У криптовалюті легко повірити, що управління фондом починається і закінчується торгівлею. Якщо стратегія працює, капітал слідує за нею. Якщо прибуток високий, структура може з'явитися пізніше. Такий підхід зрозумілий в індустрії, яка виросла з відкритого коду, безпермісійних ринків та швидких експериментів.
Це також причина того, чому багато криптовалютних фондів борються за масштабування, не проходять інституційну перевірку належної обачності або тихо закриваються, незважаючи на реальну перевагу.
Торгівля - це лише один рівень криптовалютного фонду. Решта стека - це інфраструктура, управління та операційна система. Більшість менеджерів фондів недооцінюють це, поки воно не стає вузьким місцем.
Стратегія видима. Інфраструктура невидима, поки не зламається.
Коли криптовалютний фонд запускається, стратегія зазвичай є найбільш розробленим компонентом. Код працює. Моделі протестовано. З'єднання з біржами налаштовані. Виконання працює.
Часто відсутнє все навколо цього.
Хто контролює приватні ключі. Як зберігаються активи. Що відбувається, коли кошти переміщуються між холодним сховищем та біржами. Як розраховується чиста вартість активів. Як залучаються та перевіряються інвестори. Хто підписує рішення щодо управління. Як регулятори бачать структуру. Як аудитор перевірить баланси в гаманцях та торгових майданчиках.
Нічого з цього не впливає на щоденний прибуток і збитки, поки раптом це не стається.
Зберігання - це не просто вибір гаманця
Багато менеджерів фондів розглядають зберігання як технічну перевагу, а не як систему управління ризиками. Гарячі гаманці, холодні гаманці, MPC, біржі, самостійне зберігання. Все це інструменти, а не рішення.
З інституційної точки зору, зберігання відповідає на набагато глибші питання. Чи відокремлені активи. Хто має повноваження їх переміщувати. Які засоби контролю існують для запобігання односторонніх дій. Що станеться, якщо постачальник послуг збанкрутує. Чи захищені активи у випадку неплатоспроможності.
Для фондів, які активно торгують, активи неминуче знаходяться на біржах. Це створює ризик контрагента біржі. У багатьох випадках ці активи більше не покриваються захистом холодного сховища або страхуванням під час використання для торгівлі. Це не недолік, але це ризик, який необхідно розуміти, розкривати та контролювати.
Менеджери фондів часто виявляють під час перевірки належної обачності, що інвесторів менше хвилює, звідки береться альфа, і більше - де активи ночують.
Чиста вартість активів та звітність не є тривіальними в криптовалюті
Традиційні фонди покладаються на адміністраторів для розрахунку чистої вартості активів за допомогою добре встановлених джерел ціноутворення та конвенцій розрахунків. Криптовалютні фонди працюють на фрагментованих ринках, децентралізованих майданчиках та гаманцях, які не вписуються в застарілі системи.
Джерела ціноутворення різняться. Ліквідність різниться. Активи можуть бути застейковані, заблоковані, перенесені або підпорядковані правилам протоколу. Корпоративні дії виглядають як форки та аірдропи, а не дивіденди та сплити.
Фонд, який не може створити послідовну, аудовану чисту вартість активів, буде боротися за залучення інституційного капіталу незалежно від результатів. Інфраструктура для підтримки оцінки, узгодження та звітності повинна існувати з першого дня, а не після першого розміщення.
Управління не є необов'язковим у масштабі
Криптовалютні фонди на ранніх етапах часто працюють неформально. Рішення приймаються швидко. Контроль легкий. Ця гнучкість може бути перевагою, коли капітал малий, а команда згуртована.
Це стає зобов'язанням у міру зростання активів.
Інвестори очікують ради директорів. Вони очікують незалежного нагляду. Вони очікують, що конфлікти будуть задокументовані та керовані. Вони очікують чіткого делегування між інвестиційним менеджером, операторами та постачальниками послуг.
Регулятори очікують того ж.
Управління не полягає в уповільненні інновацій. Це про забезпечення того, щоб, коли щось йде не так, існувала система реагування без руйнування довіри.
Відповідність вимогам - це частина продукту, а не податок на нього
AML, KYC, перевірка санкцій, FATCA, CRS. Це не захоплюючі теми для менеджерів фондів, які хочуть будувати та торгувати. Але вони є обов'язковими для фондів, які хочуть взаємодіяти з реальним капіталом.
Багато криптонативних менеджерів припускають, що відповідність вимогам можна додати пізніше або передати на аутсорсинг дешево. Насправді відповідність вимогам вбудована в процеси залучення, комунікації з інвесторами, цикли звітності та процеси управління.
Фонд, який неправильно виконує вимоги відповідності, стикається не лише з регуляторним ризиком. Він стикається з банківським ризиком, ризиком контрагента та репутаційним ризиком.
Інституційний капітал не фінансує експерименти
У криптовалюті є стійке переконання, що інституції зрештою пом'якшать свої стандарти в міру дозрівання класу активів. Відбувається протилежне.
Інституційні розподільники застосовують більше ретельності, а не менше. Вони порівнюють криптовалютні фонди з традиційними хедж-фондами та запитують, чому стандарти повинні бути нижчими, а не вищими.
Їм комфортно з волатильністю. Їм некомфортно з операційною невизначеністю.
Модель платформи CV5 існує не без причини
Ось чому багато найуспішніших менеджерів криптовалютних фондів більше не будують все самі. Вони запускаються на встановлених платформах, які надають системи зберігання, управління, відповідності вимогам, адміністрування та регуляторне узгодження з коробки.
Платформа поглинає операційну складність, щоб менеджер міг зосередитися на стратегії та виконанні. Інвестори отримують послідовність. Менеджери отримують довіру. Зростання стає можливим.
У CV5 Capital цей паттерн повторюється. Фонди, які найшвидше масштабуються, не завжди ті, що мають найагресивніші стратегії. Це ті, хто ставиться до інфраструктури так само серйозно, як до альфи.
Криптовалютні фонди стають фінансовими установами
Незалежно від того, подобається це менеджерам фондів чи ні, управління криптовалютним фондом все більше нагадує управління фінансовою установою. Інструменти різні. Ринки нові. Але очікування щодо управління ризиками, управління, відповідності вимогам та прозорості швидко зближуються.
Торгівля токенами - це видима частина роботи. Інфраструктура під ним визначає, чи переживе фонд успіх.
Менеджери фондів, які розуміють це рано, будують фонди, які тривають. Ті, хто цього не робить, часто вчаться на власному гіркому досвіді.
Написано CV5 Capital, платформою на Кайманових островах, що підтримує інституційні криптовалютні фонди з управлінням, зберіганням та операційною інфраструктурою.
