Голова SEC Аткінс щойно підтвердив шокуючий графік на 68 трлн доларів для токенізованих ринків, який залишає застарілу інфраструктуру небезпечно вразливою

Ринкова капіталізація акцій США оцінюється приблизно в 68 трильйонів доларів, проте лише близько 670 мільйонів доларів цієї вартості наразі існує в ончейн токенізованій формі.

Масштаб цього розриву став центральною точкою уваги для політиків та учасників ринку, оскільки регулятори сигналізують про перехід до інтеграції блокчейн-розрахунків у ядро американської фінансової інфраструктури.

Минулого тижня Пол Аткінс, голова Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), заявив, що токенізація може стати центральною особливістю ринків США протягом "кількох років", описуючи поєднання досягнень в електронній торгівлі та технології розподіленого реєстру як найзначнішу трансформацію за десятиліття.

Його коментарі представляють помітний відхід від попередньої позиції агентства і свідчать про швидший, ніж очікувалося, цикл модернізації на всьому ринку США.

Директор з інвестицій Bitwise Метт Хоуган контекстуалізував масштаб переходу, порівнюючи поточний токенізований капітал у 670 мільйонів доларів із ширшим ринком у 68 трильйонів доларів.

Цифри ілюструють, наскільки раннім залишається процес, і підкреслюють відстань між існуючою системою та потенційним майбутнім, у якому цінні папери регулярно рухаються через блокчейн-рейки.

Хоча порівняння не передбачає конкретних термінів, воно окреслює структурний виклик, який супроводжуватиме навіть поступове впровадження токенізованих розрахунків.

Регуляторний зсув, зумовлений структурою ринку

У своєму інтерв'ю Аткінс стверджував, що токенізація може покращити передбачуваність і зменшити ризик, звужуючи або усуваючи розрив між виконанням угоди, оплатою та остаточним розрахунком.

Потенціал внутрішньоденних або розрахунків у режимі реального часу є однією з ключових причин, чому регулятори переоцінюють, як цифрові активи вписуються в існуючі правила.

Аткінс також визнав, що SEC історично відставала від інновацій і часом чинила опір розробкам, які пізніше виявилися стійкими.

Однак нещодавно агентство рухається в іншому напрямку. Кілька розслідувань було припинено, відновлено круглі столи з цифрових активів, а комісар Гестер Пірс описала новий підхід як "швидкий, обережний, творчий і працездатний".

Зокрема, SEC розробляє "таксономію токенів", яка базується на тесті Хауї, але призначена для врахування того, як мережі дозрівають, розподіляють контроль і зрештою функціонують без ідентифікованого емітента. Таксономія покликана визначити, які цифрові активи підпадають під юрисдикцію SEC, а які ні.

Зсув частково мотивований бажанням перенести діяльність з токенізації на берег. Крах FTX у 2022 році та безперебійна робота LedgerX під наглядом CFTC є доказом того, що регуляторні структури США можуть захищати активи клієнтів при застосуванні до цифрових систем.

В результаті керівник фінансового регулювання бачить можливість спрямувати токенізовані розрахунки до контрольованих майданчиків, а не до офшорних організацій.

Регуляторні вузькі місця

Незважаючи на новий напрямок, залишається кілька перешкод.

Комісар Керолайн Креншоу зазначила, що деякі токенізовані акції, які продаються як "загорнуті цінні папери", можуть не відображати ті самі економічні права, умови ліквідності або захист, що й базові інструменти.

Вона сказала, що ці продукти не завжди є представленнями один до одного і можуть ускладнити очікування інвесторів, що свідчить про необхідність нових правил.

Галузеві напруження були помітні під час засідання Консультативного комітету інвесторів SEC, де представники Citadel Securities, Coinbase та інші обговорювали, як токенізація повинна взаємодіяти з децентралізованими фінансами.

Citadel закликав SEC забезпечити, щоб усі посередники, залучені до торгівлі токенізованими цінними паперами, включаючи децентралізовані протоколи, були ідентифіковані та підпадали під існуючі визначення бірж та брокерів-дилерів.

З іншого боку, Coinbase стверджував, що накладання брокерських зобов'язань на децентралізовані системи буде операційно несумісним і може створити нові ризики, змушуючи протоколи брати на себе зберігання або контроль.

Відмінності відображають конкуруючі бачення того, як повинна бути побудована інфраструктура токенізованих ринків.

Одна модель узгоджується з традиційними посередницькими системами; інша покладається на програмні, некастодіальні протоколи. SEC потрібно буде оцінити, чи можуть ці структури співіснувати, чи токенізовані цінні папери вимагають більш директивної структури.

Зокрема, запит Nasdaq на зміну правил додає терміновості. Біржа запропонувала залишити фронтенд-торгівлю незмінною, дозволяючи токенізацію на рівні пост-трейдингу через Depository Trust & Clearing Corporation.

SEC має відповісти цього місяця, і рішення, ймовірно, вплине на те, як інші учасники ринку розроблятимуть свої стратегії токенізації.

Масштаб, інфраструктура та технічні обмеження

Тим часом однією з практичних перешкод для широкої токенізації є масштаб активності на ринку США.

Для контексту, Nasdaq обробляє приблизно 2 920 угод на секунду та 463 мільярди доларів щоденної номінальної вартості. Для порівняння, публічні блокчейни ще не відповідають такій продуктивності чи надійності, хоча вони можуть покращити пост-трейдингові робочі процеси.

Отже, перенесення значної частки цінних паперів США на блокчейн-рейки вимагатиме суттєвих оновлень у клірингових палатах, кастодіанах, брокерах-дилерах та мережах цифрових активів.

З огляду на це, коментарі Аткінса були інтерпретовані як сигнал про те, що регуляторна нерішучість більше не є основним обмеженням.

Натомість учасники ринку тепер стикаються із завданням узгодження технічних можливостей, операційного контролю ризиків та структур відповідності з моделями розрахунків, які регулятори очікують розглянути.

Якщо токенізація стане формальним компонентом структури ринку США, установам знадобляться системи, здатні обробляти цифрову емісію, ончейн звірку та регуляторну звітність у промисловому масштабі.

Дані RWA.xyz показують, що загальна вартість активів реального світу в ончейн зросла до приблизно 35,8 мільярда доларів, що приблизно вдвічі перевищує рівень кінця 2024 року.

Хоча це мало порівняно з ширшою фінансовою системою, зростання свідчить про підвищення комфорту з ончейн представленнями традиційних активів, особливо казначейських зобов'язань, грошових інструментів, кредитів та інших низьковолатильних експозицій.

Розширення надає ранні докази того, що токенізовані ринки можуть залучати регульовані установи після стабілізації правових рамок.

Глобальна конкуренція та шлях вперед

Інші юрисдикції рухалися швидше, ніж Сполучені Штати, у впровадженні токенізованої ринкової інфраструктури. Сінгапур і Гонконг запустили програми токенізованих облігацій, структури цифрових фондів та банківські системи блокчейн-розрахунків.

В результаті регулятори США усвідомлюють, що нечіткі правила можуть виштовхнути токенізацію в офшор, особливо якщо синтетичні або загорнуті продукти залишаються в правовій невизначеності.

Аткінс позиціонував Сполучені Штати як такі, що прагнуть повернути лідерство в цій сфері, стверджуючи, що чіткі правила дозволять учасникам ринку впроваджувати інновації всередині країни.

Чи закриє США розрив у токенізації, залежатиме від того, наскільки швидко SEC завершить свою таксономію, як вона вирішить конфлікти між TradFi та DeFi, і як постачальники інфраструктури відреагують на операційні вимоги блокчейн-розрахунків.

Якщо відповідні шляхи розвиватимуться, як окреслив Аткінс, поточний токенізований слід у 670 мільйонів доларів може значно розширитися протягом наступних кількох років.

Однак, якщо правила залишаться невизначеними, капітал може продовжувати перетікати до юрисдикцій з більш зрілими рамками.

The post SEC Chair Atkins just confirmed shock $68T timeline for tokenized markets that leaves legacy infrastructure dangerously exposed appeared first on CryptoSlate.