Стейблкоин-инициатива Китая больше глобальная, чем локальная

Криптовалютная индустрия полна спекуляций после недавних сообщений о том, что Китай может смягчить свою позицию в отношении стейблкоина, обеспеченного юанем, но эксперты в области права предостерегают от чрезмерной интерпретации новостей.

В среду Reuters сообщило, что Пекин рассматривает возможность одобрения стейблкоина, привязанного к юаню, в рамках плана по усилению интернационализации валюты. Это был второй отчет в этом месяце после аналогичной статьи Financial Times от 5 августа. Несмотря на новости, китайские чиновники пока не подтвердили, рассматривают ли они возможность продвижения стейблкоина.

Даже если китайские власти продолжат движение вперед, аналитики подчеркивают, что такой стейблкоин почти наверняка будет обращаться за пределами страны, а не на материковой части. 

"Новости о стейблкоинах, связанных с китайской валютой, вероятно, подлинные, но это не то, что предполагает большинство людей. Маловероятно, что Китай выпустит стейблкоины на внутреннем рынке, но мы можем ожидать их появления на внешнем рынке", - сказал Джошуа Чу, сопредседатель Гонконгской ассоциации Web3, в интервью Cointelegraph.

Валюта Китая функционирует на двух различных рынках — внутреннем юане (CNY) и оффшорном юане (CNH) — и любая инициатива по созданию стейблкоина, вероятно, будет связана с последним.

Не ожидайте, что Китай привяжет стейблкоин к CNY

Валюта Китая была намеренно разделена на CNY и CNH. CNY строго ограничен материковой частью и не является валютой, которая свободно перемещается в Китай и из него. Стейблкоин, привязанный к CNY, противоречил бы строгим правилам контроля капитала Пекина.

CNH и CNY — это одна и та же валюта, но их цены могут расходиться, потому что они торгуются на разных рынках. Проще говоря, если зарубежные рынки настроены медвежьи по отношению к Китаю, CNH может ослабнуть больше, чем CNY. Если существует сильный иностранный спрос на активы Китая, CNH может торговаться сильнее, чем CNY.

Связанное: Банковское лобби борется за изменение закона GENIUS: Не слишком ли поздно?

Подобный эффект, известный как "кимчи-премия", наблюдается на рынке Bitcoin (BTC) в Южной Корее, где BTC часто торгуется с премией из-за замкнутого криптовалютного рынка страны.

Предыдущие отчеты предполагают, что интернет-гиганты Китая лоббировали одобрение оффшорного юаневого стейблкоина. На внутреннем рынке Пекин был привержен цифровизации своего CNY через разработку цифровой валюты центрального банка (CBDC), цифрового юаня, также известного как e-CNY.

Уинстон Ма, адъюнкт-профессор права Нью-Йоркского университета и бывший управляющий директор североамериканского офиса суверенного фонда благосостояния China Investment Corporation, сказал, что если Пекин рассмотрит стейблкоин CNY, он должен будет работать вместе с CBDC.

"В материковом Китае правительственное продвижение суверенной CBDC через государственные банковские каналы и интерфейсы мобильных платежей не показывает признаков замедления", - сказал Ма Cointelegraph.

Место "зарезервировано" в Гонконге для стейблкоина Китая

В июне 2010 года Пекин расширил свою схему трансграничных расчетов в RMB на 20 провинций и всех иностранных контрагентов, что спровоцировало рост оффшорного рынка CNH в Гонконге.

Гонконг быстро превратился в крупнейший пул ликвидности для CNH. Он стал пионером в выпуске "облигаций дим-сам", номинированных в оффшорных юанях, и стал основной площадкой для торговли на основе CNH. Другие центры, такие как Лондон и Сингапур, с тех пор разработали свои собственные рынки.

Город также служит политическим мостом. Он позволяет китайским властям тестировать интернационализацию юаня, сохраняя при этом внутренний рынок CNY под строгим контролем. В то же время Гонконг предоставляет правовую базу для торговли криптовалютами, где биржи могут подавать заявки на получение лицензий, которые остаются недоступными на материке. Сообщается, что власти даже использовали город как площадку для ликвидации конфискованных криптовалютных активов.

Теперь этот мост распространяется и на стейблкоины. 1 августа в Гонконге вступили в силу новые правила для стейблкоинов, требующие от эмитентов получения лицензии. Это развертывание последовало за собственным продвижением Вашингтона к доминированию стейблкоинов в рамках закона GENIUS, федеральной структуры, укрепляющей примат доллара США.

Связанное: Законы о стейблкоинах не согласованы — и крупные игроки получают выгоду

"Скорее всего, эксперимент Китая со стейблкоином будет проходить в Гонконге, который находится в уникальном положении для тестирования как CBDC, так и стейблкоинов, связанных с китайским RMB", - сказал Ма.

Китайские ученые неоднократно предупреждали, что стейблкоины, обеспеченные долларом, представляют угрозу для юаня. В июне два ученых, пишущих в China Economic Times — ежедневной газете, поддерживаемой Центром исследований развития Государственного совета — утверждали, что рост USDt (USDT) от Tether и USDC (USDC) рискует подорвать финансовую автономию Китая.

Та же обеспокоенность была высказана на этой неделе Чжан Монань, заместителем руководителя Института американских и европейских исследований Китайского центра международных экономических обменов, которая заявила, что закон GENIUS усилит доминирование доллара. Но она добавила, что правила Гонконга для стейблкоинов открывают возможность для токена, привязанного к юаню, бросить вызов этому доминированию, если это когда-либо будет разрешено.

Объем CNH относительно мал для глобального доминирования стейблкоинов

На данный момент внутренний CNY остается под контролем капитала, оставляя мало места для любого стейблкоина, который конкурирует с e-CNY. Оффшорный CNH, с Гонконгом в качестве испытательного полигона, является гораздо более вероятным кандидатом.

Однако стейблкоин, привязанный к CNH, может не соответствовать глобальным объемам, утверждает Чу, поскольку оффшорный рынок юаня "относительно мал" по сравнению с внутренним рынком. 

Широкая денежная масса Китая составила 329,94 триллиона юаней (около 45 триллионов $) на конец июля. Для сравнения, депозитный пул оффшорного юаня (CNH) Гонконга составлял всего 0,88 триллиона юаней на конец июня — едва 0,27% от материкового предложения.

"С активным действием Постановления о стейблкоинах Гонконга, стейблкоин, обеспеченный CNH, очень вероятен. Однако его масштаб, к разочарованию некоторых крипто-братьев, может не соответствовать более крупным глобальным стейблкоинам", - сказал Чу.

Поскольку монеты, обеспеченные долларом, контролируют почти весь сектор, Чу интерпретирует продвижение Китаем стейблкоина не столько как погоню за розничным спросом на криптовалюты, сколько как создание стратегического пространства для своей валюты во все более цифровой финансовой системе.

В этом смысле эксперимент Пекина со стейблкоином выглядит не столько как контролируемый пилотный проект в Гонконге, сколько как способ расширить влияние юаня без ослабления его хватки дома.

Журнал: Может ли конфиденциальность выжить в криптовалютной политике США после осуждения Романа Шторма?