Чому Bitcoin ETF втрачають мільярди, тоді як золото встановлює 53 нові історичні максимуми з попитом у $559 млрд

Попит на золото досяг рекордних $555 мільярдів у 2025 році, підтриманий зростанням інвестиційних потоків на 84% та $89 мільярдами припливу в ETF з фізичним забезпеченням.

Світова рада по золоту повідомляє, що утримання ETF зросли на 801 тонну до історичного максимуму в 4 025 тонн, а активи під управлінням подвоїлися до $559 мільярдів. Лише золоті ETF США поглинули 437 тонн, збільшивши національні утримання до 2 019 тонн, оцінюваних у $280 мільярдів.

Це вказувало на інституційне репозиціонування.

Тим часом Bitcoin провів перші два місяці 2026 року, втрачаючи власників. Спотові Bitcoin ETF США зафіксували чистий відтік понад $1,9 мільярда у січні.

Станом на 9 лютого спотові Bitcoin ETF у всьому світі утримували 1,41 мільйона BTC вартістю $100 мільярдів, приблизно 6% від фіксованої пропозиції Bitcoin. Проте дані свідчать, що капітал виходить, а не заходить.

Зростання золота підтверджує тезу про знецінення, піднімаючи питання про те, чи захопить Bitcoin частину наступної хвилі потоків, чи розподільники вже віднесли його до зовсім іншої категорії ризику.

Що насправді змінилося

Інвестиційний попит на золото досяг 2 175 тонн у 2025 році, зростання на 84% в річному вимірі.

Використовуючи середню ціну Світової ради по золоту приблизно $3 431 за унцію, це перетворюється на приблизно $240 мільярдів умовного інвестиційного попиту. Ця цифра зумовлена прийняттям ETF, купівлею центральних банків та занепокоєннями щодо стабільності валюти, а не циклічними страхами зростання.

Народний банк Китаю купував золото 15-й місяць поспіль, утримуючи 74,19 мільйона унцій вартістю $369,6 мільярда станом на січень 2026 року.

МВФ відзначає, що глобальний борг залишається вище 235% світового ВВП, фон, який робить тверде забезпечення привабливим незалежно від очікувань зростання.

Зростання золота в 2025 році, яке призвело до 53 історичних максимумів, не було торгівлею. Це було переоцінкою ролі стратегічних резервів на тлі постійних суверенних дефіцитів та послаблення довіри до стабільності фіатних валют.

Прихильники Bitcoin стверджують, що він виконує ту саму функцію: актив без зобов'язань, імунний до знецінення. Однак дані ETF розповідають іншу історію.

Тоді як фонди золота подвоїли активи під управлінням, Bitcoin ETF втратили капітал. Якби розподільники розглядали їх як замінники, потоки відстежували б один одного. Вони цього не роблять.

Малі відсотки та великі цифри

Гіпотетична вправа важлива, оскільки вона кількісно визначає наслідки невеликих перерозподілів для маржинальної заявки Bitcoin.

Починаючи з глобальних активів золотих ETF під управлінням у $559 мільярдів, ротація на 0,25% становила б $1,4 мільярда, або приблизно 19 900 BTC, за поточними цінами приблизно $70 212. При 0,5%, подвоєння дає $2,8 мільярда та 39 800 BTC.

Повний відсотковий пункт перетворюється на $5,6 мільярда, достатньо для покупки приблизно 79 600 BTC, що дорівнює 6,3% існуючих спотових утримань ETF США або приблизно 177 дням випуску після халвінгу при 450 BTC на день.

Використовуючи приплив золотих ETF у 2025 році в $89 мільярдів як альтернативну базу, та сама вправа дає менші, але все ще значущі цифри. Перерозподіл на 0,25% становить $222 мільйони, або приблизно 3 170 BTC, тоді як перерозподіл на 0,5% становить $445 мільйонів та 6 340 BTC.

При 1% цифра зростає до $890 мільйонів та приблизно 12 700 BTC.

Третя база базується на отриманих $240 мільярдах інвестиційного попиту на золото з 2025 року. Чверть-відсотка, пів-відсотка та один-відсотка перерозподіли перетворюються на $600 мільйонів (8 550 BTC), $1,2 мільярда (17 100 BTC) та $2,4 мільярда (34 200 BTC) відповідно.

Це не прогнози. Це перевірки чутливості. Але вони проясняють ставки: навіть розподіл 0,5% активів золотих ETF становив би порядок величини капіталу, порівнянний з найгіршим місячним відтоком Bitcoin за останній час.

Проблема полягає в тому, що немає механізму, що змушує цю ротацію, і поточна поведінка свідчить про те, що розподільники розглядають два активи як доповнення в різних портфелях, а не замінники в межах одного мандату.

30 січня показує, що таке Bitcoin

30 січня золото впало майже на 10%, його найкрутіший одноденний спад з 1983 року, після того як номінація Кевіна Ворша міністром фінансів викликала занепокоєння щодо зменшення балансу, а CME підвищила вимоги до маржі.

Срібло впало на 27% того ж дня. Bitcoin впав на 2,5% до приблизно $82 300, явно пов'язаний Reuters зі страхами ліквідності, що випливають з потенціалу меншого балансу Федеральної резервної системи США.

Золото та срібло не поводилися як стабільне страхування. Вони провалилися на тлі жорсткого шоку ліквідності та хвилі розкручування кредитного плеча. Bitcoin приєднався до них.

До 9 лютого золото відновилося до приблизно $5 064, оскільки долар послабшав, а ринки переоцінили очікування на зниження ставок. Однак стрічка від 30 січня виявила щось критичне: у 2026 році Bitcoin все ще торгується як барометр ліквідності під час шоків посилення політики, а не як страхування від знецінення фіату.

Ця відмінність має значення для тези ротації. Якщо основним каталізатором, що спрямовує капітал у золото, є занепокоєння суверенітету та стійкості боргу, Bitcoin теоретично виграє.

Однак якщо механізм передачі включає жорсткішу політику або маржин-коли, Bitcoin поводиться більше як кредитне плече ризик-он, ніж як забезпечення.

Прогнози Street залишаються бичачими щодо золота. UBS орієнтується на понад $6 200 за унцію пізніше в 2026 році, JPMorgan $6 300, а Deutsche Bank $6 000. Але ці прогнози припускають, що золото виграє як від страхів знецінення, так і від попиту на безпечну гавань під час стресу.

Bitcoin продемонстрував перше, але не друге.

Коли торгівля знеціненням може сприяти Bitcoin

Режим, який підтримує Bitcoin, це той, у якому ринки очікують легшої політики, розширення балансу та слабшого долара. Ці умови піднімають активи, які виграють від рясної ліквідності.

Коментар Reuters явно пов'язує Bitcoin та золото з хеджуванням розширення балансу, і Світова рада по золоту відзначає, що падіння прибутковості, слабшаючий долар, попит на безпечну гавань та імпульс підтримували приплив ETF у 2025 році.

Щоб Bitcoin виграв, а не просто йшов слідом, повинні виконуватися дві умови: стійкі приливи спотових ETF, а не рефлекторні відскоки, та зменшена рефлексивність кредитного плеча, яка може посилити розпродажі під час шоків ліквідності.

Останні місяці показують протилежне. Відтік був постійним, а кореляція Bitcoin з ризиковими активами залишається високою під час стресу.

Чиста гіпотеза ілюструє ставки: якщо Bitcoin захопив 1% глобальних активів золотих ETF під управлінням у режимі, керованому знеціненням, це становило б приблизно $5,6 мільярда додаткової купівлі, близько 80 000 BTC при $70 000, що дорівнює 6% поточних спотових утримань ETF США.

Це не мале число. Але це вимагає каталізатора, достатньо сильного, щоб змінити поведінку розподільника, а не просто узгодити наративи.

На що звернути увагу

Долар та очікування реальної ставки будуть керувати наступним етапом. Напрямок DXY, явні сигнали про політику балансу та швидкість будь-яких зниження ставок ФРС визначать, чи сприяє середовище твердим активам загалом, чи лише тим, які мають встановлену довіру безпечної гавані.

Шок 30 січня продемонстрував чутливість до умов ліквідності. Розворот у бік легшої політики міг би перевернути сценарій.

Потоки ETF забезпечують найчіткіше вказівку на намір розподільника. Порівняння щотижневих припливів у золоті ETF з щоденними потоками в спотові Bitcoin ETF США вкаже, чи розглядає капітал Bitcoin як альтернативне збереження вартості, чи як макро-торгівлю з високим бета.

Продовжене накопичення золота Китаєм, що охоплює 15 послідовних місяців купівлі центральним банком, підтримує його суверенну заявку на тверде забезпечення та встановлює базовий рівень того, як національні держави позиціонують себе.

Прогнози золота, що групуються навколо $6 000 до $6 300 за унцію, створюють сценарій, що піддається тестуванню: якщо золото консолідується, а потім знову прискорюється до цих цілей, чи слідує Bitcoin, чи розходиться?

Відповідь виявить, чи перетворюється теза знецінення в попит на Bitcoin, чи інституційні потоки залишаються прив'язаними до традиційних твердих активів з глибшою ліквідністю та регуляторною ясністю.

Основне питання

Рік попиту на золото в $555 мільярдів не стосувався трейдерів, що випереджають друки інфляції. Він стосувався центральних банків, суверенних фондів добробуту та інституційних розподільників, що репозиціонуються для світу, в якому рівні боргу, стабільність валюти та геополітична фрагментація мають більше значення, ніж короткострокові цикли зростання.

Випадок Bitcoin спирається на ту саму макрологіку, але його поведінка під час шоку 30 січня та місяці відтоку ETF, що передували йому, свідчать про те, що розподільники все ще розглядають його як актив, чутливий до ліквідності, а не як резерв без зобов'язань.

Математика ротації показує, що можливо, якщо це сприйняття зміниться.

Перерозподіл на 1% від активів золотих ETF міг би рухати ринки. Однак можливість не є ймовірністю, і поточні потоки в протилежному напрямку.

Bitcoin не потрібно, щоб золото провалилося. Йому потрібен каталізатор, який переконає ті самі інституції, що керують рекордним роком золота, що Bitcoin належить до відра стратегічного забезпечення, а не до спекулятивного бета-рукава. Поки що цей каталізатор не прибув.

The post Why Bitcoin ETFs bleed billions while Gold makes 53 new all-time highs with $559B in demand appeared first on CryptoSlate.