Руководство SEC по криптовалютам изменяет правила обращения токенов-ценных бумаг, торговли биткоином, стейблкоинов и ETP

В рамках значительного обновления политики Комиссия по ценным бумагам и биржам США выпустила подробное руководство по криптовалюте SEC, которое меняет подход регулируемых компаний к торговле цифровыми активами и правилам капитала.

SEC разъясняет торговлю криптовалютными парами на биржах и ATS

Комиссия по ценным бумагам и биржам США подтвердила, что национальные фондовые биржи и альтернативные торговые системы могут поддерживать прямую торговлю между криптовалютными ценными бумагами и не являющимися ценными бумагами активами, такими как Биткоин. Это разъяснение означает, что токены безопасности теперь могут торговаться напрямую против Биткоина вместо маршрутизации через фиатные валютные пары.

Однако регулятор подчеркнул, что существующие рамки, включая Regulation ATS, по-прежнему полностью применяются. Платформы должны продолжать выполнять обязательства федерального законодательства о ценных бумагах, даже если они включают в листинг криптовалютные пары. Тем не менее, это подтверждение дает большую операционную определенность площадкам, стремящимся расширить торговлю криптовалютными парами на ATS.

Руководство также объясняет, как следует оценивать сделки, не номинированные в долларах США. Для отчетности и котировок компании могут конвертировать стоимость исполнения в доллары США. Более того, Комиссия по ценным бумагам и биржам США ожидает, что методологии конвертации останутся последовательными, беспристрастными и разумными во всех транзакциях для защиты целостности рынка и прозрачности.

Ценообразование, номинированное в криптовалюте, и стандарты прозрачности

Комиссия признала, что многие рынки теперь используют структуры ценообразования, номинированного в криптовалюте. Однако она настаивала на том, что использование Биткоина или других токенов в качестве базового актива не освобождает компании от давно установленных правил раскрытия информации и отчетности. Компании по-прежнему должны быть в состоянии продемонстрировать, как они получают эквивалентные долларовые стоимости.

Более того, регулятор подчеркнул, что последовательная практика оценки имеет важное значение для надзора и мониторинга рисков. Эти стандарты направлены на то, чтобы инвесторы, контрагенты и регуляторы могли сравнивать сделки между платформами, даже когда эти сделки рассчитываются в цифровых активах, а не в традиционных валютах.

Правила капитала стейблкоинов и режим брокеров-дилеров

Комиссия по ценным бумагам и биржам США выпустила важные разъяснения по требованиям к капиталу стейблкоинов для брокеров-дилеров, работающих в соответствии с Правилом 15c3-1. Согласно обновленной позиции, компании могут рассматривать собственные позиции в стейблкоинах как легко реализуемые активы при расчете чистого капитала.

При таком подходе брокеры-дилеры могут применять скидку 2% к рыночной стоимости своих соответствующих требованиям холдингов стейблкоинов для расчета капитала. Тем не менее, холдинги должны соответствовать условиям правила по ликвидности и возможности реализации на рынке. Это разъяснение дает большую определенность компаниям, которые активно используют стейблкоины в своих торговых и расчетных процессах.

Более того, руководство объясняет, что брокеры-дилеры могут объединять брокерскую, кастодиальную и клиринговую деятельность в рамках единой бизнес-структуры. Каждая функция должна независимо соответствовать применимым федеральным законам о ценных бумагах. Это означает, что компания может интегрировать операции брокерской кастодиальной клиринговой деятельности без автоматического запуска отдельной регистрации в качестве клирингового агентства, при условии, что ее клиринговая деятельность остается частью обычного брокерского бизнеса.

Операционная структура для брокеров-дилеров, использующих стейблкоины

Комиссия разъяснила, что отдельная регистрация клирингового агентства не требуется исключительно потому, что брокер-дилер очищает клиентские криптовалютные сделки, в которых он выступает посредником. Однако компания по-прежнему должна следовать полному набору правил защиты клиентов и финансовой ответственности.

Кроме того, новая позиция по режиму стейблкоинов брокеров-дилеров снижает неопределенность в планировании капитала. Компании теперь могут более точно моделировать, как собственные балансы стейблкоинов влияют на чистый капитал, что может повлиять на лимиты отделов, стратегии ликвидности и дизайн продуктов в области торговли цифровыми активами.

Позиция SEC по криптовалютным ETP в рамках Regulation M

Комиссия по ценным бумагам и биржам США также рассмотрела, как ее структура Regulation M применяется к криптовалютным биржевым продуктам. Агентство заявило, что не будет возражать против определенных транзакций с акциями криптовалютных ETP, при условии, что участники рынка соблюдают условия письма о непринятии мер Regulation M от 2006 года.

На практике это означает, что акции криптовалютных ETP должны быть включены в листинг национальной фондовой биржи, и участники должны соблюдать правила поведения, которые предотвращают манипулирование или другие нарушения. Тем не менее, компании, стремящиеся запустить новые продукты, по-прежнему должны продемонстрировать, что их структуры соответствуют как существующим стандартам ETP, так и ожиданиям Regulation M для криптовалютных ETP.

Позиция применяется конкретно к криптовалютным ETP на основе товаров. Участники этих продуктов должны избегать поведения, которое может нанести ущерб качеству рынка или ввести в заблуждение инвесторов. Более того, Комиссия по ценным бумагам и биржам США ясно дала понять, что эти ETP остаются предметом тех же обязательств по борьбе с манипулированием и честной торговле, которые регулируют традиционные биржевые продукты.

Последствия для токенов безопасности и торговли Биткоином

Подтвердив, что токены безопасности могут торговаться напрямую против Биткоина на регулируемых площадках, комиссия фактически признает более широкий набор криптовалютных рыночных структур. Эта часть руководства по криптовалюте SEC может побудить больше токенизированных эмиссий искать листинги на зарегистрированных платформах, а не работать исключительно на нерегулируемых биржах.

Более того, возможность спаривать токены безопасности с Биткоином, а не только с фиатными валютами, может увеличить ликвидность и сузить спреды для эмитентов и трейдеров. Однако платформы должны обеспечить, чтобы их механизмы сопоставления, инструменты надзора и практика раскрытия информации продолжали соответствовать требованиям федеральных законов о ценных бумагах.

Более широкое влияние на регулируемые криптовалютные рынки

В целом, обновленное руководство от Комиссии по ценным бумагам и биржам США разъясняет, как существующие правила по ценным бумагам применяются к торговле цифровыми активами, стейблкоинам и биржевым продуктам. Это делается без создания совершенно новых правил, вместо этого интерпретируя текущие рамки для криптовалютного контекста.

Более того, подтверждая допустимые структуры для пар, связанных с Биткоином, режима капитала стейблкоинов и транзакций с криптовалютными ETP, регулятор стремится поддерживать упорядоченный рост рынков цифровых активов. Результатом является более четкий путь для бирж, брокеров-дилеров и ATS для инноваций, оставаясь при этом в рамках установленных границ федерального законодательства о ценных бумагах.