В НБУ объяснили, почему боятся снижать учетную ставку несмотря на падение инфляции

► Подписывайтесь на телеграм-канал «Минфина»: главные финансовые новости

Инфляция падает, но страх остается

Заседание, состоявшееся 10 декабря, продемонстрировало раскол во взглядах руководства регулятора, хотя и с явным преимуществом «ястребов» (сторонников жесткой политики). Из 11 членов комитета 10 проголосовали за сохранение старой ставки (15,5%), и только один высказался за ее снижение до 15%.

Статистика дает поводы для оптимизма: в ноябре инфляция упала до 9,3% в годовом измерении. Это лучший результат, чем ожидал Нацбанк. Цены сдерживаются благодаря хорошему урожаю и стабильному курсу доллара.

Однако большинство членов комитета считает, что расслабляться рано. Главные аргументы против снижения ставки:

• Инфляционные ожидания: Население и бизнес все еще ожидают роста цен (двузначные цифры), а поисковые запросы в интернете свидетельствуют о том, что тема инфляции беспокоит людей все больше.
• Энергетический террор: Удары по энергосистеме повышают расходы бизнеса (генераторы, топливо), что в конечном итоге перекладывается на цены в магазинах.

Главный риск — западные деньги

Наибольшим фактором неопределенности стала международная финансовая помощь на 2026−2027 годы. Хотя переговоры о кредитах под залог российских активов продолжаются, окончательных гарантий ритмичности поступлений нет.

Один из членов комитета метко охарактеризовал эту проблему:

«Несогласованность параметров будущего официального финансирования является слоном в посудной лавке — слишком весомым риском, который нельзя игнорировать при принятии монетарных решений».

Логика регулятора проста: если сейчас снизить ставку, а потом помощь задержится, гривна может пошатнуться. Тогда ставку придется резко поднимать, что подорвет доверие к НБУ. Поэтому лучше «переждать шторм» с высокой ставкой.

Голос меньшинства и прогноз на будущее

Единственный член комитета, проголосовавший за снижение ставки до 15%, считает, что НБУ действует слишком осторожно. По его мнению, реальная ставка становится слишком высокой для экономики, которая и так страдает от войны, а у Нацбанка достаточно валютных резервов, чтобы контролировать ситуацию.

Что касается будущего, то большинство (8 членов КМП) прогнозируют, что к концу 2026 года учетная ставка упадет до 12,5%. Однако трое пессимистов считают, что из-за войны ее придется держать на уровне 13−14%.

Как учетная ставка влияет на кошелек

Учетная ставка — это, по сути, стоимость денег в экономике. Когда НБУ держит ее высокой (15,5%), происходят два процесса:

• Депозиты: Банкам выгодно держать высокие проценты по депозитам. Это стимулирует людей нести деньги в банк, а не тратить их в магазинах или покупать валюту. Это снижает инфляцию и давление на курс.
• Кредиты: Займы для бизнеса и населения остаются дорогими. Это тормозит развитие экономики (меньше инвестиций, меньше покупок), но это «цена», которую платят за стабильность цен.

Решение сохранить ставку означает, что в ближайшее время доходность депозитов и ОВГЗ останется привлекательной, но и дешевых кредитов ждать не стоит.

Оформи депозит с повышенным доходом!