หลักทรัพย์โทเคนไนซ์เผชิญการทดสอบจาก SEC ขณะที่มองหา Safe Harbor

สิ่งที่ควรทราบ:

• หลักทรัพย์ที่เป็นโทเค็นต้องปฏิบัติตามข้อบังคับของ SEC โดยไม่คำนึงถึงรูปแบบของโทเค็น
• ข้อยกเว้นด้านนวัตกรรมช่วยให้สามารถทดสอบแบบจำกัดและแยกส่วนได้โดยไม่ต้องเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบอย่างกว้างขวาง

ตามรายงานของ Bloomberg คณะกรรมการ SEC ได้เรียกร้องให้มีกฎการเปิดเผยข้อมูลที่เรียบง่ายขึ้นและ "ข้อยกเว้นด้านนวัตกรรม" เพื่อให้สามารถทดสอบหลักทรัพย์ที่เป็นโทเค็นได้โดยไม่ทำลายการคุ้มครองนักลงทุน ข้อความระบุว่าการทำให้เป็นโทเค็นเป็นการเปลี่ยนแปลงระบบโครงสร้างตลาด ไม่ใช่สถานะทางกฎหมาย ดังนั้นภาระผูกพันในการเปิดเผยข้อมูลของรัฐบาลกลางยังคงใช้ได้

การทบทวนแนวคิด safe-harbor ก่อนหน้านี้แสดงให้เห็นว่าการทดลองดังกล่าวอาจมีขอบเขตอย่างไร ตาม DLA Piper แนวคิด Rule 195 ปี 2020 พิจารณาถึงการผ่อนปรนที่จำกัดเวลา การเปิดเผยข้อมูลระดับโครงการที่บังคับ และขั้นตอนสำคัญสำหรับการทำงานหรือความเป็นผู้ใหญ่ในการกระจายอำนาจ

เหตุใดจึงสำคัญในตอนนี้: ความต่อเนื่องในการเปิดเผยข้อมูลพร้อมการทดลองที่มีการป้องกัน

สำหรับผู้ออกและตัวกลาง ความต่อเนื่องของการเปิดเผยข้อมูลเป็นจุดยึด ในขณะที่การทดลองยังคงได้รับการป้องกันและสามารถย้อนกลับได้ ความสมดุลของนโยบายคือการวัดผลประโยชน์ด้านประสิทธิภาพโดยไม่ทำให้การป้องกันการฉ้อโกงและความสมบูรณ์ของตลาดลดลง

ตาม SIFMA ข้อยกเว้นใดๆ ควรจำกัดการมีส่วนร่วมเบื้องต้นให้กับนักลงทุนที่มีคุณสมบัติ กำหนดเพิ่มปริมาณธุรกรรมและผู้เข้าร่วม และรวมถึงการสิ้นสุดที่แน่นอนเพื่อป้องกันตลาดคู่ขนานถาวร จดหมายเน้นการคุ้มครองนักลงทุนและความสมบูรณ์ของตลาด

ตาม World Federation of Exchanges การผ่อนปรนข้อยกเว้นในวงกว้างสำหรับหุ้นที่เป็นโทเค็นอาจทำลายความสมบูรณ์ของตลาดหากบริษัทหลีกเลี่ยงกรอบการกำกับดูแลที่จัดตั้งขึ้นโดยตลาดหลักทรัพย์รายใหญ่ สมาชิกเตือนว่าการปฏิบัติต่อสินทรัพย์ที่เป็นโทเค็นแตกต่างออกไปอาจทำลายความไว้วางใจ

ตาม DTCC จดหมาย No-Action ในเดือนธันวาคม 2025 เปิดใช้การทำให้เป็นโทเค็นของสินทรัพย์ที่ DTC ดูแลภายในโครงสร้างพื้นฐานที่ได้รับการอนุมัติล่วงหน้า แสดงเส้นทางที่สอดคล้องกันในปัจจุบัน สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าการทดลองสามารถดำเนินการภายในกฎปัจจุบันได้ "เวอร์ชันดิจิทัลต้องมีสิทธิ ภาระผูกพันทางกฎหมาย และการคุ้มครองเหมือนกับเวอร์ชันแบบดั้งเดิม" Frank La Salla ซีอีโอกล่าว

การส่งสัญญาณนโยบายยังเน้นความต่อเนื่องทางกฎหมายมากกว่าความแปลกใหม่ "หลักทรัพย์ที่เป็นโทเค็นยังคงเป็นหลักทรัพย์ภายใต้กฎหมายสหรัฐฯ" hester peirce คณะกรรมการกล่าวในแถลงการณ์เดือนกรกฎาคม 2025

การกำหนดหลักทรัพย์ที่เป็นโทเค็น ข้อยกเว้นด้านนวัตกรรม และกฎการเปิดเผยข้อมูลของ SEC

หลักทรัพย์ที่เป็นโทเค็นคือหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมที่บันทึกและโอนบนบัญชีแยกประเภทแบบกระจาย โดยมีสิทธิทางเศรษฐกิจและกฎหมายเหมือนกับเวอร์ชัน off-chain ในทางปฏิบัติ บัญชีแยกประเภทเป็นกลไกการเก็บบันทึก ไม่ใช่ประเภทสินทรัพย์ใหม่

ข้อยกเว้นด้านนวัตกรรมคือการปรับตัวด้านกฎระเบียบที่จำกัดเวลาและขอบเขตเพื่อทดลองเทคโนโลยีใหม่ในขณะที่รักษาการคุ้มครองนักลงทุนหลักผ่านขอบเขตคุณสมบัติ การกำหนดเพดาน การเปิดเผยข้อมูล และการสิ้นสุด ได้รับการออกแบบมาเพื่อรวบรวมหลักฐานก่อนพิจารณาการกำหนดกฎอย่างเป็นทางการ

กฎการเปิดเผยข้อมูลหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางหมายถึงภาระผูกพันข้อมูลเป็นระยะ ธุรกรรม และอย่างต่อเนื่องที่แจ้งให้นักลงทุนทราบและตรวจสอบการฉ้อโกง การถกเถียงมุ่งเน้นไปที่รูปแบบและเวลาการส่งมอบ ไม่ใช่การลบมาตรการป้องกันการฉ้อโกง