Bitcoin цього разу не отримає макроекономічного "порятунку": Олден попереджає про поступове кількісне пом'якшення

Інвестори Bitcoin, які сподіваються на знайоме макроекономічне порятунок, можуть неправильно читати ситуацію. В інтерв'ю з ведучою Coin Stories Наталі Брунелл макроаналітик Лін Алден стверджувала, що наступний поворот політики швидше нагадуватиме повільне розширення балансу, ніж той "ядерний друк", який історично підживлював ризикові активи, залишаючи bitcoin конкурувати значною мірою на власних фундаментальних показниках та наративній привабливості.

Алден охарактеризувала поточний цикл як незвично розчаровуючий, не лише з точки зору ціни, але й участі. Вона зазначила, що настрої "гірші, ніж у 2022 році", і пояснила занепад відсутністю роздрібного попиту, браком "альт-сезону" та ширшим крипторинком, який "начебто вичерпав наративи". Bitcoin, за її словами, досяг піку на рівні $126 000, нижче її власної планки для задовільного циклу.

"Іноді вони дають свої часові рамки, щоб ми могли просто побачити, чи відповідає це часовим рамкам чи ні", сказала Алден, відкидаючи рефлексивний заклик про те, що кожне падіння змушує ФРС діяти. "Кожне падіння акцій або будь-яке падіння, вони кажуть, ну […] нам доведеться незабаром друкувати. Але насправді ФРС переважно піклується лише про ліквідність ринку казначейських облігацій та міжбанківського кредитного ринку […] навіть падіння акцій на 10, 20, 30% насправді не стане каталізатором."

Брунелл вказала на коментарі, які, за її словами, надійшли від голови ФРС Джерома Пауелла про "повільне" розширення балансу, з покупками, що починаються приблизно з $40 мільярдів у короткострокових казначейських облігаціях, що далеко від трильйонів, на які орієнтуються деякі бики bitcoin. Відповідь Алден була прямолінійною: система зараз не потребує шокуючої реакції.

"Головним чином тому, що умови не такі, щоб їм знадобився великий друк у найближчому майбутньому", сказала вона. "Існують сценарії, які абсолютно можуть призвести до великого друку або ядерного друку […] але коли ви підраховуєте, скільки боргу виходить, наскільки закредитовані чи незакредитовані банки, їм справді не потрібно багато друкувати. Трохи друку дає їм довгий шлях."

За словами Алден, втручання масштабу QE1 були пов'язані з дуже специфічною ситуацією: перекредитованою банківською системою з низькими коефіцієнтами готівки та гострим стресом балансу приватного сектора. Сьогодні, стверджувала вона, коефіцієнти готівки банків "все ще досить високі", і за відсутності збою масштабу COVID або ескалації війни чи "фінансової війни", базовим сценарієм є поступовість.

Bitcoin все ще має завоювати увагу

Це важливо, тому що у рамках Алден поступове розширення балансу підтримує, але не є вирішальним для bitcoin. Епоха, коли "мікро взагалі не має значення", зарезервована для справжнього надзвичайного стимулювання, і вона не бачить цього як найближчу перспективу.

"Не дуже багато, я думаю", сказала Алден, коли її запитали, що означає поступове кількісне пом'якшення для bitcoin. "Це підтримка […] але Bitcoin все ще має конкурувати на власних перевагах за увагу інвесторів. Отже, знаєте, в основному йому доводиться конкурувати з Nvidia […] з усім, що люди можуть володіти."

Вона пов'язала приглушений цикл з "посереднім" попитом на верхньому рівні та ландшафтом ринків капіталу, де пов'язані з AI акції та навіть дорогоцінні метали запропонували конкуренцію за увагу. Суверенні держави "насправді не з'явилися", сказала вона, а роздрібний сектор переважно залишився осторонь, залишаючи "корпоративну інституційну сторону" та покупців брокерських послуг з високою вартістю активів, яким допомогли ETF, як основну маргінальну ставку.

Алден також применшила ідею, що деривативи та ETF є головною причиною обмеженого зростання, навіть якщо вони можуть "роздути" синтетичну пропозицію на деякий час. Більша проблема, стверджувала вона, полягає просто в тому, що імпульс попиту не був достатньо сильним, щоб переважити тепер більший, більш ліквідний ринок.

Дивлячись вперед, Алден очікує, що дно сформується, коли "швидкі гроші вийдуть", а монети перейдуть до "сильно утримуваних рук", при цьому ціна швидше буде повільно рости, ніж відновлюватися у формі V. З точки зору зростання, вона вказала на потенційну ситуацію, коли торгівля AI зрештою досягне піку, bitcoin залишиться "дешевим на деякий час" у міцних руках, і лише "маргінальна кількість нового попиту" буде потрібна для перезапуску рефлексивності, можливо, разом із продовженням покупок від компаній із казначейством bitcoin.

Наразі її головне попередження полягає в тому, що цей цикл може не бути врятований політичними театральними прийомами. Якщо bitcoin збирається знову заявити про себе, припустила Алден, це буде менше про очікування макроекономічного порятунку і більше про те, чи достатньо інвесторів все ще хочуть "самозберігаючі […] недебазуючі заощадження", навіть коли інші активи крадуть увагу.

На момент публікації Bitcoin торгувався на рівні $67 556.