобальных рынков Deutsche Bank и партнер-основатель Matrixport, Лин привносит редкое сочетание строгости TradFi и нативного исполнения DeFi (Децентрализованные финансы) в децентрализованные деривативы.

В этом Q&A она объясняет, почему DEX (Децентрализованные биржи) с книгой ордеров сокращают разрыв с централизованными биржами, что недавние сбои бирж навсегда изменили в доверии пользователей и как он-чейн рынки могут эволюционировать от финансовых копий в совершенно новые системы.

По мере углубления он-чейн ликвидности, как вы видите смещение баланса между централизованными биржами (CEX) и децентрализованными биржами (DEX)?

Лин: Мы уже наблюдаем измеримый сдвиг в рыночном балансе. С точки зрения цифр, только во втором квартале DEX (Децентрализованные биржи) обработали почти 900 млрд $ спотового объема, в то время как объемы централизованных бирж резко снизились, доведя соотношение объемов до рекордно низкого уровня. Что изменилось, так это то, что DEX (Децентрализованные биржи) теперь могут предложить скорость, глубину и качество исполнения, которые исторически принадлежали централизованным платформам.

Какие преимущества имеет платформа вроде SynFutures перед традиционными централизованными биржами?

Лин: SynFutures — единственная на рынке действительно децентрализованная DEX (Децентрализованные биржи) бессрочных контрактов с книгой ордеров, которая сочетает модели книги ордеров и AMM для повышения ликвидности и эффективности торговли, с сопоставлением и расчетом полностью он-чейн. Эффективное исполнение и капитальная эффективность особенно важны для деривативов, где фрагментированная ликвидность и истекающие контракты вносят ненужную сложность. В сочетании с более быстрым временем блока и адаптивным контролем рисков это позволяет рынкам работать предсказуемо даже во время волатильности. Структурные преимущества с прозрачным исполнением, доступом без разрешений и самостоятельным хранением становятся все труднее для традиционных централизованных бирж воспроизвести.

Как вы думаете, какой самый значимый фактор привлекает пользователей с централизованных бирж на DEX (Децентрализованные биржи), особенно когда речь идет о растущем интересе к самостоятельному хранению и прозрачной ликвидности?

Лин: Самостоятельное хранение — это часть этого, но более глубокий драйвер — предсказуемость. Провалы с Celsius и FTX фундаментально изменили то, как пользователи оценивают риски. При более чем 11 млрд $ потерь централизованными биржами из-за взломов и плохого управления (цифра, значительно превышающая потери от протоколов DeFi (Децентрализованные финансы)), пользователи хотят видеть ликвидность, проверять исполнение и сохранять хранение своих активов, все это предлагается DEX (Децентрализованные биржи) по умолчанию.

Лин: Помимо прозрачности, DEX (Децентрализованные биржи) вроде наших также применяют больше ограничений безопасности, когда ликвидность ухудшается в стрессовых рыночных условиях. Например, мы изолируем маржу для пар с недостаточной ликвидностью и автоматически снижаем кредитное плечо, когда открытый интерес слишком велик. Эти меры защиты пользователей как часть опыта помогают со временем укрепить доверие пользователей.

Поскольку мы видели, что больше ликвидности переходит на DEX (Децентрализованные биржи), считаете ли вы, что централизованные биржи в конечном итоге станут устаревшими, или у них все еще есть долгосрочная роль в экосистеме?

Лин: Я не думаю, что централизованные биржи исчезнут в одночасье, но их роль меняется. Они, вероятно, останутся важными как фиатные рампы, каналы распространения и точки доступа во многих регионах. Мы уже видим, как централизованные биржи интегрируют он-чейн инфраструктуру, будь то маршрутизация ликвидности через DEX (Децентрализованные биржи) или партнерство с протоколами DeFi (Децентрализованные финансы). Это ответ на то, куда движутся трейдеры, и основная активность смещается он-чейн.

Но наложение децентрализованных функций на централизованную инфраструктуру не может устранить их основные ограничения в отношении доверия, гибкости и сетевых эффектов. Если централизованные биржи радикально не переосмыслят себя в долгосрочной перспективе, они рискуют стать точками доступа и интерфейсами, расположенными поверх децентрализованных систем.

Каковы ключевые технологические и регуляторные препятствия, которые необходимо преодолеть, чтобы сделать он-чейн заимствование, кредитование и торговлю реальностью?

Лин: Технологические барьеры быстро падают с улучшением производительности блокчейна и более надежной инфраструктурой. Улучшения в задержке, скорости исполнения и капитальной эффективности уже сделали сложные продукты, включая деривативы, жизнеспособными полностью он-чейн, также стали возможны масштабируемые кредитные рынки. Следующая фаза — это совершенствование, такое как лучший контроль рисков и более глубокая кросс-чейн ликвидность, а также более удобный UX/UI для массового принятия.

Лин: На регуляторном фронте развитие все еще находится в зачаточном состоянии, и регуляторная структура фрагментирована. Но обнадеживает то, что внутренняя проверяемость он-чейн систем фактически хорошо согласуется с регуляторными целями. Задача заключается в том, чтобы гарантировать, что регулирование признает эту прозрачность и автоматизацию как сильные стороны. Регуляторная ясность важна, и многие ведущие протоколы DeFi (Децентрализованные финансы) активно участвуют в политических дискуссиях, чтобы способствовать этим изменениям.

Как вы видите адаптацию традиционных финансовых институтов к полностью он-чейн финансовой экосистеме, и считаете ли вы, что будет какое-то сопротивление со стороны крупных игроков в TradFi?

Лин: Он-чейн системы предлагают много преимуществ, которые TradFi будет трудно игнорировать. В конечном счете, блокчейн — это трансформирующая инфраструктурная технология, способная на непрерывный расчет, снижение риска контрагента, снижение операционных накладных расходов и глобальный охват. Это гонка, которую они не могут позволить себе проиграть.

Тем не менее, будет сопротивление со стороны устаревших банковских систем, регуляторные опасения, которые замедлят принятие. Но по мере того, как они экспериментируют с токенизированными инструментами, стейблкоинами и кредитными рынками на основе блокчейна, преимущества очевидны, и рыночные силы, как правило, убедительны для уступки сопротивления.

С вашей точки зрения, какая следующая большая инновация или прорыв сделает он-чейн финансовые услуги более масштабируемыми и доступными для масс?

Лин: Многие технологии создаются с учетом удобства использования. Например, абстракция с кошельками и интерфейсами теперь поддерживает регистрацию по электронной почте, делая децентрализованные финансы проще и доступнее для простых людей. По сути, пользователям не нужно будет понимать основную сложность, чтобы извлечь из нее выгоду.

Далее следует конвергенция этих модульных инфраструктур. Улучшая совместимость блокчейна различных цепочек, протоколов и пулов ликвидности, активы и пользователи могут двигаться более плавно для снижения фрагментации и более интуитивного опыта.

Существует растущий нарратив о том, что токенизация активов реального мира (RWA) является основным фокусом для принятия блокчейна в финансах. Вы согласны?

Лин: Активы реального мира важны, но это не вся история. Хотя токенизация может улучшить доступ и эффективность к существующим рынкам, настоящий прорыв DeFi (Децентрализованные финансы) будет в создании совершенно новых форм рыночной структуры и инструментов, которых еще не существовало на рынках TradFi.

При этом репликация инструментов TradFi на данном этапе имеет решающее значение, она демонстрирует функции блокчейна без разрешений и программируемость, а также потенциал для разработки, запуска и торговли новыми финансовыми продуктами, которые работают глобально.

Какова ваша точка зрения на идею о том, что будущее финансов — это не просто перенос традиционных финансовых инструментов на блокчейны, а создание совершенно новых рынков и активов, которые ранее были невообразимы в TradFi?

Лин: Я полностью согласна. Децентрализованные финансы будут наиболее значимыми, когда они реализуют свой инновационный потенциал и отойдут от традиционных финансов. Конечная цель — не привести Уолл-стрит в DeFi (Децентрализованные финансы), а создать совершенно новые рынки и активы. Блокчейн предлагает внутреннюю программируемость и отсутствие разрешений, которые TradFi не может сравниться, с этим практически можно создать рынки вокруг любого актива, индекса или даже идентичности.

Что вас удивило в 2025 году? И есть ли что-то, что вас беспокоит в отношении сектора по мере продвижения в 2026 год?

Лин: По сути, Web3 и DeFi (Децентрализованные финансы) никогда не были в лучшем положении. Масштабируемость и скорость резко улучшаются, высокопроизводительные цепочки, такие как Monad, достигают рекордных скоростей транзакций, а комиссии составляют лишь долю цента.

С тем, как мировые регуляторы теплеют к криптовалютам, мы уже можем видеть, как пользователи обращаются к DeFi (Децентрализованные финансы) и как непропорционально децентрализованные платформы захватили новую ликвидность. И в отличие от предыдущих циклов, этот сдвиг был обусловлен не только стимулами, но и доверием к платформам, которые сочетают прозрачность, контроль рисков и надежное исполнение. По мере продвижения в 2026 год, по мере появления большего количества цепочек и экосистем, совместимость блокчейна и удобство использования определят, насколько плавно DeFi (Децентрализованные финансы) масштабируется в свою следующую фазу.

В целом, я очень позитивно отношусь к перспективам. Есть четкие признаки того, что DeFi (Децентрализованные финансы) становится действительно доступным для более широкой аудитории: регистрация по электронной почте, бесшовные мосты, криптокарты становятся мейнстримом и быстрое принятие стейблкоинов и так далее.

SynFutures находится в авангарде децентрализованных деривативов. Как генеральный директор, как вы видите эволюцию SynFutures в ближайшие пять лет?

Лин: В течение следующих пяти лет я вижу, что SynFutures эволюционирует из единственной площадки деривативов в основного провайдера инфраструктуры для он-чейн рынков.

Со стороны продукта мы рассматриваем торгуемые во всем мире, высоколиквидные активы реального мира как естественное расширение он-чейн деривативов. Наша ранняя поддержка рынков активов реального мира, таких как золото и сырая нефть, — это только начало. По мере созревания расчетных рельсов мы ожидаем, что более широкий спектр активов реального мира перейдет он-чейн, и бессрочные контракты будут наиболее эффективными способами торговли ими.

Не менее важно то, как строятся эти рынки. Вместо того, чтобы пытаться владеть каждым интерфейсом самостоятельно, мы запустили Builder Program, чтобы дать возможность независимым командам строить на нашей проверенной в боях инфраструктуре, используя существующую ликвидность и контроль рисков.

В 2026 году мы сосредоточены на запуске новой основной сети протокола SynFutures с более быстрым исполнением, более низкими комиссиями и более плавным, более похожим на централизованную биржу UX на оптимизированной для бессрочных контрактов цепочке, с обновлениями, разработанными для поддержки более глубокой ликвидности и более стабильной торговли.

Мы также расширим поддерживаемые активы (включая запланированные акции и индексные продукты), выпустим мобильное приложение и продолжим обновления управления — с деталями, которые могут измениться по мере продвижения разработки.