Почему этот криптоцикл выглядит по-другому под поверхностью

Биткоин торгуется на уровне 67 300$ на момент написания, в то время как почти четыре из каждых десяти альткоинов находятся на самых слабых ценовых уровнях в истории. Этот разрыв рассказывает историю концентрации капитала, которую редко можно увидеть четко.

Показатель и что он измеряет

Индикатор "Альткоины вблизи ATL", отслеживаемый Darkfost, проверенным автором в CryptoQuant, специализирующимся на анализе ончейн-рынка, измеряет долю криптовалют за пределами Bitcoin, Ethereum и стейблкоинов, которые торгуются в непосредственной близости от своих исторических минимумов. По состоянию на начало марта 2026 года эта цифра составляет 38%.

Иначе говоря: более трети рынка альткоинов потеряли почти все, что когда-либо приобрели.

График охватывает период с июля 2022 года по февраль 2026 года. Выделяется не только текущий показатель, но и его траектория. Соотношение резко выросло в конце 2022 года и начале 2023 года, сжалось во время бычьего цикла 2024 года и с тех пор поднялось обратно к тем же уровням стресса, даже когда Bitcoin превысил 100 000$ в прошлом году. Два актива могут двигаться в совершенно противоположных направлениях одновременно. Это как раз такой случай.

Почему так много альткоинов испытывают трудности

Институциональные потоки заслуживают большей части заслуг за относительную силу Bitcoin. Спотовые Bitcoin ETF, одобренные в Соединенных Штатах в январе 2024 года, привлекли значительную ликвидность именно к BTC. Этот капитал не распределился равномерно по рынку. Он сконцентрировался. Более мелкие токены, которые зависят от розничных спекуляций и погони за импульсом, чтобы оставаться востребованными, нашли меньше покупателей, поскольку деньги сосредоточились в верхней части лестницы капитализации.

Знаменатель тоже вырос. Количество зарегистрированных крипто-активов резко увеличилось с 2021 года, что означает, что тот же пул спекулятивного капитала теперь конкурирует за гораздо больше токенов. Простое разбавление объясняет часть слабости даже до учета макроусловий.

Более высокие процентные ставки еще больше закрутили гайки. Склонность к риску уменьшается, когда у денег есть альтернативы. Спекулятивные активы на дальнем конце спектра риска чувствуют этот сдвиг первыми и сильнее всего.

Что говорит история и что она не может сказать

Показатели около 38% появлялись и раньше. График показывает сопоставимые уровни в конце 2022 года, примерно в середине 2023 года и ненадолго в начале 2024 года. Каждый из этих периодов предшествовал, с различной задержкой, ротации обратно в альткоины, когда Bitcoin стабилизировался и более широкие настроения изменились. Эта закономерность имеет достаточно повторений, чтобы быть заслуживающей внимания. Она не имеет достаточно повторений, чтобы быть предсказательной.

Механизм интуитивен: когда почти 40% альткоинов уже находятся вблизи своих минимумов, у предельного продавца остается меньше монет для продажи. Давление продаж исчерпывает себя. Но "истощение" и "разворот" - это разные вещи. Истощение означает, что давление вниз замедляется. Разворот требует материализации нового спроса. Это отдельные условия с отдельными причинами.

Bitcoin, вероятно, потребуется продемонстрировать стабильность или еще один этап роста, прежде чем капитал значительно повернется в более мелкие активы. И даже тогда прошлые циклы ротации вознаграждали узкую часть альткоинов значительно, оставляя большинство позади. Цифра 38% - это среднее значение по сотням токенов. Она не различает проекты с подлинной полезностью и токены, которые достигли пика однажды и не восстановятся.

Часть, на которую график не может ответить

То, что показывают данные, - это стресс. То, что они не могут показать, - это то, находится ли этот стресс ближе к началу более длительного сжатия или к поздним стадиям такового.

В 2022 году аналогичные показатели отметили подлинное дно цикла. В 2023 году аналогичные показатели отметили временный сброс перед очередным ралли. График выглядит одинаково в обоих случаях, пока, внезапно, это не изменится. Разница между этими исходами заключалась в макроусловиях и траектории Bitcoin - ни то, ни другое соотношение альткоинов ATL не контролирует и не прогнозирует.

38% исторически повышены. Является ли это дном или потолком отсюда - вопрос, который данные поднимают, не отвечая на него.

Пост "Почему этот крипто-цикл выглядит по-другому под поверхностью" впервые появился на ETHNews.