TVL ของ Ethereum L2 ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบสองปี: การเทรดเลเยอร์ 2 กำลังพังทลายหรือไม่?

เครือข่าย Ethereum Layer 2 เคยถูกมองว่าเป็นเรื่องราวการเติบโตที่ชัดเจนที่สุดในวงการคริปโต: จำนวนธุรกรรมมากขึ้น ค่าธรรมเนียมต่ำลง ประสบการณ์ผู้ใช้ที่ดีขึ้น และเส้นทางที่กว้างขึ้นสำหรับแอปพลิเคชันกระแสหลัก นั่นคือเหตุผลที่การลดลงล่าสุดของ TVL บน Ethereum L2 มีความสำคัญต่อ ETH มันไม่ใช่แค่ข้อมูลเกี่ยวกับสะพานเชื่อมหรือเงินฝากใน DeFi แต่เป็นการทดสอบความทนทานต่อหนึ่งในแนวคิดการลงทุนที่ใหญ่ที่สุดของ Ethereum

สิ่งที่น่ากังวลคือการลดลงนี้ไม่ได้หมายความว่าเครือข่าย Layer 2 ไม่ได้ถูกใช้งาน ในหลายกรณี กิจกรรมยังคงสูงอยู่ ผู้ใช้ยังคงซื้อขาย เชื่อมต่อเหรียญ สร้างเหรียญ ทำฟาร์ม แลกเปลี่ยน เล่นเกม และย้ายสเตเบิลคอยน์ข้ามเครือข่าย L2 ปัญหาที่เฉพาะเจาะจงกว่านั้นคือ เงินทุนไม่ได้อยู่ที่นั่นด้วยความมั่นใจเหมือนเดิมอีกต่อไป การใช้งาน Ethereum L2 สามารถยังคงดำเนินต่อไปได้ขณะที่ TVL ของ Ethereum L2 ลดลง และความแยกกันนี้คือสิ่งที่นักลงทุนจำเป็นต้องเข้าใจ

การลดลงของ TVL เกี่ยวข้องกับความเหนียวแน่นของเงินทุน

TVL ของ Ethereum L2 ที่ลดลงไม่ได้หมายความว่าเทคโนโลยี Layer 2 ล้มเหลวโดยอัตโนมัติ แต่มันหมายถึงตลาดกำลังตั้งคำถามว่าเครือข่ายเหล่านี้สามารถรักษาเงินทุนไว้ได้หรือไม่หลังจากวงจรแรงจูงใจในช่วงแรกสิ้นสุดลง

ในช่วงวงจรที่ผ่านมา ระบบนิเวศ L2 หลายแห่งดึงดูดเงินฝากเพราะผู้ใช้คาดหวังรางวัลโทเค็น เงินสนับสนุนระบบนิเวศ การแจกเหรียญอากาศ (Airdrops) การขุดสภาพคล่อง และการเติบโตที่รวดเร็ว เงินทุนประเภทนี้มีลักษณะเคลื่อนย้ายได้ง่าย มันไหลเข้าอย่างรวดเร็วเมื่อแรงจูงใจน่าสนใจ และไหลออกอย่างรวดเร็วเมื่อรางวัลลดลงหรือเมื่อเชนอื่นเสนอโอกาสการค้าระยะสั้นที่ดีกว่า

นั่นคือเหตุผลที่ประโยค “TVL ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบสองปี” ไม่ควรถูกตีความว่าเป็นสัญญาณความตายอย่างง่าย ๆ แต่มันคล้ายกับยาแก้ปดมากกว่า มันแสดงให้เห็นว่า L2 ใดมีความต้องการสภาพคล่องจริง และ L2 ใดเพียงแค่เช่าเงินฝากด้วยแรงจูงใจ

สำหรับนักลงทุน ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ เครือข่ายที่มี TVL ต่ำกว่าแต่มีความต้องการธุรกรรมอินทรีย์ที่แข็งแกร่งอาจยังมีอนาคต ในขณะที่เครือข่ายที่มี TVL ลดลง ค่าธรรมเนียมอ่อนแอ กิจกรรมนักพัฒนาที่ลดลง และไม่มีคูเมืองป้องกันแอปพลิเคชันที่ชัดเจน จะมีกรณีที่ยากลำบากกว่ามาก

Layer 2 กำลังมีประโยชน์ แต่มีความพิเศษน้อยลง

ข้อเสนอเดิมของ L2 เข้าใจได้ง่าย: Ethereum mainnet มีค่าใช้จ่ายสูงเกินไป ดังนั้นผู้ใช้จึงต้องการสภาพแวดล้อมการดำเนินการที่ราคาถูกกว่า ข้อโต้แย้งนั้นใช้ได้ผลเมื่อการทำธุรกรรมธรรมดาบน Ethereum รู้สึกว่ามีค่าใช้จ่ายที่สูงจนเจ็บปวด แต่ Ethereum ได้เปลี่ยนแปลงไปแล้ว

หลังจากการอัปเกรด Dencun นำเสนอธุรกรรมแบบ blob โครงสร้างต้นทุนสำหรับ rollups ก็ดีขึ้นอย่างมาก L2 มีต้นทุนการดำเนินงานที่ถูกลง และผู้ใช้ได้รับประโยชน์จากค่าธรรมเนียมธุรกรรมที่ลดลง ในขณะเดียวกัน ตลาดก็เริ่มตระหนักถึงสิ่งอื่น: พื้นที่บล็อกที่ราคาถูกไม่ได้หายากตลอดไป หากทุก L2 สามารถเสนอค่าธรรมเนียมต่ำได้ แล้วค่าธรรมเนียมต่ำเพียงอย่างเดียวก็ไม่ใช่คูเมืองป้องกันที่ยั่งยืน

นี่คือปัญหาหลักสำหรับโทเค็น L2 หลายตัว เครือข่าย Layer 2 อาจกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็น ในขณะที่โทเค็นของพวกมันต่อสู้เพื่อจับมูลค่า นี่คือเรื่องราวการลงทุนที่แตกต่างอย่างมากจากสิ่งที่เทรดเดอร์จำนวนมากซื้อเข้าไปในช่วงคลื่นแรกของความตื่นเต้นใน L2

พูดง่าย ๆ คือ การขยายขนาดของ Ethereum สามารถประสบความสำเร็จได้ในขณะที่สินทรัพย์ L2 บางตัวทำผลงานได้ต่ำกว่าเกณฑ์

ตลาดกำลังถามว่าใครเป็นผู้จับมูลค่า

การที่ TVL ของ Ethereum L2 ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบสองปีบังคับให้ต้องตอบคำถามที่ยากขึ้น: หาก L2 ประมวลผลกิจกรรมมากขึ้น ใครกันแน่ที่ได้รับประโยชน์?

มีคำตอบที่เป็นไปได้หลายประการ ETH อาจได้รับประโยชน์หาก L2 ยังคงใช้ Ethereum สำหรับการชำระหนี้ ความพร้อมของข้อมูล และความปลอดภัย ผู้ดำเนินการ L2 อาจได้รับประโยชน์หากรายได้จาก sequencer มีความหมาย ทีมแอปพลิเคชันอาจได้รับประโยชน์หากพวกเขาควบคุมความสัมพันธ์กับผู้ใช้ ผู้ออกสเตเบิลคอยน์และโปรโตคอล DeFi อาจได้รับประโยชน์หากสภาพคล่องกระจุกตัวรอบผลิตภัณฑ์ของพวกเขา

แต่ไม่ใช่ทุกโทเค็นกำกับดูแลของ L2 ที่จะได้รับประโยชน์โดยอัตโนมัติ นั่นคือส่วนของการเทรดที่ตลาดกำลังกำหนดราคาใหม่

Layer 2 สามารถมีผู้ใช้โดยไม่มอบเศรษฐศาสตร์ที่แข็งแกร่งให้กับผู้ถือโทเค็น มันสามารถมีธุรกรรมโดยไม่มีสภาพคล่อง DeFi ที่ลึกซึ้ง มันสามารถมีกิจกรรมนักพัฒนาโดยไม่สร้างค่าธรรมเนียมเพียงพอที่จะรองรับการประเมินมูลค่าที่สูง นี่คือเหตุผลที่นักลงทุนเต็มใจซื้อ “การสัมผัสกับ L2” เป็นหมวดหมู่กว้าง ๆ น้อยลง ตลาดกำลังเคลื่อนไปสู่การคัดเลือก

ทำไม TVL จึงลดลงแม้ว่ากิจกรรมจะดูแข็งแรง

เหตุผลหนึ่งที่ TVL ของ Ethereum L2 อยู่ภายใต้แรงกดดันคือเงินทุนคริปโตมีความอดทนน้อยลง เมื่อผลตอบแทนต่ำ แรงจูงใจจากโทเค็นลดลง และความสนใจเชิงเก็งกำไรเปลี่ยนไปที่อื่น ผู้ใช้จะไม่ทิ้งสินทรัพย์ที่จอดไว้บนเชนเพียงเพราะเชนนั้นดีทางเทคนิค

อีกเหตุผลหนึ่งคือการแตกกระจาย ระบบนิเวศ L2 ของ Ethereum ตอนนี้รวมถึงเครือข่ายจำนวนมากที่แข่งขันกันเพื่อสภาพคล่องเดียวกัน Arbitrum, Optimism, Base, zkSync, Starknet, Linea, Scroll, Mantle และเชนเฉพาะแอปพลิเคชันใหม่ ๆ ทั้งหมดต่อสู้เพื่อแย่งชิงนักพัฒนา ผู้ใช้ และความลึกของสเตเบิลคอยน์ ตัวเลือกที่มากขึ้นอาจดีสำหรับผู้ใช้ แต่ก็ทำให้สภาพคล่องกระจายบางลงเช่นกัน

ยังมีปัญหาเรื่องการวัดผล L2BEAT ใช้ Total Value Secured ในขณะที่แพลตฟอร์มที่มุ่งเน้น DeFi มักจะโฟกัสที่ TVL ภายในแอปพลิเคชัน สิ่งเหล่านี้ไม่ใช่สิ่งเดียวกัน มูลค่าที่.bridge ไปยัง L2 มูลค่าที่ได้รับการคุ้มครองโดย L2 และมูลค่าที่ถูกนำไปใช้ใน DeFi อย่าง aktif สามารถบอกเล่าเรื่องราวที่แตกต่างกัน การอ่านตลาดอย่างจริงจังจำเป็นต้องแยกเมตริกเหล่านั้นแทนที่จะถือว่าตัวเลข “TVL” ทุกตัวเหมือนกัน

อย่างไรก็ตาม แม้จะมีข้อแตกต่างด้านวิธีการ สัญญาณจากนักลงทุนยังคงชัดเจน: ตลาดไม่เต็มใจจ่ายสำหรับการเติบโตของ L2 เว้นแต่การเติบโตนั้นจะมาพร้อมกับเงินทุนที่เหนียวแน่น การใช้งานจริง และการจับมูลค่าที่น่าเชื่อถือ

มุมมองของ ETH ซับซ้อนกว่าที่เห็น

สำหรับ ETH การลดลงของ TVL บน Ethereum L2 เป็นทั้งคำเตือนและโอกาส

คำเตือนคือทฤษฎีบท “L2 จะขยายขนาด Ethereum และเสริมความแข็งแกร่งให้ ETH โดยอัตโนมัติ” ไม่ได้เป็นไปโดยอัตโนมัติเหมือนที่เคยฟังดู หากกิจกรรมย้ายไปยัง L2 แต่ค่าธรรมเนียมยังคงต่ำ การจับมูลค่าก็จะตรงน้อยลง หากสภาพคล่องแตกกระจาย across หลายเครือข่าย ETH อาจยังคงเป็นสินทรัพย์สำหรับการชำระหนี้ แต่ไม่ใช่สินทรัพย์ที่จับ upside เต็มรูปแบบของการเติบโตของแอปพลิเคชันเสมอไป

โอกาสคือ TVL ของ L2 ที่อ่อนแออาจดึงความสนใจกลับมายัง ETH เอง เมื่อตลาดสูญเสียความมั่นใจในโทเค็น L2 ขนาดเล็ก มันอาจชอบสินทรัพย์ฐานที่มีสภาพคล่องลึกซึ้งที่สุด การยอมรับจากสถาบันที่แข็งแกร่งที่สุด และบทบาทที่กำหนดไว้อย่างชัดเจนที่สุดในระบบนิเวศ ในแง่นั้น ความอ่อนแอของ L2 ไม่ได้หมายถึงความอ่อนแอของ ETH เสมอไป บางครั้งมันหมายถึงนักลงทุนกำลังหมุนเวียนจากการเดิมพันในระบบนิเวศรองกลับเข้าสู่สินทรัพย์หลัก

นี่คือการตีความที่น่าสนใจกว่า: การเทรด Layer 2 อาจกำลังพังทลาย แต่การเทรด Ethereum ไม่จำเป็นต้องพังทลาย

การทดสอบ L2 ใหม่: มันสามารถเก็บเงินไว้ได้โดยไม่ต้องจ่ายสำหรับมันหรือไม่?

เฟสถัดไปของตลาด L2 น่าจะให้อภัยน้อยลง นักลงทุนจะไม่เพียงถามว่าเครือข่ายเร็วหรือถูกหรือไม่ พวกเขาจะถามว่ามันสามารถรักษาเงินฝากไว้ได้โดยไม่ต้องให้รางวัลอย่างต่อเนื่องหรือไม่

L2 ที่แข็งแกร่งที่สุดน่าจะเป็น那些ที่มีหนึ่งหรือมากกว่านั้น: สภาพคล่องสเตเบิลคอยน์ที่ลึกซึ้ง ฐาน DeFI ที่แข็งแกร่ง แอปพลิเคชันผู้บริโภคจริง การบูรณาการกับสถาบัน นักพัฒนาที่活跃 สะพานเชื่อมที่เชื่อถือได้ และเส้นทางที่ชัดเจนจากกิจกรรมเครือข่ายสู่มูลค่าทางเศรษฐกิจ

L2 ที่อ่อนแอกว่าอาจยังคงอยู่ แต่เสี่ยงที่จะกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่ว่างเปล่า พวกมันอาจมีพื้นที่บล็อก แบรนด์ และแคมเปญเป็นครั้งคราว แต่ไม่มีแรงดึงดูดเงินทุนเพียงพอที่จะมีความสำคัญอย่างยั่งยืน

นั่นคือเหตุผลที่การที่ TVL ของ Ethereum L2 ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบสองปีควรได้รับการปฏิบัติเป็นสัญญาณโครงสร้างตลาด ไม่ใช่แค่พาดหัวข่าวเชิงลบ ตลาดไม่ได้ปฏิเสธการขยายขนาด แต่กำลังปฏิเสธเรื่องราวการขยายขนาดที่ขาดความพยายาม

สรุป

การที่ TVL ของ Ethereum L2 ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบสองปีไม่ได้หมายความว่าแผนงานการขยายขนาดของ Ethereum ตายแล้ว แต่มันหมายถึงตลาดกำลังมีวินัยมากขึ้นเกี่ยวกับสิ่งที่นับเป็นการเติบโตจริง

เรื่องราว L2 เดิมคือเกี่ยวกับธุรกรรมที่ถูกลง เรื่องราว L2 ใหม่คือเกี่ยวกับการรักษาเงินทุน เศรษฐศาสตร์ค่าธรรมเนียม ความลึกของสภาพคล่อง และการจับมูลค่า นั่นเป็นการทดสอบที่ยากกว่ามาก

สำหรับนักลงทุน ETH คำถามสำคัญคือการเติบโตของ L2 สุดท้ายแล้วจะเสริมความแข็งแกร่งให้ชั้นการชำระหนี้ของ Ethereum หรือไม่ หรือว่ามูลค่าทางเศรษฐกิจมากเกินไปจะรั่วไหลเข้าสู่สภาพแวดล้อมการดำเนินการที่แตกกระจาย สำหรับนักลงทุนโทเค็น L2 คำถามยิ่งคมชัดกว่านั้น: เครือข่ายนี้มีเหตุผลให้เงินทุนอยู่ต่อหลังจากแรงจูงใจหายไปหรือไม่?

จนกว่าคำตอบเหล่านั้นจะชัดเจนขึ้น TVL ของ Ethereum L2 จะยังคงเป็นหนึ่งในสัญญาณที่สำคัญที่สุดที่ต้องจับตามอง

คำถามที่พบบ่อย

TVL ของ Ethereum L2 หมายถึงอะไร?

TVL ของ Ethereum L2 โดยทั่วไปหมายถึงมูลค่าของสินทรัพย์ที่ฝากไว้ ได้รับการคุ้มครอง หรือถูกใช้งานอย่าง aktif ข้ามเครือข่าย Ethereum Layer 2 แพลตฟอร์มข้อมูลต่าง ๆ อาจคำนวณสิ่งนี้แตกต่างกัน ดังนั้นนักลงทุนควรตรวจสอบวิธีการเบื้องหลังตัวเลขแต่ละตัว

ทำไม TVL ของ Ethereum L2 จึงลดลง?

การลดลงสามารถเชื่อมโยงกับแรงจูงใจที่อ่อนแอลง ผลตอบแทน DeFi ที่ต่ำลง การแตกกระจายของสภาพคล่อง การทำฟาร์มเชิงเก็งกำไรที่ลดลง และการหมุนเวียนเงินทุนไปสู่การเทรดคริปโตอื่นหรือมาโคร

การที่ TVL ของ L2 ลดลงหมายความว่า Ethereum เป็นขาลงหรือไม่?

ไม่จำเป็นเสมอไป มันเป็นสัญญาณเตือนสำหรับระบบนิเวศ L2 ในวงกว้าง แต่ ETH ยังคงได้รับประโยชน์หากนักลงทุนหมุนเวียนกลับสู่สินทรัพย์ฐานหรือหาก Ethereum ยังคงเป็นชั้นการชำระหนี้ที่โดดเด่น

เครือข่าย Layer 2 ยังมีประโยชน์อยู่หรือไม่?

ใช่ L2 หลายแห่งยังคงประมวลผลกิจกรรมจำนวนมากและยังคงมีความสำคัญต่อการขยายขนาดของ Ethereum ปัญหาคือไม่ใช่ว่า L2 ทำงานได้หรือไม่ แต่คือพวกมันสามารถรักษาเงินทุนและจับมูลค่าได้หรือไม่

เทรดเดอร์ควรจับตามองอะไรต่อไป?

เทรดเดอร์ควรจับตามองการเคลื่อนไหวของราคา ETH สภาพคล่องสเตเบิลคอยน์บน L2 เงินฝาก DeFi กระแสการ bridge รายได้จาก sequencer ความต้องการ blob และไม่ว่าเงินทุนจะกลับสู่ระบบนิเวศ L2 ชั้นนำโดยไม่มีแรงจูงใจหนักหรือไม่

คำเตือนความเสี่ยง

ตลาดคริปโทเคอร์เรนซีมีความผันผวนสูง สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับ ETH และ Layer 2 อาจได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่อง ความเสี่ยงของโปรโตคอล ความเสี่ยงของสะพานเชื่อม ช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะ การปลดล็อกโทเค็น พัฒนาการด้านกฎระเบียบ และอารมณ์ตลาดในวงกว้าง บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ความรู้เท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน