Звіт Міжнародного валютного фонду (МВФ) за грудень 2025 року попереджає, що стейблкоїни, прив'язані до долара США, можуть спричинити заміну валюти та відтік капіталу на вразливих ринках, що розвиваються (EMS), підриваючи місцеві валюти.

Експерти, однак, заявили, що ринок стейблкоїнів ще не виріс достатньо, щоб мати реальний системний вплив.

Грудневий звіт під назвою "Розуміння стейблкоїнів" заглиблюється у випадки використання стейблкоїнів, фактори попиту, глобальні правила та макрофінансові ризики, особливо для ринків, що розвиваються.

"Стейблкоїни можуть використовуватися для обходу заходів управління потоками капіталу (CFMs). Впровадження CFMs покладається на встановлені фінансові посередники. Надаючи шлях для потоків капіталу поза звичайними рейками, стейблкоїни можуть ефективно підривати впровадження CFMs (Cardozo та інші 2024; He та інші 2022; IMF 2023)", - йдеться у звіті.

"Дійсно, деякі докази вказують на те, що криптовалюти, включаючи стейблкоїни, використовуються як ринок для відтоку капіталу", - додається у звіті.

Глобальний монетарний орган стверджував, що проникнення стейблкоїнів на ринки, що розвиваються, з високою інфляцією та волатильними фіатними валютами може спричинити "заміну валюти", коли місцеві жителі відмовляються від волатильного фіату на користь токенів, прив'язаних до долара США, що підриває контроль центрального банку.

Еквіваленти долара

Ці занепокоєння не безпідставні, оскільки стейблкоїни, вартість яких прив'язана до зовнішніх орієнтирів, таких як фіатні валюти, полегшують транзакції поза традиційними банківськими каналами.

Найпопулярніші стейблкоїни, USDT та USD Coin (USDC), прив'язані до долара США і мають спільну ринкову капіталізацію в 264 мільярди доларів, згідно з даними CoinDesk. Ця сума майже дорівнює валютним резервам Франції і перевищує резерви ОАЕ, Великобританії, Ізраїлю, Таїланду та багатьох інших країн.

Ці еквіваленти долара, деякі з яких були прийняті як дозволені платіжні стейблкоїни згідно з Законом GENIUS у США, можуть вільно торгуватися на публічних блокчейнах, що означає, що будь-хто, де завгодно у світі, може отримати доступ до доларів без необхідності відкривати банківський рахунок або дотримуватися часто наполегливих вказівок для участі у форексних операціях.

Результат: якщо паніка охопить ринки, що розвиваються, місцеві жителі тепер можуть переміщати капітал через кордони безперешкодно та швидко через стейблкоїни, послаблюючи заходи управління потоками капіталу.

Уявіть собі існування стейблкоїнів під час істерики 2013 року, коли сигнали ФРС спричинили різке знецінення ринків, що розвиваються, та масовий відтік – їхні безперешкодні однорангові перекази могли б легко погіршити кризу, прискоривши відтік та падіння валюти.

Що, якщо ринки, що розвиваються, зіткнуться з подібною макропанікою зараз?

Недостатньо великий

Все це звучить правдоподібно. Однак ринок стейблкоїнів, незважаючи на стрімке зростання за останні кілька років, все ще занадто малий, щоб мати такий вплив на макроекономіку ринків, що розвиваються.

"Ще занадто рано для стейблкоїнів, щоб мати значний вплив на валютні кризи ринків, що розвиваються, і їхній загальний розмір ринку все ще мізерний порівняно з потоками FX - легалізація Законом GENIUS не буде актуальною ще досить довго (закон прийнятий, але ще не активний, можливо, січень 2027 року), і може ніколи не бути для ринків, що розвиваються, трейдери яких повинні дотримуватися місцевого законодавства, яке, ймовірно, не схвалить будь-яке використання стейблкоїнів взагалі", - сказала Ноель Ачісон, автор розсилки Crypto is Macro Now, у розмові з CoinDesk.

Ачісон пояснила, що хоча стейблкоїни, забезпечені фіатом, зросли з 5 мільярдів доларів у 2020 році до майже 300 мільярдів доларів сьогодні, вони залишаються головним чином входами для криптоторгівлі, які використовуються для фінансування покупок криптовалют, про що свідчить домінування пар USDT у спотовому обсязі на основних біржах, включаючи Binance.

Крім того, долар просто занадто великий і глибоко вкорінений у глобальну економіку. Хоча він не має традиційної "ринкової капіталізації", як акції чи криптовалюти, його глобальна грошова база (фізична готівка + резерви) перевищує 2,5 трильйона доларів, з ширшими показниками, такими як M2, понад 20 трильйонів доларів та міжнародними зобов'язаннями понад 100 трильйонів доларів, що затьмарює стейблкоїни.

"Близько 80% використовується для криптоторгівлі, а не для управління казначейством, і ринок стейблкоїнів все ще малий у відносному вираженні", - сказала Ачісон.

Девід Дуонг, керівник інституційних досліджень Coinbase, висловив подібну думку, заявивши, що обмежений масштаб стейблкоїнів та політичні тертя запобігають системному впливу.

"Звичайно, стейблкоїни можуть прискорити втечу до долара США в країнах, де вони вже популярні, але їхній загальний масштаб залишається малим порівняно з транскордонними потоками портфельних інвестицій. Основні механізми погашення облігацій/акцій, канали NDF [форварди без поставки] та відтік взаємних фондів все ще домінуватимуть у макрорухах", - сказав він.

Поточний стан потоків

Нові дані МВФ показують, що транскордонні потоки стейблкоїнів — вже перевершують потоки незабезпечених криптоактивів (як Bitcoin, які не мають фіатного забезпечення) — з початку 2022 року, причому розрив розширюється, незважаючи на малу загальну частку стейблкоїнів на криптовалютному ринку.​

Азіатсько-Тихоокеанський регіон лідирує за абсолютними обсягами, за ним слідує Північна Америка, але при масштабуванні до ВВП, Африка, Близький Схід, Латинська Америка та Карибський басейн (економіки, що розвиваються, або EMDE) виділяються, що зумовлено чистими притоками з Північної Америки, які задовольняють місцевий попит на стабільність, прив'язану до долара, та платежі.

EMDE домінують у цих коридорах, претендуючи на найбільшу частку з 1,5 трильйона доларів потоків у 2024 році, що є лише частиною квадрильйонного глобального платіжного ринку, але різко контрастує з фокусом SWIFT на розвинених економіках.