Інтерв'ю: жовтневий крах криптовалют сигналізує про кінець легких грошей венчурного капіталу: B2 Ventures

Венчурні інвестори посилили контроль за криптовалютними ризиками, каже засновник B2 Ventures Артур Азізов‏.

Після жовтневого краху криптовалют, який знищив мільярди в вартості та похитнув довіру інвесторів, венчурний капітал відступає від ризику. Вищі ставки, жорсткіша ліквідність і похитнуті настрої змусили інвесторів менше зосереджуватися на ставках на токени і більше на інфраструктурі, яка підтримує роботу системи.

Для Азізова, давнього засновника та інвестора у сфері фінтех, це скорочення означає поворотний момент. В інтерв'ю для crypto.news він пояснив, що венчурні фірми все частіше звертаються до інфраструктурних проєктів, які забезпечують основні технології екосистеми і можуть витримати наступний крах.

Crypto.news: Криптовалютний ринок нещодавно зазнав краху з ліквідаціями на 19 мільярдів доларів. Як інституційні інвестори реагують на крах? Чи змусило це інвесторів переоцінити ризик?

Артур Азізов‏: Безперечно, жовтневий флеш-крах став сигналом пробудження для ринку. З того, що я спостерігав, негайною реакцією більшості інституційних інвесторів було різке посилення контролю ризиків — якості забезпечення, джерел ліквідності та механізмів ліквідацій, не кажучи вже про кредитне плече. З того часу ми спостерігаємо чітку паузу в ризикованій поведінці, багато фондів обмежують вплив, підвищують внутрішні пороги ризику та вимагають більшої прозорості від майданчиків і контрагентів.

Деякі венчурні фірми уповільнили розгортання, віддаючи перевагу стартапам із надійними системами ризику або прямим впливом на інфраструктуру, а не спекулятивним додаткам. Тим часом найдосвідченіші установи розглядають це як можливість подвоїти ставку на будівельників, які можуть впоратися зі стресовими циклами. Коротше кажучи, зараз набагато більше уваги приділяється ефективності капіталу, стрес-тестуванню та аналітиці ризиків у режимі реального часу, як з боку інвестицій, так і з боку продуктів.

CN: На яких темах зараз зосереджуються прогресивні криптовалютні венчурні фірми, і куди піде наступна хвиля інвестицій?

Азізов‏: З моєї точки зору, найбільш прогресивні венчурні фірми виходять за рамки наративів і переключають увагу з "криптовалютних продуктів" на "криптовалютну інфраструктуру". Я очікую, що ця тенденція продовжить визначати 2026 рік. Ми вже бачимо сильний імпульс у токенізованих активах реального світу, ринково-нейтральних стратегіях прибутковості та проміжному програмному забезпеченні, яке з'єднує традиційні фінанси з онлайн-ліквідністю.

Також зростає увага до даних та інтелектуального аналізу ризиків — проєктів, які допомагають установам вимірювати вплив, забезпечення та якість виконання в режимі реального часу. Водночас інвестиційна хвиля ШІ не згасає. Лише у другому кварталі п'ять американських стартапів у сфері ШІ залучили понад 1 мільярд доларів кожен, а ШІ загалом становив 35,6% кількості угод і майже дві третини вартості венчурних угод у США у 2025 році. 

У цьому сенсі наступна хвиля буде про масштабування того, що вже працює — часто шляхом експериментів та ітерацій з ШІ, а не винаходу варіантів використання з нуля.

CN: Венчурні інвестиції також стають більш консолідованими, і менше фірм укладають найбільші угоди. На вашу думку, це ознака дозрівання, уникнення ризику чи щось зовсім інше?

Азізов‏: Я вважаю, що ця консолідація є результатом природної еволюції ринку. Спокусливо назвати це просто "уникненням ризику", але насправді це відображає дозрівання ринку. Ранні дні широкого фінансування були пов'язані з пошуком проривних ідей; сьогодні планка набагато вища. Інвестори підтримують команди, які можуть ефективно вирішувати регуляторні вузькі місця, надавати продукти інституційного рівня та демонструвати тягу в складних умовах.

Це також питання довіри та експертизи. Більші фонди з реальними знаннями в галузі краще позиціоновані для оцінки можливостей угод і підтримки засновників у періоди волатильності. В результаті ми бачимо концентрацію капіталу навколо перевірених менеджерів та інфраструктурних проєктів з чітким шляхом до масштабування. Загалом, я вважаю це здоровим.

CN: Ви згадали, що сьогоднішня планка набагато вища для команд, які шукають фінансування. Як ви особисто вирішуєте, в які проєкти інвестувати, як на рівні окремих команд, так і компаній?

Азізов‏: Для мене все починається зі здатності команди виконувати завдання під тиском і адаптуватися до різко мінливих ринкових або регуляторних реалій. Я шукаю засновників, які одержимі своїм продуктом, але також достатньо скромні, щоб швидко ітерувати або вчитися. Операційна дисципліна та чіткість бачення є необговорюваними.

На рівні компанії та галузі мене цікавлять рішення, які посилюють ліквідність або ефективність інфраструктури — такі сфери, як двигуни ризику, міжринкова зв'язність, токенізовані активи або аналітика даних. Для мене сектори, які створюють реальну корисність, навіть у складних умовах, завжди виділяються.

Іншими словами, мій фільтр простий: "Чи матиме цей проєкт значення, якщо ринок стане жорстким?" Якщо відповідь "так", і команда може це реалізувати, це варто підтримати. Все інше — просто шум.

CN: Чи є якісь можливості або тенденції в індустрії блокчейну та Web3, які більшість інституційних інвесторів не помічають?

Азізов‏: Безумовно. Багато інституційних інвесторів все ще схиляються до гучних наративів або "вартих заголовків" випадків використання, але, як я згадував, деякі з найбільш впливових можливостей знаходяться в "сантехніці" ринку. Візьмемо, наприклад, безстрокові ф'ючерси. Перпи стали основою передачі ризику в цифрових активах, створюючи безперервний, ліквідний майданчик для хеджування, забезпечуючи уніфіковане управління забезпеченням і встановлюючи нові стандарти для двигунів ризику.

Ширший ринок часто недооцінює їхню роль у стисненні фрагментації, підвищенні ефективності та закладанні основи для інституційного прийняття. Але я думаю, що це скоро зміниться — перпи вже становлять понад 68% торгівлі деривативами в Bitcoin, і я впевнений, що ця частка лише зростатиме, оскільки все більше установ усвідомлюють їхню важливість.

CN: На завершення, як венчурний капітал реагує на макрофактори, які впливають на криптовалютну індустрію? Як монетарна та торговельна політика впливають на рішення венчурних інвестицій?

Азізов‏: Макрофактори зараз на передньому плані для кожної серйозної венчурної фірми. Довгий час криптовалюта здавалася відірваною від глобальних циклів, але це змінилося. Сьогодні монетарна політика, реальна прибутковість і навіть геополітична торговельна напруженість безпосередньо впливають на потік угод і життєздатність проєктів. Вищі ставки зробили інвесторів більш вибірковими, переключивши увагу з "зростання за будь-яку ціну" на чіткі бізнес-моделі та стійку економіку одиниці.

Це нове середовище означає, що лише найбільш адаптивні команди та найбільш стійка інфраструктура приваблюватимуть капітал, оскільки волатильність тепер не є винятком — це даність. Ось чому я переконаний, що якщо ви зможете перетворити цю невизначеність на перевагу, ви будете як виживати в циклі, так і будувати основи для того, що буде далі.