Биткоин привлекает потоки относительной стоимости на фоне макроволатильности

Стратегии относительной стоимости превосходят направленные ставки на фоне волатильности криптовалют

Последний приступ турбулентности криптоактивов сместил позиционирование профессиональных трейдеров в сторону рыночно-нейтральных структур и структур относительной стоимости, а не прямых длинных или коротких ставок. Согласно Deribit Insights, ценовое движение все больше формируется глобальным макроэкономическим стрессом, что стимулирует делевередж и более широкое использование защиты от снижения, а не чистую направленную экспозицию (https://insights.deribit.com/industry/crypto-options-at-a-crossroads-macro-stress-heavy-tape-and-relative-vol-opportunities/).

Поток опционов отразил это изменение. Как сообщает CoinDesk, ненаправленные форматы, такие как стрэддлы и стрэнглы, составили более 20% активности блочных опционов BTC в конце 2025 года, сигнализируя о спросе на сделки, основанные на волатильности, которые не зависят от правильного определения направления цены (https://www.coindesk.com/markets/2025/11/13/how-are-bitcoin-and-xrp-traders-positioning-themselves-in-a-choppy-market-environment/).

Институциональное принятие также эволюционирует в сторону хеджированной экспозиции, а не бинарных ставок. CoinLaw сообщил, что Intesa Sanpaolo раскрыла почти 100 миллионов $ владений Bitcoin ETF наряду с хеджированием стратегии, комбинация, которая указывает на аппетит к доступу к криптовалюте в паре с явным контролем рисков (https://coinlaw.io/intesa-sanpaolo-100m-bitcoin-etf-holdings/).

Что такое рыночно-нейтральные стратегии и почему они важны сейчас

Рыночно-нейтральные стратегии в цифровых активах направлены на устранение широкой рыночной беты и извлечение доходности из спредов, кэрри или динамики волатильности. Вместо прибыли при росте или падении цен они нацелены на неправильные оценки между связанными инструментами, такими как спот, фьючерсы или опционы, или между тесно коррелирующими токенами.

Этот подход стал более актуальным, поскольку макроэкономическая неопределенность и циклические колебания усложняют оценку размера и хеджирование направленной экспозиции. Исторический циклический анализ криптовалютных рынков показывает повторяющиеся фазы бума и спада, и в этом контексте менеджеры подчеркивали сокращение просадок и улучшение доходности с поправкой на риск через нейтральное позиционирование.

Практики отрасли подчеркнули широту инструментов, доступных сейчас помимо простого владения Bitcoin или Ethereum. "Не все из них продержатся, но они предоставляют много опций, выходящих за рамки покупки и HODL..." - сказал Скотт Арми, CIO Galaxy Vision Hill в Galaxy Fund Management, подчеркивая роль арбитража, базиса и опционных структур в управлении волатильностью (https://sponsored.bloomberg.com/article/galaxy-fund-management/How-Institutional-Investors-Can-Take-Advantage-of-Crypto-Volatility).

Основные тактики относительной стоимости: базис, арбитраж и спреды финансирования

Базисные сделки монетизируют ценовой разрыв между спотом и фьючерсами. При положительном базисе деск может купить спот и продать фьючерсы, чтобы зафиксировать спред; при отрицательном базисе он может инвертировать структуру. Цель состоит в том, чтобы зафиксировать конвергенцию при истечении срока, контролируя риск направления рынка через компенсирующие ноги.

Арбитраж и спреды финансирования расширяют эту логику на площадки и инструменты. Например, менеджеры могут стремиться собирать регулярные платежи финансирования по бессрочным свопам против позиций в споте или датированных фьючерсах, или комбинировать опционы с фьючерсами для изоляции неправильных оценок подразумеваемой волатильности. Эти тактики основаны на дисциплинированном управлении залогом, последовательном исполнении и понимании того, как ликвидность, комиссии и затраты на заимствование влияют на чистую доходность.

На момент написания статьи рыночные условия отражают повышенную, но управляемую турбулентность, при этом Bitcoin находится около 66 461 $, а 14-дневный RSI составляет около 35,8 наряду с примерно 12% месячной волатильностью. В таких условиях нейтральные структуры, которые подчеркивают спреды, кэрри и опциональность, могут помочь снизить участие в снижении, оставляя при этом возможность монетизировать дислокации, если они сохраняются.