SEC США пояснила применение законодательства о ценных бумагах к токенизации

• SEC опубликовала разъяснение относительно токенизации ценных бумаг.
• Регулятор очертил модели таких активов — с участием эмитента и третьей стороны.
• Также он выделил кастодиальные и синтетические токенизированные ценные бумаги.

28 января 2026 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) США обнародовала заявление относительно токенизированных ценных бумаг, пытаясь внести больше ясности в применение федерального законодательства страны о ценных бумагах к криптоактивам.

В документе объясняется, что токенизированная ценная бумага — это финансовый инструмент, который подпадает под определение «ценная бумага» в рамках федерального законодательства, но «отформатированный как криптоактив», где учет права собственности ведется полностью или частично через одну или несколько криптосетей. 

Регулятор подчеркнул: 

Токенизированные бумаги разделили на две основные категории:

1. Токенизация с участием эмитента (issuer-sponsored): в этой модели эмитент интегрирует технологию распределенного реестра (DLT) в систему ведения реестра владельцев. Передача токена в сети приводит к обновлению записи в «главном реестре владельцев». По сути, разница с традиционным выпуском лишь в том, что база данных становится ончейн.

Даже если один класс бумаг существует в нескольких форматах, требования регистрации и нормы законодательства остаются одинаковыми.

Возможен и вариант, когда токен в сети лишь сигнализирует о переводе, а официальный реестр остается офчейн.

1. Токенизация третьей стороной (third-party sponsored): здесь сторонняя компания токенизирует бумаги другого эмитента. Права владельцев токена могут отличаться от прав по базовому активу, а также появляются дополнительные риски, например, банкротства посредника.

Регуляторы описали две подмодели:

• кастодиальные токенизированные ценные бумаги (custodial tokenized securities) отражают право на актив, который хранится у кастодиана;
• синтетические токенизированные ценные бумаги (synthetic tokenized securities) создают синтетическую экспозицию через производные инструменты, в частности связанные ценные бумаги или свопы на основе ценных бумаг.

Отдельно подчеркивается, что инструмент, структурированный как криптоактив, может подпадать под определение свопа на основе ценных бумаг, если соответствует экономической сути свопа, даже если имеет другое название. 

На фоне развития рынка токенизированных активов реального мира (RWA) в Ethereum отметили, что 85% токенизированных товарных активов существуют в сети.

Напомним, что криптобиржа Backpack интегрирует инфраструктуру Superstate для запуска торгов зарегистрированными в SEC токенизированными акциями США с идентификаторами CUSIP. Биржа позиционирует себя как первую централизованную площадку с перенесенными на блокчейн акциями США, зарегистрированными в Комиссии.