Цей Місячний Новий рік був важким і для Кремнієвої долини.

Автор: Ба Цзюлін, канал У Сяобо

"В епоху ШІ, де технологічні ітерації вимірюються 'тижнями', позичати гроші, які не повернуться до 2126 року, саме по собі є безрозсудною авантюрою."

Під час Місячного Нового року 2026 (Рік Коня) китайські інтернет-гіганти розпочали чергову "війну червоних конвертів" під прапором ШІ. Tencent, Alibaba, ByteDance та інші витратили мільярди юанів, намагаючись перетворити кожного користувача мережі, який отримав червоний конверт, на лояльного користувача власних додатків.

Коли китайські споживачі виявили, що політика блокування та обмеження трафіку WeChat поширюється навіть на власні ШІ-продукти Tencent, американські ШІ-компанії по той бік Тихого океану також вели запеклу маркетингову битву під час свого "Весняного фестивального гала" — Суперкубка. (Цього року середня ціна 30-секундної реклами під час Суперкубка досягла 8 мільйонів доларів, а пікові ціни навіть сягали 10 мільйонів доларів.)

Anthropic, відомий ШІ-стартап, випустив рекламу, що висміює OpenAI за вбудовування реклами в ChatGPT. Генеральний директор OpenAI Альтман обурився і опублікував довге спростування.

Google зробив черговий великий крок. Через тиждень після оголошення річного плану капітальних витрат на 185 мільярдів доларів для підтримки ШІ-інфраструктури компанія випустила облігації на 20 мільярдів доларів, включаючи одну облігацію зі строком погашення 100 років. Це перший випадок за майже 30 років, з моменту випуску Motorola своїх 100-річних облігацій у 1997 році, коли технологічний гігант намагається випустити такі надтривалі облігації.

В епоху ШІ, де технологічні ітерації вимірюються тижнями, позичати гроші, які не повернуться до 2126 року, само по собі є безрозсудною авантюрою. Компанії, що існують століттями, надзвичайно рідкісні; хто може гарантувати, що Google все ще існуватиме через 100 років?

Поки гіганти ведуть хаотичну піар-війну в маркетингу, вони також шалено накопичують боєприпаси на ринку капіталу, наче "позичаючи ще сто років у небес". Цей складний ландшафт піар-галасу та агресивного фінансування розкриває тривогу під поверхнею процвітання Силіконової долини.

Технологічні гіганти, дотримуючись принципу "переможець отримує все" і хвалячись трильйонною ринковою капіталізацією, розпочали авантюру, порівнянну за масштабом із будівництвом американських залізниць у 19 столітті. Навіть коли занепокоєння інвесторів зростає, ніхто не наважується зупинитися.

Реклама на тему штучного інтелекту під час Суперкубка XVI

Масова авантюра, здається, без шляху назад.

У лютому американські ШІ-гіганти оприлюднили вражаючі фінансові звіти, але інвесторів турбувала інша астрономічна цифра.

Згідно з останніми фінансовими звітами та прогнозами, чотири основні технологічні компанії, Microsoft, Amazon, Google та Meta, витратять 660 мільярдів доларів (приблизно 4,58 трильйона юанів) на ШІ у 2026 році.

Ця цифра являє собою збільшення на 60% порівняно з 2025 роком і ще більш вражаюче збільшення на 165% порівняно з 245 мільярдами доларів у 2024 році.

Щоб підкреслити значення 660 мільярдів доларів, Wall Street Journal також створив стовпчикову діаграму. Вимірювана як відсоток ВВП, ці витрати становлять у середньому 2,1% щорічно, що значно перевищує не лише будівництво системи міжштатних автомагістралей та програму висадки на Місяць "Аполлон", але навіть дещо перевищує бум будівництва залізниць у Сполучених Штатах у 19 столітті.

Microsoft прогнозує, що капітальні витрати досягнуть 140 мільярдів доларів у фінансовому році, що закінчується у червні. Незважаючи на високі прибутки в останньому кварталі, повільніше, ніж очікувалося, зростання хмарних обчислень та стрибок капітальних витрат на 66% викликали паніку інвесторів. Після оприлюднення звіту про прибутки акції Microsoft зазнали другої за величиною в історії втрати ринкової капіталізації за один день. Microsoft також вперше розкрив, що 45% його майбутніх контрактів на хмарні послуги на суму 625 мільярдів доларів надходять від OpenAI. Це викликало занепокоєння аналітиків щодо надмірної залежності від одного клієнта.

Amazon, який скоротив 30 000 співробітників за останні шість місяців, оголосив у день оприлюднення прибутків, що планує інвестувати 200 мільярдів доларів у 2026 році, що на 50% більше порівняно із запланованими 130 мільярдами доларів у 2025 році та на третину вище за очікування Уолл-стріт. У день оголошення новини ціна акцій компанії впала на 10%. Генеральний директор Amazon заявив під час телефонної конференції щодо прибутків, що кошти в першу чергу підуть на Amazon Web Services, причому більшість — на робочі навантаження, пов'язані зі ШІ. "Це надзвичайна можливість, і ми будемо активно інвестувати, щоб прагнути стати лідером галузі", — сказав він.

Google (Alphabet) оголосив, що його капітальні витрати, як очікується, досягнуть 185 мільярдів доларів у 2026 році, на 60 мільярдів доларів більше за очікування ринку. Навіть з рекордно високими прибутками агресивні плани витрат Google недостатньо, щоб компенсувати занепокоєння ринку. Очікується, що дохід Google вперше перевищить 400 мільярдів доларів у 2025 році, а чистий прибуток досягне 132 мільярдів доларів, але подвоєння планів капітальних витрат все ще тисне на ціну акцій.

Meta заявила, що її капітальні витрати можуть зрости до 135 мільярдів доларів у 2026 році, вдвічі більше, ніж торік. На відміну від конкурентів, ціна акцій Meta зросла, оскільки компанія стверджувала, що технологія ШІ значно покращила ефективність реклами, а внутрішньоденні прибутки досягли 10%.

Інвесторів турбують ці масштабні витрати, вони занепокоєні, чи може така агресивна експансія перетворитися на відчутну фінансову віддачу. Промисловий ланцюг ШІ формує взаємозалежну мережу через циклічні транзакції; наприклад, Microsoft інвестує в OpenAI, який, у свою чергу, є основним клієнтом хмарних послуг Microsoft. Однак ці циклічні транзакції можуть створювати спотворені стимули та посилювати потенційні збитки, коли попит на ШІ не виправдовує очікувань.

Тим не менш, як і скептицизм навколо інструментів ШІ, дедалі більше інвесторів панікують через такі масові витрати, хвилюючись, чи може така агресивна експансія перетворитися на реальну фінансову віддачу.

Є й інші тривожні сигнали.

Згідно з CNBC, загальний вільний грошовий потік чотирьох компаній впав до 200 мільярдів доларів минулого року порівняно з 237 мільярдами доларів у 2024 році, оскільки їхні потреби у фінансуванні зростають через масштабні інвестиції в ШІ-інфраструктуру в обмін на майбутню віддачу.

Аналітики прогнозують, що вільний грошовий потік Google та Meta скоротиться майже на 90% цього року, тоді як грошовий потік Amazon стане від'ємним, причому Morgan Stanley прогнозує -17 мільярдів доларів. У поєднанні з нещодавнім "вікових боргом" Google ситуація очевидна. Плани Amazon також передбачають подальше залучення коштів через ринки акцій або боргових зобов'язань.

Центр обробки даних Eaglemont компанії Meta

Шляхи монетизації технологічних гігантів в основному схожі: ШІ-продукти принесуть експоненційне зростання доходів у майбутньому, але це вимагає постійного вдосконалення продуктивності ШІ, що, у свою чергу, вимагає дорогих ШІ-чіпів, серверів та центрів обробки даних.

Тому вони можуть лише продовжувати відкачувати величезні суми коштів з ринків облігацій та акцій, боротися за землю, воду та електроенергію, екскаватори, зварювальників і навіть запитувати ресурси в космосу. На початку лютого Маск підштовхнув свою ракетну компанію SpaceX оголосити про придбання компанії зі штучного інтелекту xAI (оцінена приблизно в 1,25 трильйона доларів після угоди). Однією з ключових причин цього злиття було будівництво центрів обробки даних у космосі.

Після того, як чотири основні технологічні компанії оголосили масштабні плани капітальних витрат, генеральний директор Nvidia Дженсен Хуанг висловив свою згоду: "Доки люди продовжують платити за ШІ і ШІ-компанії можуть стати прибутковими, масштаб їхніх інвестицій буде продовжувати подвоюватися і подвоюватися знову". Звичайно, значна частина капітальних витрат гігантів буде використана для придбання ШІ-чіпів Nvidia; можливо, лише Nvidia все ще перебуває в медовому горщику.

Apple — це компанія, яка тимчасово стоїть осторонь. Вона досягла угоди з Google, щоб змінити свої ШІ-можливості, використовуючи технологію останнього, таким чином виключивши себе з цієї інфраструктурної авантюри. Порівняно з гонкою озброєнь серед інших гігантів, яка часто передбачає сотні мільярдів доларів, щорічні капітальні витрати Apple становлять лише близько 12 мільярдів доларів і навіть зменшилися на 17% в останньому кварталі.

Битва старих суперників продовжується.

Відкладаючи занепокоєння Уолл-стріт, поки Doubao, Qianwen та Yuanbao ведуть битву за внутрішні точки входу в ШІ, Gemini від Google та ChatGPT від OpenAI змагаються за глобальні точки входу трафіку ШІ.

Минулої осені громадська думка повністю змінилася після того, як нова модель Gemini 3 покоління перевершила ChatGPT за кількома показниками висновків. Водночас привабливість Google Cloud також зросла, оскільки її власні TPU-чіпи продемонстрували більш економічно ефективну продуктивність, ніж Nvidia GPU у певних робочих навантаженнях ШІ. Google відновив певний контроль над обчислювальною потужністю.

У Google є близько трьох секретних зброй для повернення порядку.

• ◎ По-перше, глибока дослідницька база. Лауреат Нобелівської премії Деміс Хассабіс, ключова фігура в стратегії ШІ Google, сказав в недавньому інтерв'ю, що ключові ШІ-технології останнього десятиліття, від Transformer до навчання з підкріпленням, насправді всі походять з екосистеми Google.

Деміс Хассабіс

• ◎ По-друге, багаті ресурси даних. Використовуючи низку основних додатків, таких як пошук, відео та браузер, Gemini від Google з моменту свого створення проводить мультимодальне спільне навчання на тексті, коді, аудіо, зображеннях та відео, а також глибоко інтегрував ШІ-можливості у всю свою лінійку продуктів.
• ◎ По-третє, дух засновника. Згідно зі звітом у The Wall Street Journal, незабаром після випуску ChatGPT дослідник OpenAI запитав Сергія Бріна, співзасновника Google, який нещодавно вийшов на пенсію, особисто: "Чому ви не працюєте повний робочий день над ШІ? Як вчений-комп'ютерник, хіба випуск ChatGPT не запалив вашу пристрасть?" Брін був глибоко вражений і повернувся до Google, щоб залучити таланти та скоригувати внутрішню організаційну структуру.

До липня минулого року Gemini мав 450 мільйонів щомісячних активних користувачів; у жовтні він зріс до 650 мільйонів; а на початку цього року зріс до 750 мільйонів. Хоча він відстає від ChatGPT, який має 850 мільйонів щотижневих активних користувачів, його імпульс зростання швидкий.

Gemini, підтримуваний глибокими кишенями Google, може постійно отримувати фінансову підтримку. ChatGPT, з іншого боку, більше покладається на зовнішнє фінансування від OpenAI та власні можливості генерування доходу для покриття високої обчислювальної потужності та витрат на дослідження та розробку. Окрім плати за підписку та доходу від API-послуг, він також досліджує більше шляхів монетизації, таких як комісії електронної комерції та рекламні моделі, які висміювалися конкурентами.

Генеральний директор OpenAI Альтман розкрив минулого листопада, що компанія очікує досягти річного доходу понад 20 мільярдів доларів до 2025 року і планує збільшити продажі до сотень мільярдів доларів до 2030 року. Вона вже підписала інфраструктурні угоди на суму понад 1,4 трильйона доларів, плануючи масову експансію центрів обробки даних, щоб впоратися зі зростаючим попитом на обчислювальну потужність ШІ. Такі астрономічні інвестиції природно викликали занепокоєння в галузі.

Nvidia уклала стратегічну угоду про співпрацю з OpenAI минулої осені, плануючи підтримати розвиток OpenAI шляхом поетапних інвестицій у 100 мільярдів доларів. Однак звіти на початку лютого вказували, що всередині Nvidia були сумніви та невдоволення щодо угоди, і переговори зупинилися. Дженсен Хуанг заперечив це твердження.

Згідно з останніми новинами, OpenAI запустив новий раунд фінансування майже на 100 мільярдів доларів, оцінюючи компанію в приголомшливі 830 мільярдів доларів. Nvidia взяла участь у цьому раунді, інвестувавши 20 мільярдів доларів.

У січні Apple оголосила про партнерство з Gemini від Google. Ця угода, ймовірно, принесе прямий дохід для Google, але для Gemini більша цінність може полягати в її здатності проникнути у величезні канали розповсюдження Apple та охопити приблизно 1,5 мільярда користувачів iPhone у всьому світі.

Це однозначно погані новини для ChatGPT.

"Весняна тривога" гігантських компаній

Борючись з видимими супротивниками, невидимі конкуренти також тримають американських ШІ-гігантів напоготові, особливо під час китайського Нового року.

Минулого китайського Нового року Силіконова долина з великою тривогою спостерігала за піднесенням DeepSeek у Китаї; цього китайського Нового року невелике оновлення продукту знову викликало чутливі нерви ринку, поширюючи паніку та пильність.

У перший тиждень лютого ціни акцій програмних гігантів, таких як Salesforce та Intuit, різко впали, втративши приблизно 1 трильйон доларів вартості за один тиждень.

Bloomberg прокоментував: "За три роки з моменту виходу ChatGPT в основний потік було багато розпродажів, керованих ШІ, але жоден не був таким драматичним, як падіння цього тижня, яке охопило ринки акцій та кредитів".

Тригером, однак, був тривіальний інструмент. Anthropic, відомий ШІ-стартап, випустив набір плагінів для своєї флагманської моделі Claude, включаючи безкоштовний плагін, здатний виконувати юридичні послуги. Цей плагін може виконувати різні паперові завдання, включаючи відстеження правил відповідності та перегляд юридичних документів.

Однак цей плагін демонструє деякі тривожні властивості: він автономно гортає тисячі сторінок контрактів, складає юридичні висновки та автономно конструює складну корпоративну бекенд-логіку.

Коли компанії можуть обробляти складні завдання, просто сказавши кілька слів ШІ, інвестори починають ставити під сумнів: чи варті ці непомірні плати за підписку SaaS? Сьогодні постраждав перегляд юридичних контрактів; завтра це можуть бути основні функції, такі як маркетингове планування та фінансове моделювання.

SaaS, або програмне забезпечення як послуга, дозволяє користувачам підписуватися та використовувати програмне забезпечення через Інтернет без необхідності встановлення його локально. Акції постачальників юридичних послуг та досліджень, таких як LegalZoom та Thomson Reuters, впали на цілих 20%, і хоча вони дещо відновилися останнім часом, їхні показники були неоднозначними. Аналітики назвали цей масовий розпродаж "апокаліпсисом SaaS".

Тим часом, серед цієї палкої віри, що "ШІ замінить все", з'явився Moltbook, штовхаючи це божевілля до його абсурдного піку.

Moltbook рекламували деякі як першу у світі "чисто кремнієву соціальну платформу". "Без людського доступу" — це його холодний, але привабливий слоган.

Moltbook, соціальна мережа, розроблена спеціально для ШІ-агентів

28 січня австрійський програмний інженер створив цю швидко зростаючу соціальну платформу на основі ШІ. Протягом лише 48 годин після запуску вона залучила понад 100 000 ШІ-агентів, опублікувавши десятки тисяч повідомлень та залишивши понад 120 000 коментарів. До 1 лютого кількість активних ШІ-агентів на платформі зросла до 1,5 мільйона. Ці боти обговорюють екзистенціальну філософію, створюють власну релігію, обговорюють способи заробітку грошей та попереджають своїх товаришів-ботів "не поклонятися тим гниючим біологічним контейнерам (людям)".

Обрані еліти Силіконової долини були охоплені шаленством. Маск назвав це "ранніми стадіями сингулярності"; Андрій Капаці, член-засновник OpenAI, назвав це "неймовірним науково-фантастичним злетом". Для деяких це була прелюдія до народження цифрового виду.

Але ця грандіозна "кремнієва еволюція" швидко перетворилася на незграбне клоунське шоу.

Звіт компанії з хмарної безпеки Wiz виявляє, що так звані 1,5 мільйона ШІ-агентів насправді контролюються близько 17 000 реальних людей, кожна з яких керує 88 акаунтами. Що ще серйозніше, платформа страждає від надзвичайно низької безпеки через недоліки конфігурації бази даних, перетворюючи це "шаленство ШІ" на розплідник хакерів для крадіжки конфіденційності.

Інші висновки включають те, що 93% ранніх публікацій у спільноті мали нульову взаємодію; механізм реєстрації був простою формальністю, з 500 000 бот-акаунтами, створеними за одну ніч за допомогою скриптів; і журналіст легко проник у цю нібито "безлюдну" ШІ-спільноту лише з керівництвом ChatGPT та кількома рядками скопійованого та вставленого коду.

Після перегляду Moltbook Ху Юн, професор журналістики та комунікації Пекінського університету, дійшов висновку, що більшість вмісту була безглуздою нісенітницею, згенерованою ШІ, а діалоги про самосвідомість та бунт були лише мовними шаблонами, яким модель навчилася з антиутопічних романів.

Піднесення та падіння Moltbook подібне до дзеркала, що відображає складний менталітет громадськості, коли вона стикається зі ШІ: прагнення чудес, але прагнення викрити його недоліки; віра в всемогутність ШІ, але підозра, що все можна підробити.

Ця хитка ментальність накопичувалася в суспільній свідомості протягом тривалого часу. Коли ваги знову і знову схиляються в бік сумніву, ШІ-фундамент, який гіганти ретельно будували, не такий міцний, як уявляється.