Реализовано важное руководство: SEC и CFTC объединяют усилия, что знаменует окончание эры «все является ценными бумагами» для криптомира.

Автор: Jae, PANews

17 марта, когда цветение сакуры в Вашингтоне ещё не достигло своего пика, криптоиндустрия, переживавшая «криптозиму», обрела проблеск тепла во время одного выступления.

На сцене саммита DC Blockchain Пол Аткинс, председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), сделал, казалось бы, шутливое, но весьма значимое заявление: мы больше не являемся «Комиссией по ценным бумагам и всему остальному».

Эта декларация знаменует официальное окончание эры, в которую «правоприменение заменило регулирование», лишая сна бесчисленное количество разработчиков из-за неопределённости.

68-страничная декларация опровергает теорию «секьюритизации всего».

В последние несколько лет самым большим кошмаром для криптоиндустрии стало бесконечное обобщение теста Хоуи.

Актив может быть классифицирован как ценная бумага SEC, если он включает «средства, инвестированные в общее дело, с разумным ожиданием того, что прибыль будет получена от усилий других». Короче говоря, вся криптоиндустрия живёт в тени потенциальных принудительных действий.

Вчера SEC и Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) совместно опубликовали 68-страничный документ под названием «Руководство по применимости определённых типов криптоактивов и определённых транзакций с участием криптоактивов согласно федеральным законам о ценных бумагах», который чётко определяет, что большинство основных криптоактивов не являются ценными бумагами.

Аткинс подчеркнул, что ответственность регуляторов состоит в том, чтобы «провести чёткие линии ясным языком». Регулирование должно предоставлять рынкам «путь к соблюдению требований», а не «ловушку правоприменения», и это руководство является систематическим переосмыслением SEC регуляторного хаоса последнего десятилетия.

Это руководство устанавливает сложную «таксономию токенов», которая освобождает криптоактивы от единого ярлыка ценной бумаги.

Руководство специально разъясняет концепцию «функциональных» криптографических систем. Когда стоимость актива в первую очередь зависит от программной работы системы и рыночного спроса и предложения, а не от управленческих усилий одного эмитента, этот актив приобретает атрибуты «товара». Эта интерпретация может обеспечить значительную правовую защиту для протоколов публичных блокчейнов.

Что ещё важнее, руководство также даёт позитивный ответ на майнинг, протокольный стейкинг и аирдропы, которые уже давно вызывают озабоченность в отрасли: при отсутствии чёткого эмитента в качестве контрагента или управляющего, такие действия, основанные на алгоритмах и коде, обычно не рассматриваются как предложения ценных бумаг.

Это представляет собой логический переход от «сам актив является ценной бумагой» к «метод продажи определяет природу ценной бумаги». По сути, это принятие той же логики, которую использовал судья в деле Ripple: XRP сам по себе не является ценной бумагой; только конкретные институциональные контракты на продажу могут представлять собой выпуск ценных бумаг.

Если совместное руководство представляет собой регуляторную коррекцию на макроуровне, то последнее «Письмо о непринятии мер» (NFA) CFTC приложению-кошельку Phantom представляет собой реализацию на микроуровне.

Phantom планирует предоставить доступ к регулируемым деривативам и контрактам на события, что в прошлом легко было бы идентифицировать как незарегистрированного «представляющего брокера» (IB).

Однако Отдел участников рынка CFTC определил, что роль Phantom ограничивается предоставлением «пассивного программного интерфейса», который позволяет пользователям напрямую взаимодействовать с зарегистрированными специализированными контрактными рынками (DCM) или фьючерсными брокерами (FCM) без доступа к активам пользователей или сопоставления сделок.

Впервые регуляторы явно признали, что чисто программные интерфейсы не несут юридической ответственности перед своими брокерами. Это различие между «кодом» и «посредником» значительно раскроет потенциал кошельков как бизнес-порталов Web3.

Регуляторное одобрение Phantom может предоставить воспроизводимую, масштабируемую версию для некастодиальных кошельков, интерфейсов Layer 2 и даже фронтендов DeFi-протоколов.

Регуляторная реструктуризация создаст тройной волновой эффект на криптоэкосистему.

Когда «большинство криптоактивов не являются ценными бумагами» становится официальным эталоном, логика рыночного ценообразования претерпит фундаментальные изменения.

Ранее, из-за ожидания секьюритизации, ликвидность многих токенов была ограничена платформами, не работающими в США, а пользователи из США были исключены, что привело к серьёзной «скидке на соблюдение требований».

Ожидается, что выпуск нового руководства спровоцирует масштабную переоценку активов, особенно для проектов с функциональной полезностью (цифровые инструменты) и эффективными механизмами рыночного регулирования (цифровые товары).

С внедрением единых руководств от SEC и CFTC интеграция и доступ криптоактивов к традиционным финансам станут более плавными. Национальные пенсионные фонды, традиционные хедж-фонды, взаимные фонды и даже корпоративные казначейства смогут распределять активы в соответствии с чёткой системой классификации, значительно снижая риск будущего регуляторного преследования. Кроме того, заявки на ETF для различных токенов будут обрабатываться более гладко.

Стоит отметить, что председатель CFTC Майкл Селиг выразил позитивную поддержку «токенизированному обеспечению». CFTC разрабатывает новые правила использования подходящих токенизированных активов в качестве обеспечения, стремясь продвигать круглосуточное управление рисками в режиме реального времени на финансовых рынках и дополнительно оптимизировать эффективность капитала.

Предоставление NFA компании Phantom означает, что регуляторы начинают принимать дезинтермедиационную природу блокчейна. Это различие между «интерфейсом» и «посредником» может побудить больше разработчиков принять децентрализованные архитектуры, стимулируя больше криптоинноваций.

Хотя они не владеют приватными ключами и не способствуют транзакциям, эта «технологическая эволюция, движимая регулированием», может привести к тому, что больше протоколов выберут более децентрализованную операционную модель. Ончейн-деятельность освобождается от оков, и децентрализованные платформы могут открыто приветствовать клиентов.

После весеннего грома в Вашингтоне криптоиндустрия наконец получила долгожданный дождь.

Благодаря совместным усилиям двух председателей, когда-то фрагментированная регуляторная система исцеляется, а размытые правовые границы постепенно становятся более чёткими.

Конечно, игра продолжается. Полная реализация руководства займёт время, но общее направление ясно. Как подчеркнула PANews: соблюдение требований не является врагом инноваций, а скорее является его билетом на основной рынок.

Поскольку большинство криптоактивов классифицируются как не являющиеся ценными бумагами, а некастодиальные интерфейсы получают регуляторное одобрение, криптоиндустрия медленно избавляется от своего имиджа «незаконного эксперимента» и надевает одежду «краеугольного камня цифровых финансов».

Реализация этой серии регуляторных действий означает окончание эры, в которой прибыль извлекалась через неопределённость, и начало новой эры криптовалют, где ценообразование основано на определённости, прозрачности и технологических возможностях.