На этой неделе биткоин ненадолго приблизился к 74 000 $, поддерживаемый рядом бычьих событий, которые еще сильнее связали криптоиндустрию с традиционными финансами.

Некоторые наблюдатели за рынком начали называть это бычьим ралли, один аналитик даже сказал, что новый рост «имеет основу».

Однако ралли не продлилось долго. К концу недели крупнейшая криптовалюта опустилась ниже 69 000 $, потеряв 110 миллиардов $ в рыночной капитализации.

Откат произошел, несмотря на то, что это можно было бы считать одним из самых позитивных периодов институциональных новостей для сектора за последние месяцы.

Morgan Stanley назвал Bank of New York Mellon кастодианом для своих инвестиций в спотовый биткоин-ETF, добавив еще один уровень инфраструктуры Уолл-стрит вокруг этого класса активов. Криптобиржа Kraken получила доступ к платежной системе Федеральной резервной системы — важная веха в интеграции криптокомпаний с банковской сетью США. Intercontinental Exchange (ICE), владелец Нью-Йоркской фондовой биржи, инвестировал в криптобиржу OKX, оценив ее в 25 миллиардов $, в то время как президент США Дональд Трамп публично предложил традиционным банкам установить рабочие отношения с криптоиндустрией.

По отдельности любое из этих событий могло бы вызвать рыночное ралли в более ранних криптоциклах, когда институциональное принятие рассматривалось как катализатор, который отправит криптовалюту в массовый бычий рост. Вместо этого, теперь, когда принятие здесь, рынок игнорирует его, поскольку макроэкономические силы взяли верх.

Почему распродажа

Распродажа была в основном спровоцирована укреплением доллара США, поскольку конфликт в Иране обострился после того, как президент США Дональд Трамп, по-видимому, похоронил любой шанс на какое-либо договорное урегулирование с Ираном, заявив: «С Ираном не будет никакой сделки».

Это вызвало резкий рост цен на нефть, новые опасения по поводу инфляции и изменение ожиданий относительно процентных ставок (несмотря на данные о занятости, показывающие ослабление рынка), что оказало давление на рисковые активы по всему миру. Акции двинулись вниз, поскольку индекс доллара вырос, а криптовалюта — которая все чаще торгуется вместе с технологическими акциями (читай: рисковые активы) — последовала за ними.

Если этого недостаточно, трещины на глобальном рынке частного кредитования расширились до гиганта Уолл-стрит BlackRock, который, как сообщается, начал ограничивать снятие средств из своего фонда частного кредитования на сумму 26 миллиардов $ на фоне растущих запросов на снятие. После аналогичного стресса в Blue Owl, который продал кредиты на сумму 1,4 миллиарда $ в прошлом месяце для удовлетворения запросов на снятие средств, события начали нервировать инвесторов.

Проверка реальностью

Так что же означает эпизод этой недели? Растущая реальность на криптовалютных рынках: макроэкономика имеет большее значение, чем криптонативные новости.

За последние несколько лет биткоин стал более тесно коррелировать с Nasdaq и другими рисковыми активами, поскольку институциональные инвесторы вышли на рынок. Хедж-фонды, управляющие активами и потоки ETF все чаще рассматривают биткоин как часть более широкого портфеля макрочувствительных активов, реагируя на условия ликвидности, процентные ставки и силу доллара.

По иронии судьбы, то самое институциональное принятие, которого многие в отрасли долго добивались, может способствовать этой динамике.

По мере того как биткоин встраивается в традиционные финансовые портфели, его цена все больше подвержена влиянию тех же сил, которые движут акциями, товарами и валютами. Когда доллар растет или повышаются ожидания по процентным ставкам, ликвидность сжимается на всех рынках — и криптовалюта редко остается невосприимчивой.

Это не означает, что постоянный барабанный бой институциональных событий не имеет значения. Расширение кастодиальных услуг, банковского доступа и инвестиций в биржи указывает на то, что под поверхностью формируется более глубокая, более зрелая структура криптовалютного рынка.

Кто продает?

Один вопрос, который задают инвесторы, когда такое противоречивое ценовое действие бьет по рынкам: кто продает?

Макроэкономический риск, похоже, напугал в основном краткосрочных держателей биткоина, которые обналичились, когда биткоин достиг 74 000 $.

Эти краткосрочные держатели перевели на биржи более 27 000 BTC (1,8 миллиарда $) в прибыли за последние 24 часа — один из крупнейших всплесков за последние месяцы, по данным аналитика CryptoQuant Darkfost.

Краткосрочные держатели, как правило, являются наиболее реактивной группой на рынке, и их продажи отражают сохраняющуюся осторожность на фоне продолжающейся войны в Иране и других макроэкономических неопределенностей. Эти держатели действуют скорее как трейдеры, входя и выходя из актива для быстрой прибыли, а не как инвесторы, которые хотят купить и держать в долгосрочной перспективе. И при низкой ликвидности биткоина эти движения оставляют след в ценовом действии

И данные это показывают.

Единственные краткосрочные инвесторы, которые в настоящее время находятся в прибыли, — это те, кто накопил биткоин в период от одной недели до одного месяца назад, по реализованной цене около 68 000 $, что говорит о том, что некоторые недавние покупатели выше этой цены предпочитают зафиксировать прибыль, а не расширять свои позиции.

В краткосрочной перспективе, когда криптовалюта находится в разгаре медвежьего рынка, начавшегося в начале октября, и на фоне макроэкономической неопределенности, цена — это единственное, что имеет значение для инвесторов.

Луч света

Но не все так мрачно.

Недавний отчет Binance Research отметил, что американские спотовые биткоин-ETF зафиксировали примерно 787 миллионов $ чистого притока на прошлой неделе — их первые положительные недельные потоки с середины января — что предполагает, что некоторые институциональные инвесторы, возможно, начинают вновь взаимодействовать с рынком после нескольких недель устойчивых оттоков.

Фактически, на недавней конференции гигантские университетские фонды пожертвований, которые обычно ориентируются на долгосрочную доходность, заявили, что начали изучать другие альтернативные инвестиционные идеи, включая ETF, связанные с цифровыми активами, учитывая заоблачные оценки традиционных акций.

Отчет также указал на признаки того, что спекулятивный избыток, возможно, уже был смыт.

Ставки финансирования биткоина упали до самых низких уровней с 2023 года, что указывает на то, что левериджированные длинные позиции в значительной степени были свернуты — условия, которые исторически создают более чистую основу для более устойчивых ралли, движимых спотовым спросом, а не краткосрочными спекуляциями.

В конце концов, все сводится к убежденности и движениям рынка.

Некоторые трейдеры назвали резкое ралли в начале этой недели «бычьей ловушкой» — кратковременный прорыв, который заманивает поздних покупателей перед разворотом вниз. Хотя институциональная уверенность растет, при низкой ликвидности, нервном рынке, макроэкономических препятствиях и отсутствии четких катализаторов ценовое действие биткоина, по крайней мере на этой неделе, похоже, подтвердило их правоту.

Читайте также: Биткоин застрял в колее, но JPMorgan говорит, что новое законодательство может стать окончательной искрой