Почему ETF Vanguard для пенсионеров в настоящее время осторожен в распределении активов

Как полупенсионер, недавно открывший зарегистрированный фонд пенсионного дохода (RRIF), я рассматриваю биржевые фонды (ETF) от Vanguard Group как основную часть моего базового портфеля, наряду с ETF с низкой волатильностью от BMO ETFs и доходными ETF от различных других поставщиков.

После безумия Дня освобождения в апреле 2025 года я стал более осторожным, хотя мое распределение активов еще не (пока) достигло точки, рекомендуемой эмпирическим правилом, согласно которому ваш возраст должен равняться вашему фиксированному доходу. Если бы это было так, у меня должно быть 28% в акциях и 72% в фиксированном доходе, и я еще не (пока) настолько консервативен. 

Как мы указывали в предыдущей колонке о Purpose Longevity Pension Fund, я намерен прожить долго (если будет на то воля Божья); поэтому я также считаю, что акции (по крайней мере качественные дивидендные акции или ETF, держащие их) всегда должны составлять не менее половины инвестиционного портфеля — даже на пенсии. 

Основным фондом для пенсионеров является Vanguard Retirement Income Fund, или VRIF, торгующийся на TSX. Название ETF точно описывает то, что он делает, и является одним из нескольких фондов, часто упоминаемых Retirement Club (см. этот вводный блог о Клубе, основанном блогером Дейлом Робертсом).

Я открыл позицию в VRIF вскоре после его запуска в 2020 году. В то время его распределение активов составляло примерно 50% акций и 50% фиксированного дохода, распределенных по всем географическим регионам в обычных пропорциях; однако по мере развития 2025 года я заметил, что VRIF начал сокращать свою подверженность акциям и увеличивать долю фиксированного дохода, почти до точки 70% облигаций и только 30% акций. 

Полупенсионер, финансовый обозреватель Globe & Mail Роб Каррик упомянул об этом в своей двухнедельной колонке в конце января: "Большим сторонником облигаций является инвестиционный гигант Vanguard, который в прошлом году занял необычную позицию, предложив портфель из 70% облигаций и 30% акций. Основная идея здесь разумна: акции взлетели, а облигации недооценены." 

Я также заметил различные видео на YouTube от американской материнской компании Vanguard, демонстрирующие аналогичную осторожность — отступление от крупных американских акций роста мега-капитализации в пользу других развитых и развивающихся экономик по всему миру.

21 января Vanguard Canada провела медиа-брифинг двух своих ведущих экономистов в штаб-квартире в Торонто, что позволило мне задать вопросы об этих восприятиях растущей осторожности. (Вы можете найти по крайней мере два новостных материала в интернете, опубликованных вскоре после события Bloomberg News и Investment Executive.)

4% целевая выплата в соответствии со знаменитым правилом 4% Бенгена

Наше внимание здесь сосредоточено на VRIF. Оригинальный пресс-релиз подчеркивал, что цель состоит в том, чтобы предоставить инвесторам, ищущим доход, "целевую 4% годовую выплату". Это соответствует знаменитому правилу 4% Уильяма Бенгена, что "меня устраивает", как я пошутил на медиа-брифинге.

В ответ на мой вопрос представитель Vanguard Canada Мэттью Герасимчук сказал, что распределение активов VRIF "меняется со временем", но цель — это целевая рентабельность 4%: Vanguard видит "более оптимистичные перспективы для облигаций и фиксированного дохода." 

Кевин Кханг, глава глобальных экономических исследований Vanguard, повторил, что ETF стремится обеспечить "определенный уровень выплат. Облигации, по нашему мнению, могут достичь желаемого определенного уровня выплат" и "американский фондовый рынок довольно дорог по очевидным причинам". После Великого финансового кризиса облигации не приносили много "но сейчас они разумно оценены: относительно инфляции они приносят приличную реальную доходность."

Для этой колонки меня впоследствии направили к Эме Бвакире, руководителю продукта Vanguard Canada. На мой взгляд, обоснование высокой подверженности VRIF фиксированному доходу, по-видимому, заключается в том, чтобы не брать на себя больше риска, чем необходимо, что является весьма разумной позицией, подходящей для пенсионеров, на которых ориентирован VRIF. 

Бвакира подтвердила, что Vanguard "в последние годы больше склоняется к облигациям — особенно к более качественным и корпоративным облигациям — чем в предыдущие годы, оставаясь в пределах своих ограничений по акциям" — минимум 30% и максимум 60%. Это позиционирование "отражает текущую среду и результаты наших прогнозов рынков капитала." 

Троякое обоснование для повышения доли фиксированного дохода

Обоснование троякое.

Во-первых, более высокие процентные ставки. Облигации — особенно корпоративные облигации — приносят больше, чем они приносили в течение многих лет после Великого финансового кризиса 2008 года (GFC): "Это делает их хорошо подходящими для поддержки целевого дохода VRIF в 4% без принятия на себя ненужного риска фондового рынка." VRIF включает подверженность корпоративным облигациям специально для того, чтобы помочь увеличить доходность для инвесторов. 

Во-вторых, учитывая сегодняшние перспективы рынка, модель фонда сместилась в сторону фиксированного дохода, потому что облигации "в настоящее время обеспечивают более благоприятный баланс ожидаемой доходности и риска." Меня также направили к текущим 10-летним прогнозам VCMM компании Vanguard (VCMM = Vanguard Capital Markets Model) для различных классов активов. Он также опубликован в США для американских инвесторов Vanguard Capital Markets Model® прогнозы. 

Датированный 22 января 2026 года документ гласит: "Даже при текущих завышенных оценках растущий рост прибыли может придать импульс акциям в ближайшей перспективе. Однако наша уверенность растет в том, что долгосрочные перспективы для американских акций сдержанны. Наша модель прогнозирует годовую доходность около 3,9% - 5,9% в течение следующих 10 лет." В нем добавляется: "Наш сдержанный прогноз долгосрочной доходности для американских акций полностью согласуется с нашими более оптимистичными перспективами экономического бума в США, возглавляемого ИИ."

Третий и самый важный момент, поднятый Бвакирой, заключается в том, что "более высокое распределение в облигации помогает VRIF обеспечивать надежные денежные потоки, что является центральным элементом его мандата." Поскольку потребности в доходах не исчезают в периоды волатильности рынка, "VRIF отдает приоритет стабильности и устойчивости своих выплат." VRIF стремится "поддерживать стоимость первоначальных инвестиций инвестора в долгосрочной перспективе. Склонение к облигациям в периоды повышенной неопределенности рынка акций помогает защитить инвесторов от больших просадок, при этом поддерживая выплаты."

Этот здравый уровень осторожности не остался незамеченным канадскими пенсионерами, ищущими стабильный доход. VRIF — это высоко ценимый ETF многими членами Retirement Club, основанного Дейлом Робертсом и партнером Брентом Шмидтом. Одна из ежемесячных презентаций клуба в Zoom осенью 2025 года выделила VRIF среди нескольких других источников дохода для пенсионеров. Звонок в Zoom и информационный бюллетень также включали обзор серии T от BMO, которая выплачивает по ставке 6% из моделей распределения активов ZBAL и ZGRO . "Пенсионеры могут затем комбинировать ETF для создания ежемесячного дохода в диапазоне от 4% до 6% на основе стоимости портфеля", — сказал мне Робертс. 

Единый ETF распределения активов — революционное решение как для накопителей, так и для пенсионеров

Робертс давно поддерживает VRIF, написав о нем на своем сайте Cutthecrapinvesting вскоре после его запуска и недавно обновив публикацию. Как отметил Робертс, единые ETF распределения активов от Vanguard и конкурентов BMO ETFs, iShares BlackRock и некоторых других оказываются "революционными решениями" для инвесторов, все еще находящихся на этапах накопления благосостояния в своей финансовой жизни.

По сути, VRIF обещает стать революционным решением для пенсионеров, ищущих доход, которые сейчас находятся на стадии декумуляции своей жизни. Как следует из его названия, VRIF можно держать в канадских RRIF, но также можно держать в RRSP, TFSA, RESP и аналогичных счетах с налоговыми льготами, а также в налогооблагаемых портфелях. 

Робертс отмечает, что VRIF перешел от базового распределения активов 50/50 при запуске к более консервативному соотношению 60/40 облигаций/акций к 2025 году: точная противоположность популярного универсального ETF VBAL от Vanguard, который обычно составляет 60/40 акций/облигаций.

В большинстве лет можно ожидать, что 4% будут генерироваться из некоторой комбинации процентного дохода от фиксированных доходов и дивидендов и/или прироста капитала от акций. Робертс отметил, что при запуске Vanguard заявила, что возможно, ей придется вернуть часть собственного капитала инвестора, чтобы получить 4% годовую выплату, но что она ожидала, что это произойдет только один раз в десятилетие. К сожалению, это произошло в 2022 году, когда и акции, и фиксированный доход были отрицательными в том году.  

Как оказалось, это была бы пресловутая возможность для покупки. В наши дни, когда нет более очевидных направлений для денежных средств, поступающих из портфеля, я по умолчанию постепенно добавляю в VRIF.

Читайте больше от Retired Money:

• При планировании выхода на пенсию беспокойтесь о долголетии, а не о ранней смерти
• Разгадка загадки аннуитета
• Правило 4%, пересмотрено: более гибкий подход к пенсионному доходу
• Кому вы будете доверять: Барри Ритхольцу или Джиму Крамеру?

Пост Почему ETF от Vanguard, ориентированный на пенсионеров, в настоящее время осторожен в своем распределении активов впервые появился на MoneySense.