Розкриття влади, інтересів та зрад за Законом про прозорість: як роздрібні інвестори можуть хеджувати ризики та заробляти гроші?

Автори: Changan, Teddy, Amelia, Denise I Контент-команда Biteye

На початку 2026 року, після п'яти років регуляторних суперечок і сотень справ про правопорушення, увага світового ринку криптовалют була зосереджена на Капітолійському пагорбі у Вашингтоні. Цей законопроєкт під назвою CLARITY спочатку мав на меті забезпечити чіткість щодо цифрових активів, які довгий час перебували в регуляторній сірій зоні, але в останню хвилину перетворився на остаточну битву між старим і новим фінансовими порядками.

Сьогодні ми заглиблюємося в цей багатосторінковий законопроєкт не для того, щоб вивчати юридичні статути, а щоб дослідити: чому Coinbase, яка раніше очолювала прийняття регулювання, «повернулася проти» в останню хвилину? І як ця стопка в сотні сторінок зміне ваш гаманець, якщо ви роздрібний інвестор?

Передумови: кінець закону джунглів

До прийняття Законопроєкту Clarity регулювання криптовалют у Сполучених Штатах було схоже на беззаконну зону, де великі технологічні гіганти боролися в хаосі.

• Громадянська війна подвійного утримання: до CLARITY в США не було єдиної структури для криптоактивів. Комісія з цінних паперів і бірж США хотіла регулювати токени як акції, тоді як Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами хотіла регулювати їх як товари. Проєкти, які опинилися посередині, ніколи не знали, хто з них постукає до їхніх дверей завтра.
• Страх «використання судових процесів як заміни регулювання»: через відсутність чітких законів Комісія з цінних паперів і бірж США обрала простий і грубий шлях: «спочатку подати позов, потім встановити регулювання». Ripple і Coinbase обидві сильно постраждали від цього. Взявши випадок Ripple як приклад, цей судовий процес тривав понад три роки, безпосередньо вплинувши на коливання ринкової вартості XRP, які становили сотні мільярдів доларів, і став психологічною тінню над усією індустрією. Це безпосередньо призвело до великого відтоку талантів і капіталу до Сінгапуру, Європи та інших місць.
• Традиційні банки стурбовані: стейблкоїни пропонують середню річну прибутковість 4,2%, що значно перевищує традиційні банківські депозитні ставки, викликаючи занепокоєння щодо потенційного щомісячного відтоку понад 20 мільярдів доларів депозитів. Щоб захистити свої «гаманці», банківські лобістські групи терміново потребують законодавства, щоб зупинити криптовалюти.

Щоб покінчити з хаосом, багатосторінковий законопроєкт Clarity намагається переосмислити правила ринку:

1) Чітко визначити керівний орган: активи, які достатньо децентралізовані і більше не покладаються на одного емітента (наприклад, Bitcoin), регулюються CFTC. Активи на ранніх стадіях і з очевидними фінансовими атрибутами регулюються Комісією з цінних паперів і бірж США.

2) Інтеграція структури стейблкоїнів: виключення «дозволених платіжних стейблкоїнів», які відповідають GENIUS Act, з визначення цінних паперів, з їх торгівлею та використанням під наглядом CFTC/Комісії з цінних паперів і бірж США, а також вимогами до емісії та резервів, що посилаються на GENIUS Act.

Припинення регуляторних конфліктів і надання ринку «передбачуваного майбутнього» – ось чому такі компанії, як Coinbase, Ripple і Kraken, публічно підтримували CLARITY з самого початку.

До появи версії Сенату.

«Нічна зрада» лисого хлопця

Початкова версія Законопроєкту Clarity мала чіткий намір: переосмислити правила через три стовпи — класифікацію активів, регулювання фінансування та доступ до стейблкоїнів. Однак у поправці Сенату в січні 2026 року напрямок різко змінився, і положення стали надзвичайно суворими.

1. Заборона токенізації: проєкт законопроєкту Сенату включає положення, які ефективно обмежують пряму токенізацію та торгівлю традиційними фінансовими активами (такими як акції США та облігації) у публічних блокчейнах.

2. Активи реального світу виключені: законопроєкт явно виключає Активи реального світу з цифрових товарів, що означає, що вони будуть підпорядковані надзвичайно суворим і негнучким законам про цінні папери і навіть можуть бути неспроможними бути внесеними в список на CEX.

Ця поправка викликала жваві дебати в галузі, і генеральний директор Coinbase Браян публічно відкликав свою підтримку законопроєкту, відверто заявивши, що змінений законопроєкт гірший, ніж відсутність законопроєкту взагалі. Основні пункти опозиції три:

1. Ліквідація винагород за стейблкоїни (найпряміший конфлікт інтересів)

Coinbase співпрацювала з Circle, пропонуючи користувачам приблизно 3,5% винагород за утримання USDC. Це принесло значний дохід для Coinbase. Банківські лобістські групи наполегливо виступали за це, побоюючись, що вкладники переведуть свої кошти з банків у стейблкоїни, що приносять відсотки.

2. Заборона на токенізацію акцій США та Активи реального світу

Coinbase завжди позитивно ставилася до токенізації, вважаючи її майбутнім фінансів. Нове законодавство через свої складні вимоги до реєстрації фактично забороняє вільну торгівлю токенізованими акціями на криптоінфраструктурі.

3. Кінець DeFi

Законопроєкт вимагає, щоб майже всі протоколи DeFi (Децентралізовані фінанси) реєструвалися як банки або брокери, надаючи урядам значний доступ до транзакційних даних DeFi (Децентралізовані фінанси). Браян Армстронг стверджує, що це порушує конфіденційність користувачів і технічно нездійсненне.

Як законопроєкт вплине на нас?

Один і той же законопроєкт може мати drastично різні наслідки для різних учасників ринку.

1. Роздрібні інвестори: палиця з двома кінцями

Позитивний аспект: законопроєкт вимагає, щоб CEX мали сегрегувати кошти клієнтів і мати їх на зберіганні у третьої сторони, таким чином запобігаючи трагедії, подібній до FTX, з самого джерела.

Негативні фактори: через захист банків у поправці 2026 року роздрібні інвестори можуть втратити від 3% до 5% відсотків за утримання стейблкоїнів на CEX. Крім того, через обмеження на Активи реального світу, бачення звичайних людей щодо купівлі дрібних акцій (наприклад, 0,01 акції Tesla) у ланцюзі також буде зруйновано. Звісно, це залежить від того, чи підпадають актив і регіон CEX під юрисдикцію законодавства.

2. Інституції: дивіденди відповідності

Для інституцій це більше схоже на довгоочікуваний квиток відповідності. Юридична визначеність є передумовою для виходу на ринок таких гігантів, як Goldman Sachs і BlackRock.

Після того, як межі юрисдикції між Комісією з цінних паперів і бірж США та CFTC будуть з'ясовані, мільярди доларів інституційних коштів будуть відповідно розподілені на цифрові товари, крім Bitcoin і Ethereum, що неминуче спровокує хвилю заявок на спотові ETF альткоїнів.

3. Власники проєктів: деякі радіють, деякі сумують

Проєкти, визначені як цифрові товари, таким чином звільняються від перевірки Комісії з цінних паперів і бірж США; ті, що визначені як цінні папери, стикаються з надзвичайно важкими зобов'язаннями щодо звітності про відповідність і обмеженнями фінансування.

Крім того, законопроєкт передбачає період блокування для токенів основної команди, ефективно стримуючи погану звичку скидання токенів на відкритті.

На щастя, законопроєкт явно захищає некерованих розробників. Якщо ви просто пишете код і випускаєте ліцензії з відкритим кодом без обробки коштів клієнтів, ви не будете вважатися передавачем грошей, що захищає чисті технічні інновації на рівні ліцензії.

Загальногалузеві дебати: консенсус чи розділення?

Biteye зібрав позиції галузевих KOL і команд проєктів щодо останнього переглянутого законопроєкту.

AB Kuai.Dong @_FORAB (рейтинг XHunt: 1087)

Посилання на твіт: https://x.com/_FORAB/status/2011710073933095037

Думка: звіти про раптову зміну позиції Coinbase свідчать про те, що остання версія законопроєкту є сприятливою для традиційних банків, але шкідливою для крипто-нативних компаній. Конкретні пункти опозиції включають обмеження на винагороди за стейблкоїни, збільшені витрати на токенізацію акцій і розширене регулювання DeFi (Децентралізовані фінанси) урядом, потенційно придушуючи інновації.

qinbafrank @qinbafrank (рейтинг XHunt: 1533)

Посилання на твіт: https://x.com/qinbafrank/status/2011631328555647098

Думка: рішення Банківського комітету Сенату скасувати його перегляд через опозицію Coinbase може призвести до корекції на ринку криптовалют. Опозиція зосереджена на питаннях, включаючи «фактичну заборону» на токенізовану власність, порушення конфіденційності DeFi (Децентралізовані фінанси), послаблення влади CFTC і усунення винагород за стейблкоїни, які, на їхню думку, дозволять Комісії з цінних паперів і бірж США домінувати та придушувати інновації.

Phyrex @Phyrex_Ni (рейтинг XHunt: 765)

Посилання на твіт: https://x.com/Phyrex_Ni/status/2011810871211925967

Думка: цей аналіз досліджує причини, чому генеральний директор Coinbase заблокував законопроєкт, включаючи обмеження на токенізовані акції, функціональне регулювання DeFi (Децентралізовані фінанси), межі влади Комісії з цінних паперів і бірж США, заборону стейблкоїнів, що приносять відсотки, і етичні конфлікти інтересів, що стосуються сім'ї Трампа.

PANews@PANews (рейтинг XHunt: 1827)

Посилання на твіт: https://x.com/PANews/status/2011013801802686752

Думка: точка зору полягає в тому, що затримки стануть все більш шкідливими. Січень є одним із небагатьох доступних вікон для структурного законодавства в Сенаті; якщо не буде досягнуто суттєвого прогресу, це може легко бути «природно витиснуто» з загального законодавчого графіка. Крім того, якщо демократи отримають більшість на проміжних виборах, імовірність прийняття буде ще нижчою.

Jason Chen (@jason_chen998, рейтинг XHunt: 1082)

Посилання на твіт: https://x.com/jason_chen998/status/2012358494901694931

Думка: конфлікт по суті зумовлений інтересами кожної сторони. Наприклад, Coinbase публічно виступає проти заборони на випуск відсотків за стейблкоїнами, оскільки поточна версія безпосередньо призведе до того, що Coinbase втратить 1 мільярд доларів доходу та велику кількість користувачів щорічно. З іншого боку, генеральний директор Ripple наполегливо підтримує Законопроєкт Clarity також тому, що заборона на випуск відсотків за стейблкоїнами матиме незначний вплив на Ripple.

Bitcoin Orange @chengzi_95330 (рейтинг XHunt: 3508)

Посилання на твіт: https://x.com/chengzi_95330/status/2012136666912494037

Думка: зазначається, що хоча поточний план не є ідеальним, a16z, Circle, Kraken та інші готові продовжувати просувати вперед, оскільки побоюються, що якщо вони перекинуть стіл зараз, законодавче вікно може бути безпосередньо закрите; тоді як Coinbase вважає, що якщо основні питання, такі як прибутковість стейблкоїнів, не можуть бути включені в законодавство в такому крипто-дружньому політичному середовищі, то не буде шансу для цього в майбутньому більш анти-крипто політичному циклі. Тому вони роблять «ставку на історичне судження».

Brad Garlinghouse (генеральний директор Ripple) @bgarlinghouse (рейтинг XHunt: 1870)

Посилання на твіт: https://x.com/bgarlinghouse/status/2011559973818343785

Думка: здивований сильною опозицією Coinbase, Garlinghouse вважає, що занепокоєння Браяна є обґрунтованим, але підкреслює, що «решта індустрії залишається конструктивно підтримуючою і працює над вирішенням проблем». Garlinghouse заявляє, що Ripple готова рухатися вперед у рамках відповідності (наприклад, токенізація XRPL), розглядає законодавство як крок вперед і не бажає відмовлятися від загального процесу через розбіжності.

Vlad Tenev (генеральний директор Robinhood) @vladtenev (рейтинг XHunt: 380)

Посилання на твіт: https://x.com/vladtenev/status/2011622052457783432

Думка: підтримка прогресу. Він підтвердив підтримку Robinhood Конгресу у прийнятті Законопроєкту про ринкову структуру, визнаючи, що роботу залишається виконати (наприклад, вирішення обмежень на стейкінг у деяких штатах і доступність токенізації акцій), але бачить чіткий шлях і готовий допомогти Банківському комітету Сенату в його завершенні. Він підкреслив, що США повинні очолити криптополітику, щоб розблокувати інновації та захистити споживачів.

Arjun Sethi (співгенеральний директор Kraken) @arjunsethi (рейтинг XHunt: 1941)

Посилання на твіт: https://x.com/arjunsethi/status/2011579807272759639

Він висловив тверду підтримку, заявивши, що Kraken повністю віддана підтримці зусиль Тіма Скотта та Синтії Ламміс, критикуючи легкість, з якою вони могли б «піти або оголосити поразку», але підкреслюючи, що справді важливо – це «залишатися присутнім, вирішувати проблеми та будувати консенсус». Він попередив, що відмова посилить невизначеність і підштовхне інновації за кордон.

Посібник із хеджування та отримання прибутку для роздрібних інвесторів: 2026

Обряд посвячення, новий початок. Озираючись на весь процес еволюції законопроєкту CLARITY, це був по суті «обряд посвячення» для криптоіндустрії. Він ознаменував офіційний стрибок криптовалюти з периферії на головну сцену світових фінансів.

Чіткість регулювання сама по собі є найважливішою інфраструктурою. Для роздрібних інвесторів розуміння та адаптація до цих нових правил є ключем до захисту та зростання їхніх активів у найближчі роки. Ось три реалістичні та дієві плани дій для вас.

1. Переоцініть портфель і перемістіться до активів «цифрових товарів».

Для утримання криптоактивів доцільно збільшити вагу розподілу активів, явно класифікованих як «цифрові товари» (наприклад, Bitcoin і Ethereum) та усталених блакитних фішок токенів у їхніх екосистемах. Ці активи спочатку побачать великомасштабні відповідні притоки від традиційних інституцій через зменшення регуляторної невизначеності, і їхні спотові ETF та інші продукти будуть легше схвалені, таким чином забезпечуючи сильну підтримку цін. Навпаки, потрібна надзвичайна обережність із новими випущеними токенами, які явно можуть бути класифіковані як «цінні папери», оскільки вони стикнуться з суворими обмеженнями на розкриття інформації та фінансування, і ліквідність може висохнути.

2. Переконфігуруйте стратегію стейблкоїнів і дослідіть альтернативні рішення для отримання прибутку.

Якщо користувачі знаходяться в регіонах, що керуються Clarity (наприклад, у Сполучених Штатах), законодавство може обмежити централізовані біржі (CEX) від пропонування винагород за стейблкоїни від 3% до 5%. Якщо законодавство буде реалізовано і змусить відповідні біржі пропонувати нульовий відсоток, користувачам слід розглянути можливість переказу коштів на некастодіальні ончейн протоколи DeFi (Децентралізовані фінанси). Хоча законодавство посилює регулювання DeFi (Децентралізовані фінанси), доки сам протокол стійкий до цензури, його нативна прибутковість може служити безпечною гаванню.

3. Будьте обережні в секторі Активи реального світу та остерігайтеся пасток ліквідності.

Враховуючи надзвичайно сувору позицію Сенату щодо Активи реального світу, яка може навіть заборонити їх внесення до списку на централізовані біржі (CEX), якщо ви зараз володієте значною кількістю токенізованих акцій США або облігацій, остерігайтеся ризику виснаження ліквідності. Крім того, до остаточного доопрацювання законопроєкту уникайте сліпої участі в токенізованих традиційних фінансових продуктах, які вимагають високої відповідності та верифікації Знай свого клієнта (KYC), оскільки ці продукти є найбільш вразливими до примусового закриття через зміни політики.