Автор: Акі Ву розповідає про Блокчейн Наприкінці жовтня 2025 року ціна акцій Nvidia досягла нового історичного максимуму, піднявши її ринкову капіталізацію вище позначки в 5 трильйонів доларів, що зробило її першою компанією у світі, яка перетнула цей поріг. З моменту появи ChatGPT наприкінці 2022 року ціна акцій Nvidia зросла більш ніж у 12 разів. Революція ШІ не лише підняла S&P 500 до нових максимумів, але й спровокувала дискусії про бульбашку технологічних оцінок. Сьогодні ринкова капіталізація Nvidia навіть перевищує загальний розмір усього ринку криптовалют, а за рейтингом світового ВВП ринкова капіталізація Nvidia поступається лише США та Китаю. Примітно, що ця суперзірка ШІ також мала "медовий місяць" у сфері криптовалют. У цій статті ми розглянемо бурхливу історію Nvidia з індустрією криптовалютного майнінгу та причини, чому вона вирішила відійти від неї та зосередитися на своєму основному бізнесі у сфері ШІ. Шаленство криптовалютного бичачого ринку: ігрові відеокарти перетворюються на "машини для друку грошей" Озираючись на історію Nvidia, це схоже на читання легенди про технологічний наратив, що постійно розвивається. Заснована в 1993 році, Nvidia почала з винаходу GPU (Graphics Processing Unit) і скористалася хвилею буму ПК-ігор наприкінці 1990-х років. Відеокарти серії GeForce від Nvidia мали величезний успіх, і компанія швидко стала гігантом у сфері відеокарт. Однак, коли ігровий ринок поступово насичувався і зростання сповільнювалося, Nvidia також зіткнулася з проблемою непроданих запасів. На щастя, можливості завжди сприяють підготовленим — головним поворотним моментом став бум криптовалют. У 2017 році ціни на такі криптовалюти, як Bitcoin та Ethereum, злетіли, спровокувавши шаленство "майнінгу". Оскільки GPU ідеально підходять для паралельних обчислень у майнінгу, майнери по всьому світу кинулися за відеокартами, перетворюючи їх на машини для друку грошей, коли попит перевищував пропозицію, а ціни стрімко зростали. Nvidia стала одним із найбільших переможців цього криптовалютного бичачого ринку, отримуючи величезні прибутки від продажу карт. Починаючи з другої половини 2020 року, ринок криптовалют відновився після дворічної перерви. Ціни на Bitcoin зросли з менш ніж 15 000 доларів у середині року до піку понад 60 000 доларів на початку 2021 року, тоді як Ethereum зріс з кількох сотень доларів до понад 2 000 доларів. Ця нова хвиля зростання цін знову розпалила шаленство майнінгу на GPU. Майнери розкупили нове покоління відеокарт GeForce RTX 30 серії, що призвело до дефіциту високопродуктивних карт, спочатку призначених для геймерів, занурюючи ринок у шаленство "попиту, що перевищує пропозицію". Хоча відеокарти NVIDIA серії RTX 30 спочатку вразили геймерів своєю високою продуктивністю та економічністю, зростаючі прибутки від майнінгу Ethereum підняли їхні фактичні ціни продажу до неймовірних рівнів. RTX 3060 з рекомендованою роздрібною ціною 2499 юанів перепродавалася за 5499 юанів, а флагманська RTX 3090 навіть коштувала близько 20 000 юанів. Однак постійний дефіцит відеокарт вивів конфлікт між геймерами та майнерами на перший план. Nvidia обрала "двоколійний" підхід, одночасно знижуючи хешрейт Ethereum для своїх орієнтованих на геймерів карт GeForce (починаючи з RTX 3060). Однак пізніше це виявилося димовою завісою. Насправді майнери виявили, що підключивши RTX 3060 з "фіктивним HDMI-кабелем", вона сприймала інші відеокарти як такі, що також функціонують як дисплейні адаптери, таким чином обходячи обмеження хешрейту в сценаріях з кількома GPU та досягаючи майнінгу на повній швидкості. Андреас продемонстрував це на своєму акаунті в Twitter. З іншого боку, серія процесорів для майнінгу криптовалют (CMP) була запущена спеціально для майнерів, намагаючись "розділити ринок". Офіційний блог того дня чітко заявив: "GeForce народжений для геймерів, CMP народжений для професійних майнерів". CMP мали усунути вихід дисплея, використовувати відкриті перегородки для покращення повітряного потоку в щільно упакованих майнінгових стійках та знизити пікову напругу/частоту для стабільної енергоефективності. Однак саме через те, що CMP не мали виходу дисплея і мали короткий гарантійний термін, вихід з ринку був складнішим для майнерів. GeForce, з іншого боку, можна було використовувати для майнінгу, а потім відновлювати та перепродавати майнерам, що борються, пропонуючи кращу залишкову вартість та ліквідність. Тому цей проект зрештою створив багато галасу, але мало суті, і врешті-решт зник з поля зору громадськості. Згідно з фінансовим звітом Nvidia, відеокарти, що використовувалися для майнінгу, становили чверть її поставок у першому фіскальному кварталі 2021 року, а продажі спеціальних чіпів для криптовалют (серія CMP) досягли 155 мільйонів доларів. Підживлений криптовалютним бумом, дохід Nvidia за весь 2021 рік злетів до 26,9 мільярда доларів, що на 61% більше порівняно з попереднім роком, а ринкова капіталізація компанії ненадовго перевищила 800 мільярдів доларів. Однак ця сприятлива ситуація тривала недовго. 21 травня 2021 року Комітет з фінансової стабільності та розвитку Державної ради Китаю запропонував жорстко боротися з майнінгом та торгівлею Bitcoin. Згодом майнінгові ферми в Сіньцзяні, Цінхаї, Сичуані та інших місцях були закриті, і майнінговий бізнес швидко зупинився. У тому ж місяці та наступному місяці хешрейт та ціна Bitcoin опинилися під тиском, і майнери були змушені переміщуватися або ліквідувати своє обладнання. До 24 вересня Народний банк Китаю та кілька відомств видали спільне повідомлення, визначивши всі операції, пов'язані з віртуальною валютою, як незаконну фінансову діяльність і запропонувавши загальнонаціональне "впорядковане очищення майнінгової галузі", додатково "закриваючи лазівки" на політичному рівні. Для тих, хто працює в індустрії майнінгових машин Хуацянбей, цикл підйому та спаду не є новиною. Ті, хто пережив "крах" майнінгових машин на початку 2018 року, все ще яскраво пам'ятають це; деякі у відчаї вийшли з ринку, але деякі наполегливо витримали бурю, інвестуючи свої непродані машини у власні майнінгові ферми, чекаючи наступного буму. Як виявилося, бичачий ринок 2020-2021 років знову дозволив тим, хто тримався, змінити свою долю. У вересні 2022 року в криптоіндустрії відбулася знакова подія: блокчейн Ethereum завершив своє оновлення "злиття", перейшовши з механізму Proof-of-Work (PoW) на механізм Proof-of-Stake (PoS), усуваючи потребу у великій кількості GPU для участі в майнінгу. Це ознаменувало кінець довготривалої ери майнінгу на GPU. Без специфічних потреб криптомайнерів глобальний ринок GPU швидко охолов, безпосередньо впливаючи на показники Nvidia. У третьому кварталі 2022 року дохід Nvidia знизився на 17% у річному обчисленні до 5,93 мільярда доларів, а чистий прибуток становив лише 680 мільйонів доларів, що на 72% менше у річному обчисленні. Ціна акцій Nvidia одного разу впала до приблизно 165 доларів у 2022 році, майже вдвічі менше від свого піку, і колишній криптовалютний бум миттєво став тягарем для її показників. Проведення межі: розрив Nvidia з майнінговою індустрією Зіткнувшись із шаленством у майнінговій індустрії, скаргами геймерів та проблемами, що виникають через циклічні прибутки, Nvidia поступово усвідомила, що їй потрібно знайти баланс у межах буму криптовалютного майнінгу і в потрібний час "провести чітку межу" з ним. Оскільки з'явилися побоювання щодо бульбашки через зростання цін на криптовалюти, компанія також зіткнулася з проблемами фінансової відповідності. Подальше розслідування Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) виявило, що Nvidia не розкрила належним чином внесок криптовалютного майнінгу у зростання доходів від ігрових відеокарт протягом двох послідовних кварталів 2018 фінансового року. Це було визнано неналежним розкриттям інформації. У травні 2022 року Nvidia погодилася врегулювати питання з SEC і сплатити штраф у розмірі 5,5 мільйона доларів. Цей інцидент змусив Nvidia переоцінити свої делікатні відносини з криптоіндустрією; хоча бум криптовалютного майнінгу приніс значні прибутки, його волатильність та регуляторні ризики також могли пошкодити репутацію та показники компанії. Після переходу Ethereum на PoS у 2022 році попит на майнінг на GPU різко впав, і бізнес ігрових відеокарт Nvidia швидко повернувся до нормального стану попиту та пропозиції. Дженсен Хуанг також неодноразово підкреслював, що майбутнє зростання компанії переважно буде походити з таких сфер, як штучний інтелект, центри обробки даних та автономне водіння, а не покладатися на спекулятивні бізнеси, такі як криптовалюти. Можна сказати, що після переживання злетів і падінь "шаленства майнінгових карт" Nvidia рішуче дистанціювалася від цієї високоволатильної галузі, інвестуючи більше ресурсів у ширший і соціально ціннішний ландшафт обчислень ШІ. Крім того, на веб-сайті останньої програми Inception для стартапів у сфері ШІ Nvidia явно перераховує "некваліфіковані типи організацій", включаючи "компанії, пов'язані з криптовалютами", демонструючи чітке бажання Nvidia дистанціюватися від своїх колишніх криптоасоціацій. Отже, після повного прийняття індустрії ШІ, чи буде чіповий бізнес Nvidia все ще перетинатися з криптоіндустрією? На поверхні, оскільки Ethereum попрощався з "ерою майнінгу", зв'язок між GPU та традиційним криптомайнінгом значно ослаб. Основні криптовалюти, такі як Bitcoin, давно використовують спеціалізовані ASIC-майнери, і GPU більше не є високо затребуваною "золотою гускою" для криптомайнерів, як це було раніше. Однак ці дві сфери не повністю без перетину, і нові точки конвергенції з'являються в різних формах. Деякі компанії, які раніше зосереджувалися на майнінгу криптовалют, змінюють свій бізнес-фокус на послуги обчислювальної потужності Автор: Акі Ву розповідає про Блокчейн Наприкінці жовтня 2025 року ціна акцій Nvidia досягла нового історичного максимуму, піднявши її ринкову капіталізацію вище позначки в 5 трильйонів доларів, що зробило її першою компанією у світі, яка перетнула цей поріг. З моменту появи ChatGPT наприкінці 2022 року ціна акцій Nvidia зросла більш ніж у 12 разів. Революція ШІ не лише підняла S&P 500 до нових максимумів, але й спровокувала дискусії про бульбашку технологічних оцінок. Сьогодні ринкова капіталізація Nvidia навіть перевищує загальний розмір усього ринку криптовалют, а за рейтингом світового ВВП ринкова капіталізація Nvidia поступається лише США та Китаю. Примітно, що ця суперзірка ШІ також мала "медовий місяць" у сфері криптовалют. У цій статті ми розглянемо бурхливу історію Nvidia з індустрією криптовалютного майнінгу та причини, чому вона вирішила відійти від неї та зосередитися на своєму основному бізнесі у сфері ШІ. Шаленство криптовалютного бичачого ринку: ігрові відеокарти перетворюються на "машини для друку грошей" Озираючись на історію Nvidia, це схоже на читання легенди про технологічний наратив, що постійно розвивається. Заснована в 1993 році, Nvidia почала з винаходу GPU (Graphics Processing Unit) і скористалася хвилею буму ПК-ігор наприкінці 1990-х років. Відеокарти серії GeForce від Nvidia мали величезний успіх, і компанія швидко стала гігантом у сфері відеокарт. Однак, коли ігровий ринок поступово насичувався і зростання сповільнювалося, Nvidia також зіткнулася з проблемою непроданих запасів. На щастя, можливості завжди сприяють підготовленим — головним поворотним моментом став бум криптовалют. У 2017 році ціни на такі криптовалюти, як Bitcoin та Ethereum, злетіли, спровокувавши шаленство "майнінгу". Оскільки GPU ідеально підходять для паралельних обчислень у майнінгу, майнери по всьому світу кинулися за відеокартами, перетворюючи їх на машини для друку грошей, коли попит перевищував пропозицію, а ціни стрімко зростали. Nvidia стала одним із найбільших переможців цього криптовалютного бичачого ринку, отримуючи величезні прибутки від продажу карт. Починаючи з другої половини 2020 року, ринок криптовалют відновився після дворічної перерви. Ціни на Bitcoin зросли з менш ніж 15 000 доларів у середині року до піку понад 60 000 доларів на початку 2021 року, тоді як Ethereum зріс з кількох сотень доларів до понад 2 000 доларів. Ця нова хвиля зростання цін знову розпалила шаленство майнінгу на GPU. Майнери розкупили нове покоління відеокарт GeForce RTX 30 серії, що призвело до дефіциту високопродуктивних карт, спочатку призначених для геймерів, занурюючи ринок у шаленство "попиту, що перевищує пропозицію". Хоча відеокарти NVIDIA серії RTX 30 спочатку вразили геймерів своєю високою продуктивністю та економічністю, зростаючі прибутки від майнінгу Ethereum підняли їхні фактичні ціни продажу до неймовірних рівнів. RTX 3060 з рекомендованою роздрібною ціною 2499 юанів перепродавалася за 5499 юанів, а флагманська RTX 3090 навіть коштувала близько 20 000 юанів. Однак постійний дефіцит відеокарт вивів конфлікт між геймерами та майнерами на перший план. Nvidia обрала "двоколійний" підхід, одночасно знижуючи хешрейт Ethereum для своїх орієнтованих на геймерів карт GeForce (починаючи з RTX 3060). Однак пізніше це виявилося димовою завісою. Насправді майнери виявили, що підключивши RTX 3060 з "фіктивним HDMI-кабелем", вона сприймала інші відеокарти як такі, що також функціонують як дисплейні адаптери, таким чином обходячи обмеження хешрейту в сценаріях з кількома GPU та досягаючи майнінгу на повній швидкості. Андреас продемонстрував це на своєму акаунті в Twitter. З іншого боку, серія процесорів для майнінгу криптовалют (CMP) була запущена спеціально для майнерів, намагаючись "розділити ринок". Офіційний блог того дня чітко заявив: "GeForce народжений для геймерів, CMP народжений для професійних майнерів". CMP мали усунути вихід дисплея, використовувати відкриті перегородки для покращення повітряного потоку в щільно упакованих майнінгових стійках та знизити пікову напругу/частоту для стабільної енергоефективності. Однак саме через те, що CMP не мали виходу дисплея і мали короткий гарантійний термін, вихід з ринку був складнішим для майнерів. GeForce, з іншого боку, можна було використовувати для майнінгу, а потім відновлювати та перепродавати майнерам, що борються, пропонуючи кращу залишкову вартість та ліквідність. Тому цей проект зрештою створив багато галасу, але мало суті, і врешті-решт зник з поля зору громадськості. Згідно з фінансовим звітом Nvidia, відеокарти, що використовувалися для майнінгу, становили чверть її поставок у першому фіскальному кварталі 2021 року, а продажі спеціальних чіпів для криптовалют (серія CMP) досягли 155 мільйонів доларів. Підживлений криптовалютним бумом, дохід Nvidia за весь 2021 рік злетів до 26,9 мільярда доларів, що на 61% більше порівняно з попереднім роком, а ринкова капіталізація компанії ненадовго перевищила 800 мільярдів доларів. Однак ця сприятлива ситуація тривала недовго. 21 травня 2021 року Комітет з фінансової стабільності та розвитку Державної ради Китаю запропонував жорстко боротися з майнінгом та торгівлею Bitcoin. Згодом майнінгові ферми в Сіньцзяні, Цінхаї, Сичуані та інших місцях були закриті, і майнінговий бізнес швидко зупинився. У тому ж місяці та наступному місяці хешрейт та ціна Bitcoin опинилися під тиском, і майнери були змушені переміщуватися або ліквідувати своє обладнання. До 24 вересня Народний банк Китаю та кілька відомств видали спільне повідомлення, визначивши всі операції, пов'язані з віртуальною валютою, як незаконну фінансову діяльність і запропонувавши загальнонаціональне "впорядковане очищення майнінгової галузі", додатково "закриваючи лазівки" на політичному рівні. Для тих, хто працює в індустрії майнінгових машин Хуацянбей, цикл підйому та спаду не є новиною. Ті, хто пережив "крах" майнінгових машин на початку 2018 року, все ще яскраво пам'ятають це; деякі у відчаї вийшли з ринку, але деякі наполегливо витримали бурю, інвестуючи свої непродані машини у власні майнінгові ферми, чекаючи наступного буму. Як виявилося, бичачий ринок 2020-2021 років знову дозволив тим, хто тримався, змінити свою долю. У вересні 2022 року в криптоіндустрії відбулася знакова подія: блокчейн Ethereum завершив своє оновлення "злиття", перейшовши з механізму Proof-of-Work (PoW) на механізм Proof-of-Stake (PoS), усуваючи потребу у великій кількості GPU для участі в майнінгу. Це ознаменувало кінець довготривалої ери майнінгу на GPU. Без специфічних потреб криптомайнерів глобальний ринок GPU швидко охолов, безпосередньо впливаючи на показники Nvidia. У третьому кварталі 2022 року дохід Nvidia знизився на 17% у річному обчисленні до 5,93 мільярда доларів, а чистий прибуток становив лише 680 мільйонів доларів, що на 72% менше у річному обчисленні. Ціна акцій Nvidia одного разу впала до приблизно 165 доларів у 2022 році, майже вдвічі менше від свого піку, і колишній криптовалютний бум миттєво став тягарем для її показників. Проведення межі: розрив Nvidia з майнінговою індустрією Зіткнувшись із шаленством у майнінговій індустрії, скаргами геймерів та проблемами, що виникають через циклічні прибутки, Nvidia поступово усвідомила, що їй потрібно знайти баланс у межах буму криптовалютного майнінгу і в потрібний час "провести чітку межу" з ним. Оскільки з'явилися побоювання щодо бульбашки через зростання цін на криптовалюти, компанія також зіткнулася з проблемами фінансової відповідності. Подальше розслідування Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) виявило, що Nvidia не розкрила належним чином внесок криптовалютного майнінгу у зростання доходів від ігрових відеокарт протягом двох послідовних кварталів 2018 фінансового року. Це було визнано неналежним розкриттям інформації. У травні 2022 року Nvidia погодилася врегулювати питання з SEC і сплатити штраф у розмірі 5,5 мільйона доларів. Цей інцидент змусив Nvidia переоцінити свої делікатні відносини з криптоіндустрією; хоча бум криптовалютного майнінгу приніс значні прибутки, його волатильність та регуляторні ризики також могли пошкодити репутацію та показники компанії. Після переходу Ethereum на PoS у 2022 році попит на майнінг на GPU різко впав, і бізнес ігрових відеокарт Nvidia швидко повернувся до нормального стану попиту та пропозиції. Дженсен Хуанг також неодноразово підкреслював, що майбутнє зростання компанії переважно буде походити з таких сфер, як штучний інтелект, центри обробки даних та автономне водіння, а не покладатися на спекулятивні бізнеси, такі як криптовалюти. Можна сказати, що після переживання злетів і падінь "шаленства майнінгових карт" Nvidia рішуче дистанціювалася від цієї високоволатильної галузі, інвестуючи більше ресурсів у ширший і соціально ціннішний ландшафт обчислень ШІ. Крім того, на веб-сайті останньої програми Inception для стартапів у сфері ШІ Nvidia явно перераховує "некваліфіковані типи організацій", включаючи "компанії, пов'язані з криптовалютами", демонструючи чітке бажання Nvidia дистанціюватися від своїх колишніх криптоасоціацій. Отже, після повного прийняття індустрії ШІ, чи буде чіповий бізнес Nvidia все ще перетинатися з криптоіндустрією? На поверхні, оскільки Ethereum попрощався з "ерою майнінгу", зв'язок між GPU та традиційним криптомайнінгом значно ослаб. Основні криптовалюти, такі як Bitcoin, давно використовують спеціалізовані ASIC-майнери, і GPU більше не є високо затребуваною "золотою гускою" для криптомайнерів, як це було раніше. Однак ці дві сфери не повністю без перетину, і нові точки конвергенції з'являються в різних формах. Деякі компанії, які раніше зосереджувалися на майнінгу криптовалют, змінюють свій бізнес-фокус на послуги обчислювальної потужності