Сейлор заявил, что Bitcoin может значительно выиграть, если ИИ разрушит традиционные защитные барьеры

Майкл Сэйлор заявляет, что Биткоин может стать одним из крупнейших победителей, если искусственный интеллект сожмет корпоративную "терминальную стоимость" и заставит рынки прекратить переплачивать за долгосрочный рост. Его аргумент прозвучал в ответ на последний мысленный эксперимент Чамата Палихапитии, который представил ИИ не просто как двигатель производительности, а как силу, способную подорвать базовые предположения современной оценки капитала.

Основной тезис Палихапитии был суровым. Если ИИ сделает разрушение быстрее, дешевле и более неумолимым, инвесторы могут больше не захотеть гарантировать денежные потоки в отдаленном будущем. В этом мире акции перестанут оцениваться как долгосрочные активы и вместо этого будут торговаться ближе к тому, что они генерируют прямо сейчас.

"Вся архитектура современных рынков капитала основана на едином, редко проверяемом предположении: что конкурентные преимущества накапливаются со временем. Барьеры сохраняются. Бренды выживают. Сетевые эффекты защищают", - написал Палихапития. "Уберите это предположение, и вы не просто переоцените некоторые акции, вы разрушите философскую основу того, как распределялся капитал в течение столетия."

Затем он применил эту логику через систему оценки, построенную вокруг риска разрушения. Используя доходность 10-летних облигаций США примерно 4,5% в качестве отправной точки и премию за риск акций 4%-5%, Палихапития утверждал, что стабильный, устойчивый бизнес может оправдать мультипликатор свободного денежного потока от 10x до 12x. Но как только устаревание, управляемое ИИ, становится серьезным ежегодным риском, эти мультипликаторы быстро падают. При 20% ежегодной вероятности разрушения он оценил справедливую стоимость примерно в 3,9x FCF. При 30% она падает до 2,8x. Даже 10% дают только около 6,5x.

Это важно, потому что, по его словам, рынки делали это раньше. Он указал на газеты после цифровой рекламы, ритейлеров, столкнувшихся с Amazon, крупные нефтяные компании во время энергетического перехода и даже медальоны нью-йоркских такси после Uber. В каждом случае рынок не отрицал существование текущих денежных потоков. Он переоценивал, как долго эти денежные потоки могли реально продолжаться.

Палихапития распространил этот аргумент на более широкий рынок. При оценке S&P 500 примерно в 58 триллионов $ и корпоративном свободном денежном потоке около 2,8 триллиона $ в год, он утверждал, что переоценка индекса на уровне 5x FCF подразумевала бы рыночную стоимость около 14 триллионов $, или падение на 75%. Даже менее серьезное сжатие радикально изменило бы, как распределяется капитал.

Биткоин может взлететь, поскольку ИИ разрушает традиционные барьеры

Ответ Сэйлора был кратким и повторял его предыдущую публичную позицию. "Если ИИ сжимает терминальную стоимость и делает каждый барьер временным, капитал будет перетекать в активы без риска разрушения", - написал он. "Биткоин - это цифровой капитал - дефицитный, нейтральный и невосприимчивый к разрушению ИИ. $BTC должен стать главным бенефициаром этого сдвига."

Этот обмен быстро перешел к знакомой линии разлома в дебатах о Биткоине: квантовому риску. Палихапития ответил, что Биткоин "должен будет быть квантово-устойчивым к тому времени", что побудило Сэйлора возразить. "Ваш тезис об ИИ предполагает, что цифровой мир квантово-устойчив. Если квант сломает криптографию, он сломает ИИ, облачную инфраструктуру, банки и интернет - не только Биткоин. Весь стек обновляется вместе."

Палихапития остался неубежденным. "Нет. Средство сохранения стоимости должно быть на 100% устойчивым к взлому. Это экзистенциальная особенность", - написал он. "Для других отраслей это будет важно, но менее бинарно/экзистенциально."

Другие в криптосообществе добавили нюансы. Генеральный директор BitGo Майк Белше сказал, что обе стороны частично правы, утверждая, что Биткоин, вероятно, является "легкой добычей" для квантовых атак, даже если другие системы также будут затронуты. Он добавил: "Это просто слишком легко по сравнению с другими усилиями. Аналогично, у Биткоина также самая простая задача быть квантово-устойчивым - это технически чистое решение, страдающее только от отсутствия управления и решительности. Банковское решение для квантовой угрозы будет гораздо сложнее с гораздо более длинным хвостом работы, но, по крайней мере, централизованное принятие решений проще."

Генеральный директор Helius Labs Мерт Мумтаз провел аналогичное различие с другой стороны: "Эти системы могут обнаружить, смягчить и исправить квантовую угрозу бесконечно быстрее, чем биткоин, без беспорядка. Это цена децентрализации. Взлом машины EC2 (чего все равно не произойдет) не идет ни в какое сравнение с серьезностью полного опустошения ваших финансов."

На момент публикации Биткоин торговался по 74 140 $.