MiCA стримує стейблкоїни євро суворими правилами, попереджає звіт

Ted Hisokawa 27 квітня 2026 15:48

Новий звіт стверджує, що регулювання MiCA робить стейблкоїни євро безпечними, але неконкурентоспроможними, тоді як ЄС обговорює можливий перегляд MiCA 2 для усунення прогалин на ринку.

Звіт організації Blockchain for Europe, опублікований 27 квітня 2026 року, вказує на критичний недолік регулювання ЄС щодо ринків криптоактивів (MiCA): стейблкоїни, деноміновані в євро, є безпечними, але комерційно нежиттєздатними. Незважаючи на значну роль євро у світових фінансах, стейблкоїни євро становлять менше 1% світового обсягу стейблкоїнів, за даними DeFiLlama. У звіті стверджується, що саме суворі правила MiCA є причиною цього дисбалансу, через що ринок стейблкоїнів євро не може конкурувати з токенами, прив'язаними до долара США.

Рамкова система MiCA, яка повністю набула чинності для стейблкоїнів 30 червня 2024 року, зобов'язує токени електронних грошей (EMT) мати повне забезпечення, забороняє виплату відсотків та запроваджує жорсткі резервні вимоги. Хоча ці заходи були розроблені для забезпечення фінансової стабільності та захисту споживачів, вони створили регуляторне середовище, що стримує зростання. У звіті, написаному у співавторстві з офіційним представником Європейського центрального банку Ульріхом Біндзайлем та Ервіном Володером з Blockchain for Europe, стверджується, що ці правила штовхнули стейблкоїни євро у «низхідну» частину регуляторної «кривої Лаффера», де надмірне регулювання скорочує ринкову активність.

Ключові виклики для стейблкоїнів євро

Головним каменем спотикання є заборона MiCA на виплату відсотків за EMT. Це правило спрямоване на те, щоб стейблкоїни не конкурували безпосередньо з традиційними банківськими депозитами. Проте в умовах високих відсоткових ставок стейблкоїни євро втрачають привабливість порівняно як з банківськими рахунками в євро, так і зі стейблкоїнами, прив'язаними до долара, які можуть пропонувати дохідність опосередковано через стратегії децентралізованих фінансів (DeFi).

Крім того, MiCA вимагає від значних емітентів зберігати до 60% резервів на банківських депозитах. У звіті цей підхід критикується як надмірно обмежувальний та такий, що суперечить світовим нормам. Для порівняння, регулювання стейблкоїнів у США, наприклад запропонований закон GENIUS Act, забороняє виплату відсотків, але не встановлює настільки жорстких вимог до складу резервів. Ця гнучкість дозволяє доларовим стейблкоїнам залишатися центральними для екосистем DeFi, залучаючи ліквідність без дохідності, що розподіляється емітентом.

Пропозиції щодо реформ

У звіті виступають за точкові корективи, а не за повний перегляд MiCA. Рекомендації включають перегляд резервних вимог для забезпечення ширшого набору високоякісних активів, деномінованих в євро, та узгодження з існуючою системою коефіцієнта покриття ліквідності ЄС. Також пропонується надати великим емітентам обмежений доступ до розрахункових рахунків центрального банку в періоди фінансового стресу.

Терміни проведення цих реформ є критичними. До 1 липня 2026 року всі емітенти стейблкоїнів, що працюють в ЄС, повинні отримати повне схвалення MiCA або ризикують бути виключені з лістингу — дедлайн, який може ще більше обмежити і без того невеликий ринок стейблкоїнів євро. Посадовці ЄС, зокрема радник Єврокомісії Пітер Керстенс, натякнули на можливе оновлення «MiCA 2» для вирішення таких проблем, хоча будь-яке послаблення правил очікувано зустріне опір. Європейський банківський орган (EBA) вже попередив, що послаблення технічних стандартів MiCA може створити арбітражні ризики та підірвати фінансові захисні механізми.

Ширші наслідки

Виклики, що стоять перед стейблкоїнами євро, також порушують ширші питання щодо здатності ЄС конкурувати на світовому ринку цифрових активів. Нещодавно Європейський центральний банк попередив, що масштабне впровадження стейблкоїнів євро може вплинути на дохідність державних облігацій та ліквідність ринку під час погашень, підкреслюючи тонкий баланс, який регулятори мають дотримуватись між стимулюванням інновацій та підтриманням фінансової стабільності.

Хоча підхід ЄС, що ставить регулювання на перше місце, забезпечив високий рівень безпеки, він ризикує відтіснити євро на узбіччя в секторі стейблкоїнів, що стрімко зростає, де долар США залишається домінуючим. Оскільки політики обговорюють наступні кроки для MiCA, їм необхідно зважити вартість регуляторної визначеності на противагу потребі в ринковій конкурентоспроможності.

• mica
• стейблкоїни євро
• регулювання криптовалюти