Пул зворотного репо ФРС вичерпується: чи входять США в кризу ліквідності?

TLDR:

• Баланси зворотного репо падають нижче $100 млрд, сигналізуючи про кінець післяпандемічної ліквідності.
• Використання постійного репо-механізму зростає, оскільки учасники ринку шукають короткострокове фінансування.
• Обмеження ліквідності може спричинити волатильність на ринках акцій, облігацій та криптоактивів.
• Аналітики попереджають, що кількісне посилення (QT) може наближатися до своїх практичних меж, оскільки резерви наближаються до рівнів 2019 року.

Різке зниження балансів механізму зворотного репо (RRP) Федеральної резервної системи США (FRS) привертає увагу трейдерів та економістів. 

Колись масивний буфер ліквідності, який досяг піку понад $2,5 трильйона у 2022 році, тепер зменшився майже до нуля. Ця зміна знаменує кінець ключового циклу ліквідності, який підтримував фінансові ринки в післяпандемічну епоху. 

Аналітики попереджають, що це виснаження може посилити ринкові умови та вплинути як на прибутковість облігацій, так і на потоки цифрових активів.

Цикли ліквідності входять у нову фазу

Механізм RRP дозволяв фондам грошового ринку розміщувати надлишкові кошти на ніч у Федеральному резервному банку США (FRB), отримуючи безризикову ставку. 

Однак, коли випуск казначейських векселів зріс, а короткострокові прибутки стали привабливішими, капітал поступово відійшов від вікна RRP. Згідно з останніми даними ФРС, щоденне використання RRP зараз тримається нижче $100 мільярдів, що є найнижчим показником з моменту розширення програми у 2021 році.

Тим часом, постійний репо-механізм (SRF), розроблений для вливання ліквідності під час фінансового стресу, демонструє підвищене використання. Цей розворот свідчить про те, що учасники ринку можуть незабаром перейти від поглинання ліквідності до її запиту, динаміка, яка не спостерігалася з початку циклу посилення.

Що це означає для криптовалют та ризикових активів

Зникаючий баланс RRP фактично усуває буфер ліквідності, який колись стримував волатильність на ризикових ринках. 

З меншою кількістю надлишкових коштів, розміщених у ФРС, маргінальна ліквідність може скоротитися як для традиційних, так і для цифрових активів. Bitcoin та Ethereum, які часто розглядаються як чутливі до ліквідності активи, можуть зіткнутися з вищою волатильністю через зміну інституційних моделей ліквідності.

Проте деякі аналітики стверджують, що цей перехід може передувати повороту в монетарних умовах. Якщо стрес ліквідності зростатиме, ФРС може скоригувати кількісне посилення (QT) або вдатися до цільових репо-операцій для стабілізації ринків фінансування, кроків, які історично підтримували спекулятивні активи.

Спостерігачі ринку розглядають виснаження RRP як сигнал того, що QT може наближатися до своїх практичних меж. Скорочення балансу ФРС призвело до виснаження резервів до рівнів, близьких до кінця 2019 року, коли репо-ринки востаннє зіткнулися з гострим тиском фінансування.

Публікація "Пул зворотного репо ФРС висихає: чи входять США в кризу ліквідності?" вперше з'явилася на Blockonomi.